◎来源丨上海证券报
◎作者丨赵明超 金苹苹
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最近一个月来市场震荡上行，一批“核心资产”概念股受到追捧，受投资者风险偏好提振的科技成长板块表现同样抢眼。在接下来的分化行情中，应该如何布局？
南方优选成长基金经理骆帅表示，投资要看长做长，把握最重要的趋势，排除短期噪声的干扰，随着市场对科技成长板块偏好的提升，预计会形成双主线，价值蓝筹和科技成长股有望携手并进。
壹
要把握最重要的趋势
毕业于清华大学管理与工程专业硕士的骆帅，2009年7月加入南方基金后，从研究员做起，2014年开始担任基金经理助理，2015年6月开始担任基金经理，目前管理南方高端装备、南方优选成长、南方绩优、南方共享经济等多只基金。
骆帅管理的基金业绩表现抢眼。以南方优选成长基金为例，2015年6月中旬骆帅接手管理时，上证综指接近5000点，但历经市场震荡下行，骆帅管理的南方优选成长基金依然取得了40%左右的正回报。
良好的业绩源于骆帅对投资的深刻认知。他认为，在纷繁复杂的市场环境中，关键是要把握最主要的趋势，排除短期噪声的干扰。“当前最重要的趋势是市场份额加速向行业龙头企业集中。”
在选择行业时，骆帅认同巴菲特“长坡湿雪”的比喻，即“要形成长期复利，需要一个行业具有长期稳定的趋势和格局。”
一方面，不要频繁出现颠覆性创新；另一方面，行业内的竞争格局最好相对稳定，行业龙头不要频繁洗牌，规模优势和领先优势能够长期保持。
具体到个股选择，骆帅表示，在影响个股选择的发展趋势、行业格局、业绩、估值等诸多因素中，主要看重各个因素之间的匹配度，例如行业格局和企业竞争力的匹配度、业绩和估值的匹配度。
在骆帅看来，一个公司如果要保持长期可持续的资产回报率，不仅要有实力，即竞争力突出，还要运气好，即处于一个格局好的行业，竞争没有那么激烈。
骆帅解释说，一个竞争力强的企业，如果碰到的竞争对手也很优秀，难免会一时瑜亮，长期缠斗下去。
一个低估值的企业，如果业绩平平，达不到合意的资本回报率，长期也很难获得超越市场的回报。
“投资的关键是要深刻理解公司的商业模式，这也是公司最本质的特征。”他说。
贰
立足长远，布局未来
今年以来，一批“核心资产”概念公司受到追捧，股价纷纷走高。在市场风格快速趋同的情况下，接下来该如何布局？
在骆帅看来，当前市场有两个最值得重视的特征：一是股权风险溢价处于历史较高位置，从大类资产配置的角度，股票极具性价比和配置价值。二是行业和个股的分化巨大，除了已经大幅上涨的“核心资产”概念股，还有很多市场关注度不高的公司，其股价尚在低位，它们中的一部分将成为明天的核心资产。
骆帅表示，随着股价不断上涨，一些“核心资产”概念股的预期收益率也在降低。
当前的市场上，并非所有“核心资产”概念股都高高在上，由于行业景气度及公司自身经营节奏的原因，部分具备长期竞争力和高资本回报公司的股价还在偏低的位置，值得密切关注。
“与其寻找便宜而平庸的资产，不如寻找短期处于困境的伟大公司。”
对于接下来的市场，骆帅预计，市场很可能会形成双主线，即价值蓝筹和科技成长携手并进。
一方面，价值蓝筹虽然已有很大的超额收益，但与海外市场横向比较，依然具备优势，能够不断吸引长线资金。另一方面，外部各种不确定因素倒逼国内科技企业加速成长，充分释放我国的工程师红利。
对于看好的投资机会，骆帅认为，一些耐用消费品行业及相关的配套产业值得重点关注，如果能与当下的市场趋势产生共振则更有确定性，如安防、半导体、消费电子等。
2019.9.11 • 周三
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