猪价疯狂，你买猪肉股了吗？
国家统计局的数据显示，全国生猪价格（外三元）从今年年初的10.80元/公斤，上涨至如今的40元/公斤，上涨幅度超过270%。
猪价上涨将驱动上市公司盈利改善，股价上升，无数投资者关注到了这一看似难得的投资机遇。以牧原股份为例，持有牧原股份的投资者人数到今年三季度达到4.37万户，是今年一季度1.9万户的2.3倍。
类似的情况也出现猪肉概念大热门正邦科技、天邦股份、新希望等上市公司。
股东人数的急剧上升，意味着散户投资者大量介入，在二级市场上，这很可能意味着波动的加大，意味着潜在的风险。
最新消息显示，疯狂的猪价开始回落：根据“全国农产品批发市场价格信息系统”监测，11月8日至14日期间，猪肉批发价格为24.92元/斤，一周内下降了4.4%。这也是进入11月份以来，猪肉价格首次出现连续5日下降。
同时，根据农业部上周发布的数据，11月4日-11月10日全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为38.24元/公斤，环比下降3.29%；白条肉平均出厂价格为49.22元/公斤，环比下降2.80%。 收购价格环比下降，也意味着猪价的下滑。
猪价下滑也带动了猪肉股的震荡：11月15日，A股市场猪产业指数大幅下跌超4.05%、鸡产业指数下跌超5%，而今年以来股价翻三倍的“猪中茅台”牧原股份（002714.SZ）更是大跌近5%，在三日内市值蒸发超112亿，更有多只猪肉概念个股跌停。
猪肉股到底该买还是该卖？从猪肉股股价和猪价趋势来看，从今年四月以来两者走出了不同的趋势，体现了投资者的分歧，而分歧主要集中在产能上。
数据来源，Wind，国家统计局
到底还有多少猪？
养猪行业流传着这样一个故事：去年底，一家饲料企业给一家生猪养殖企业拉去一车货，司机在等待卸货时，吃了一盒泡面加一根火腿肠，而就是因为这根火腿肠，这车货还没进门就被整车退回。
一位饲料行业从业人士对投中网表示，上述故事的可信度很高，目前所有猪源性的物品禁止进入猪场，包括以猪血为原料的一种饲料。
去年8月以来，受非洲猪瘟、环保禁养等多重因素影响，中国的生猪和能繁母猪存栏量大幅下滑，产能去化严重，供不应求使得生猪和猪肉价格大幅度上涨。这让养猪企业纷纷加入“生猪保卫战”，不敢有一点差池。
此前，根据农村农业部发布的最新数据，2019年9月份生猪存栏量环比下滑3%、同比下滑41.1%；能繁母猪存栏量环比下滑2.8%，同比下滑38.9%。
随后，政府为稳定猪价采取了一系列措施：包括取消超范围划定禁养区、加大养殖用地保障、猪肉运输绿色通道和财政金融等，促进了存栏量提升。
中国农业农村部部长韩长赋在11月15日表示，10月份全国能繁母猪存栏环比已止跌回升，生猪存栏环比降幅明显收窄，进入11月以来生猪和猪肉价格开始回落。
能繁母猪代表产能，扩大生猪供应先要扩大产能。在产能持续去化、猪价上行确定性高的背景下，能繁母猪存栏量成为衡量业绩弹性大小的核心指标。各大上市公司纷纷表示，已经把增加母猪数量作为公司第一战略要务，着重抓母猪增量工作。
通过各家“养猪大户”的财务报表来看，均保留了较强的产能：上市公司公布的生产性生物资产一栏，大部分企业一季度环比均有下滑。
温氏股份（300498.SZ）2019年一季度生产性生物资产为32.58亿，环比下滑9.43%；牧原股份环比下滑8.3%，正邦科技（002157.SZ）环比下滑9.02%，天邦股份（002124.SZ）环比下滑高达21.86%。但根据半年报和三季报，四家养猪企业的生产性生物性资产在短时间内已经恢复常态，并达到历史新高。
温氏股份在10月份接受机构调研时表示，预计年底母猪存栏量120万头，其中能繁母猪50万，后备母猪70万。
牧原股份披露，预计其能繁母猪存栏在9月底可达90万头、12月底可达130万头，扩张速度超预期。
正邦科技自愿披露，预计 2019年12月底，公司母猪存栏将达到120万头左右，其中能繁母猪50万头，后备母猪约70万头。
另一方面，温氏股份、牧原股份和正邦科技的消耗性生物资产（包括肉猪在内的待出售生物资产）均差不多恢复到了去年猪瘟爆发之前的水平，甚至牧原股份和正邦科技的存货还大增。
通过上述存货水平、生产性生物资产和公司披露的能繁母猪存栏量来看，上市公司产能恢复超预期，不仅恢复到猪瘟爆发前的水平，还创下了历史新高。一系列靓丽的数据，给市场传递了积极的信号：别怕，猪肉我们有的是。
