债台高筑的万达体育（WSG.O）决定出售其五年前收购的铁人三项业务，以回笼业务发展亟需的现金流。据外媒报道，此项交易如果达成，将为万达体育带来大约10亿美元的收入。
这家体育公司去年在纳斯达克上市，其创始人为前中国首富王健林。受此消息刺激，万达体育两个交易日暴涨60%。
出售资产背后，是万达体育业绩下降、负债高企、减值风险突出的多方面压力，公司的股价也在上市7个月左右接近腰斩，市值更是蒸发了王健林37和先挣1个亿的目标。
从不断买买买，但开始出售核心业务资产，王健林10亿元的体育梦又该如何实现？
10亿美元出售，赚了还是赔了？
外媒报道称，万达体育目前正在与一家顾问合作，且已与部分对铁人三项业务感兴趣的私募股权买家进行了磋商。知情人士称，万达体育希望通过出售该业务取得大约10亿美元的所得。
值得注意的是，此前已有公司对收购铁人三项业务表示出兴趣。早在2019年9月，代表专业铁人三项运动员团体的非营利实体Professional Triathletes Organization（PTO）首次提出过收购计划，该机构认为杠杆率过高影响了万达体育投资Ironman业务的能力。不过，彼时万达体育及旗下的世界铁人三项公司拒绝了这笔收购提案。
不过，PTO并未放弃。据媒体报道，稍早前的2月3日，PTO向万达体育董事会提交了一封信，再次提议对收购铁人三项业务一事进行讨论，并称考虑进行全现金交易。
2月18日，万达体育表示，公司再次拒绝了PTO关于收购世界铁人三项系列赛事业务的提案。“我们仔细阅读了PTO含糊不清且有很多附加条件的收购方案，这和PTO前一个提案非常相似。鉴于PTO此次提案不够清晰且缺乏细节，我们目前不会与PTO进入收购谈判阶段。”
据了解，万达体育在2015年从私募股权公司Providence Equity Partners LLC（PEP）收购了世界铁人三项公司全部股权，收购金额为6.5亿美元。不过，观点地产网报道称，当初万达体育收购时还需承担PEP的部分债务，收购总价约9亿美元。以此来看，万达体育此次谋求10亿美元出售虽然溢价不高，但也不算是亏本生意。
股价接近腰斩 盈利呈现波动
万达体育是一家体育赛事营销和活动推介商，在全球超过20个国家运营足球、冰雪、自行车、篮球、铁人三项等二十多项体育运动，隶属中国亿万富豪王健林的企业集团。2019年7月，万达体育在纳斯达克上市，发行价多次下调后定为每股ADS（美国存托股票）8美元，融资1.90亿美元。
但该公司首日上市便跌破发行价，并持续走低，盘中股价一度低至2.45美元，相较发行价跌去近70%。截至2月19日美股收盘，万达体育股价报4.35美元，相较发行价下跌近46%，最新市值约为5.95亿美元，相较初始市值蒸发5.33亿美元，约合人民币37亿元。这背后则是市场对公司盈利、债务、商誉等方面的担忧。
万达体育成立于2015年，初期便大笔收购，目前形成了大众型运动、观众性运动和DPSS（数字、生产、运动解决方案）三大核心业务，分别对应世界铁人公司（WTC）、盈方体育（Infront）和万达体育中国（Wanda Sports China），其中前两家公司均是万达体育收购而来。万达体育曾还收购了马竞俱乐部20%的股权，但在2018年又出售了马竞俱乐部17%的股权。
疯狂并购的万达体育并未保持稳定的业绩增长，虽然营收从2016年的9.43亿美元持续增长至2018年的12.14亿美元，但净利润却呈现较大波动，同期分别为-0.31亿美元、0.83亿美元、0.56亿美元。
