央行择机降准降息，各类资产怎么配？| 大类资产周报170期_

昨日市场全天探底回升尾盘翻红，三大指数微涨。截至收盘，沪指涨0.15%，深成指涨0.07%，创业板指涨0.01%。

债市这边，国债期货全线收涨。30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.09%。(数据来源：同花顺，20250324，指数过往表现不预示未来)

上周央行一季度货币政策例会召开，指出实施适度宽松的货币政策，择机降准降息，主要核心要点有哪些？后市怎么看？南南整理了南方基金宏观策略部最新观点供大家参考，一起听听吧。

宏观经济解读

我们先来看看央行一季度货币政策例会召开的主要核心要点有哪些？

本次例会相较于以往召开时间较早，整体延续了政府工作报告、央行2025工作会议的政策基调，主要核心要点如下：

一是实施适度宽松的货币政策，择机降准降息。修正了对外部经济体降息的预期，从2024年四季度例会的“进入降息周期”调整为“货币政策调整不确定性上升”。

二是提出“充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖”，并强调从宏观审慎角度观察、评估债市运行，关注长期收益率变化，表明央行希望债市运行更加平稳。

三是延续稳汇率的基调，新增“坚决对市场顺周期行为进行纠偏”，显示对汇率波动的干预力度可能加大。

四是在支持资本市场的结构性工具方面，新增“探索常态化的制度安排”，表明未来可能推出更多长期性支持政策。科技创新被提到结构性工具的首位，显示央行对科技支持的态度更加鲜明和重视。

总的来说，本次例会强调了货币政策的灵活调整、债市平稳运行、汇率稳定以及对资本市场和科技创新的支持，整体政策基调保持宽松，但对外部经济环境的不确定性有所警惕。

接下来我们再来说说宏观基本面，国内方面：2025年经济平稳开局，生产韧性，消费延续弱复苏，基建和制造业投资偏强，地产投资降幅收窄。高频数据显示经济近期明显恢复，随季节性上行，但整体仍弱于近三年同期。

两会政策定调积极，2025年GDP目标仍为5%左右。3月旺季启动，高频数据显示经济景气伴随季节性回升，后续内需核心关注一揽子政策发力对内需的提振，关注信贷、地产、消费等变化，外需核心关注关税政策扰动对出口增速的冲击影响。(资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来)

海外方面：3月FOMC会议释放鸽派信号，决定不降息并放缓缩表速度，符合市场预期。从FOMC成员对美国经济的预测来看，年内GDP增速被下调，部分官员认为通胀存在尾部风险，导致点阵图偏鹰。然而，鲍威尔在发布会上强调美联储对经济增长的托底意愿较强。若美国经济进一步放缓，预计Q2将开启年内首次降息，目前来看，6月降息概率较大。(资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来)

后市展望

那后市怎么看呢?首先我们看下A股。

南方基金宏观策略部认为，市场方向上，上周市场有所调整情绪仍在偏高位，关税生效日将近或压制风险偏好，短期市场可能震荡，同时财报季的临近市场可能会阶段性回归基本面主导，短期市场延续震荡的概率较高，投资者可考虑阶段性以震荡思维做逆向应对，关注低位优质标的的补涨机会。结构上，可考虑关注大盘、低估值风格。

再来看下债市，国内十年期国债收益率短期逆风，波动加大，以防御策略为主。上周债券市场延续震荡偏弱。2025年经济平稳开局，3月旺季经济景气延续回暖，股债跷跷板效应、银行卖债兑现利润、理财和基金赎回等机构行为扰动，预计十年期国债收益率短期偏逆风，波动加大，策略上仍然以偏防御为主。

美债收益率或将伴随经济景气下行。美债收益率在当前水平基本符合基本面定价。美债收益率下行的动力来自于美国经济基本面的快速放缓，尤其是就业市场恶化，失业率快速抬升。

从领先指标来看，美国经济整体景气程度有所下行。由于特朗普政策不确定性较强，预计其对于美国经济的影响还将继续。美债收益率或随着美国经济景气度下行进一步走低。

最后关于美元和黄金，欧元区重启财政扩张或将转变美元走势。此前，美元指数的走势主要是美国经济主导，短期内的主导因素是特朗普的关税政策。

但上周以来，随着德国正寻求让欧盟对国防支出实施长期财政规则豁免，标志着在即将上任的总理默茨的领导下，德国在赤字和债务立场发生重大转变。欧元区金融危机后进行了严格的债务控制，整体经济增长也受到拖累。若本次重启财政扩张，欧洲经济有望摆脱此前增长乏力的局面。

黄金有望延续上行。目前来看，美国的债务扩张、新兴市场央行购金等支撑黄金的逻辑短期内无法证伪。黄金的逆风或来自于美国财政进一步扩张受到约束。

好啦，今天的说理财就到这里，我们下期见。

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