对业绩来说，由于猪瘟短期内无法根治导致猪价仍将维持在高位，产能复产将使上市公司利润走高：三季报显示，温氏股份净利润同比增长110%，牧原股份净利润同比增长194%。
所以，大多数机构看好养猪企业的增长空间。一位行业分析师对投中网表示， 目前在去产能的背景下，比拼的是谁最先复产。从行业整体来看，长期还是有投资机会的，因为未来随着养殖大户逐渐补栏，而散户短期内无法恢复产能，猪价到明年初还将维持在一个较高的位置，猪肉股将具有一定机会。
招商证券表示，在国家不采取严重干涉措施的情 况下，猪价也存在可能达到一个无法预料的价格。当前的猪价仅仅反映 了春节期间能繁母猪的缺口，随着后面能繁母猪的缺口扩大，需求增加，猪价的涨幅或持续超出市场的预期。
天风证券在今年3月的一份研报中指出，在上一轮周期中，若以2016 年的市值高点除以2016年的利润，则正邦科技、 牧原股份和温氏股份的PE分别为19 倍、14 倍和和17 倍。而当前，温氏股份、牧原股份、正邦科技和天邦股份的市值对应2020年的业绩，PE分别约8 倍、8 倍、4 倍和4 倍，估值非常之低。猪价未来上涨空间较大，因此股价未来大概率仍有较大上涨空间。
但目前生猪养殖企业的市场表现并未如预料般，与猪价携手上行。从2018年8月疫情发现以来，养猪企业的股价从缓慢上涨到2019年初的暴涨，再到2019年4月以来，出现震荡下行的态势。
一位投资者对投中网表示，上市公司公布的母猪存栏量的真实性有待验证。另一位业内人士对投中网表示，目前存在养猪企业将育肥猪当做能繁母猪现象。此外，投中网发现，在猪肉企业的股吧中，有诸多投资者产生了类似的疑问。
在周期的什么位置？
此次非洲猪瘟等因素带来的猪价上涨，被称为历史上的“超强猪周期”。
猪周期是生猪生产和猪肉销售过程中的价格周期性波动现象。具体而言，猪肉价格上涨时，养殖户会扩大产能，增加能繁母猪，推动生猪存栏量和出栏量增加，猪肉供给增加，价格下降。养殖 户观察到猪肉价格下降，减少产能，淘汰能繁母猪，生猪存栏量和出栏量下降，猪肉供给减少，猪肉价格重新回升，周而复始。
从1993年至今的猪价走势来看，在过去 6 轮完整周期下：
猪周期的本质是供需关系，需求端总体稳定，关键在供给端。猪肉供给端主要受养殖利润、政策干预、天灾疫病等因素影响。政策干预包括环保、财政补贴、 收储投放制度等。
由于上述强周期性，上市公司的股价和业绩呈现较大波动性。
2006年以来，我国大致经历了三轮完整的“猪周期”。
第一轮“猪周期”是2006年中期-2010年5月。2006年初猪肉价格持续处于低位，养猪业亏损，部分养殖户永久退出，能繁母猪和生猪存栏量下降，再加上猪蓝耳病爆发，2008年3月猪价达到25.9元/千克的高点。此后，猪肉价格进入下行通道。2010年6月，全国22 个省市猪肉平均价跌至15.5元/千克的低点。
以当时主要的养殖标的罗牛山（000735.SZ）为例，其股价先于猪价启动，也先于猪价结束。在行业去产能和猪价加速上涨时，罗牛山的股价从1元左右上涨至8元左右，随后下跌至2元左右。
第二轮“猪周期”是2010年6月-2014年4月。能繁母猪的存栏量自2009年起下跌，2010年8月， 能繁母猪存栏量降至4580万头，猪价逐步攀升：2011年9月，猪肉价格攀升至30.4元/千克。随着猪价高涨，养殖户纷纷增加后备母猪存量，猪价又进入下行通道。
以新五丰（600975.SH）为例，股价与猪价的相关度较高，且其股价快速上涨阶段正是猪价的快速上涨阶段，在猪价走出高点的同时，公司股价开始下行。
第三轮周期是2014年5月至2018年5月。由于自2014年起，我国开始实施严格的环保禁养规定， 并着力提升生猪养殖业的规模化程度，导致大量散养户退出，供给持续下降，猪肉价格上行至2016年5月，自2016年中期开始下降，并在2018年中期筑底。
以牧原股份和正邦科技为例，总体来看两者股价在猪价反弹和和猪价周期拐点出现后大涨，结束于周期第一轮猪价高点出现 （叠加了2015 年股灾影响）。
对比上述三个周期，此次猪肉养殖行业的表现却并不一致：养猪企业的股价和猪价形成了劈叉。这意味着，目前养猪企业处于周期的哪个位置，投资者至今仍有分歧。
但不可置疑的是，在猪价暴涨的另一面，是养殖企业的如履薄冰，每一家都在难以穿越的猪周期中震荡起伏。在未来产能恢复、供大于求时，行业又将迎来下行期。这意味着，在当前时点买入猪肉股有一定的风险。（文/费雪 来源/投中网）
