政策组合拳来袭，后续债市怎么变？_

债市行情

今天债市依然走出了分化的行情。午盘，利率债多数收跌，10年国债收益率盘中逼近1.8%后又开始走弱；截至中午12点，收于1.84%。国债期货多数下跌，30年期主力合约涨0.02%，10年期主力合约持平。

低等级城投、高等级二永债飘红；大行存单多数收涨。

资金面情况

央行今天继续收紧流动性，净回笼3460亿元。

资金面有一定压力，隔夜和7日资金价格盘中均上行，且都在1.75%附近徘徊。

债市点评及展望

今天分享3个事件：

首先，货政这边，讲讲央行今年的一季度例会：

央行一季度例会维持【适度宽松】货币政策基调，计划【择机降准降息】。例会指出外部环境更严峻，强调加强利率政策执行监督，关注长债收益率变化。虽然这个政策长期利好债市，但市场对政策力度和节奏还存在分歧，或将加剧债市波动。

然后，财政那边，看看财政部部长蓝佛安的发言：

蓝佛安表示，2025年政府投资规模大，将继续发行超长期特别国债支持 “两重”+“两新”，新增地方专项债4.4万亿元。短期内，债券供给增加，或对债市有压力；长期看，政府投资若能带动经济增长，将间接支撑债市。

开小灶：

“两重”：指国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，旨在通过系统性工程推进中国式现代化和保障国家安全。

“两新”：指大规模设备更新和消费品以旧换新，旨在通过更新换代提振消费和扩大内需。

最后，听听信用债ETF的好消息：

中国结算发布通知，3月21日起将信用债 ETF 纳入债券通用回购质押库，还暂免和下调绿色、科创、民营企业公司债等登记结算费用。这将活跃信用债ETF交易，降低债券发行交易成本，利好债市长期健康发展。

央行后续操作会影响债市表现，加大投放则利好，否则压力持续。目前，央行维持宽松政策，政策落地将支撑债市，但政策落地时间和力度不确定，市场分歧大。财政部投资计划增加供给短期对债市有压力，长期或改善市场预期。政策整体对债市友好，但将加剧波动。债券市场核心矛盾从 “资产荒” 转向 “负债荒”，股债跷跷板效应明显，信用债仍有配置价值。

总体而言，债市短期面临资金和供给压力，长期有政策支撑，预计进入震荡调整期。本周资金面压力大，短端收益率或受影响。建议大家关注政策、资金和市场情绪的三重影响，合理调整投资组合。

数据来源：wind、中国人民银行；数据截至2025/3/24。

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