2019年前三季度万达体育营收为8.33亿美元，同比下降达10%，亏损0.18亿美元，同比由盈转亏。公司表示，亏损是受到股票补偿费用和其余IPO相关的成本以及融资成本的影响。
大举并购背后，万达体育面临高企负债，2017年资产负债率一度达到103%，资不抵债，截至去年三季度末，资产负债率才略下降至75%左右。
同时，在轻资产模式之下，万达体育持续增长的商誉和无形资产也令人担忧，二者合计金额从2017年的11.28亿美元已增长至去年三季度末的13.85亿美元，占公司总资产的比重高达近65%，其中商誉占比近达到43%，存在巨大的减值风险，这也是市场多次诟病之处。
在去年三季报交流会上，万达体育首席财务官廖宏辉此前表示，万达体育的重点仍然是减少债务，改善债务，并充分利用万达体育的轻资产模型和强大的现金流产生能力。实际上，在过去的一两年里，王健林旗下的万达集团因数千亿的负债陷入舆论漩涡，并开启了卖卖卖模式。
在万达体育业绩承压、债务高企等情况下，出售铁人三项业务也是其自身的一场自救。这将回笼现金流，改善公司财务结构，并为其他业务发展提供运营资金。
断臂求生 体育梦如何圆？
王健林曾豪言：“万达体育2020年净利润至少要做到10位数”。但如今看来，卖资产断臂求生，意味着这个目标越来越远。
若完成此次出售，万达体育势必也会承担因此而造成的业绩损失。铁人三项属于大众型运动业务，这是其目前第一大核心收入来源。去年第三季报显示，大众型运动业务同比增长14%（占总营收比44%）、观赏型运动业务同比增长80%（占总营收比26%），DPSS业同比减少62%（占总营收比30%），公司整体营收同比仍增加8%，主要系赛事数量和付费运动员数量同比增加。
同时，万达体育未来的核心业绩将主要来自观众性业务和DPSS业务，前者主要系对知名竞技体育赛事进行媒体版权和赞助招商业务进行售卖，这块业务主要是盈方体育负责，该公司是全球第二大体育营销公司；DPSS业务则主要是对赛事提供信号制作、转播、赛事运营、数字解决方案等服务，也主要由盈方体育负责，万达体育中国的业务也集中与此。
值得注意的是，相较于以铁人三项为代表的大众性业务，观众性运动业务和DPSS业务往往更容易受到赛事周期性的影响，如去年第二季度这两大业务营收分别同比大幅下降近50%、70%，主要受到上年同期有俄罗斯世界杯这样的国际赛事的影响，这也将拖累万达体育全年业绩表现。
万达体育预计，2019年营收在11亿美元左右，同比最高下降10%；调整后EBITDA的中位数预计在1.83亿美元左右，同比下降12%到15%，业绩压力越发凸显。
从行业来看，全球体育行业市场规模仍有上升空间。普华永道预计，未来3-5年全球体育行业市场规模增长率约为6.4%，相较过去3-5年7.4%的增长率略有下降，其中欧洲和北美地区增长速度将逐渐放缓，亚洲、中东等地区存在强劲的增长潜力。
中国则是个绕不开的市场。数据显示，目前我国泛体育爱好者已达6亿，2020年体育产业规模将超过3万亿，到2022年的年均复合增长率将达到10%左右，而国内体育赛事市场规模也处于快速增长阶段。
不过，目前万达体育主要业务仍集中在海外，其2018年海外业务占据了95%以上的营收，且主要欧洲和北美为主，相对饱和的市场，意味着增长空间受限。在国内市场，万达体育则收购了体育赛事制作和信号传输公司永达天恒，去年9月万达体育中国公司掌门人也出现人事变动，由深得王健林信任的万达系高管高益民接任萌生去意的杨东。
在业内人士看来，这体现了王健林想要进一步做大做强中国市场的目的，这背后是更高的增长空间。但是如何协调好国内外业务的对接和落地，进一步打开中国市场，是万达体育依然饶不过去的挑战。
