◎来源丨南方基金微视界（NFJJ4008898899）
◎作者丨微小南
从点位上来看，近十年，上证指数虽然有过“高光时刻”，但期间波动较大，整体没有上涨。
2009年11月27日，上证指数收于3137点；
2019年11月27日，上证指数收于2903点。
数据来源：Wind，2010/01/01-2019/11/27
需要指出的是，由于编制方法的局限等原因，上证指数并不能准确代表全A股。
但 “上证指数十年后还未突破3000点”这一现象，还是能够侧面反映了一个事实，那就是——以十年维度来看，整个A股市场没有单边系统性行情。
不过，如果你就此得出结论：投资A股不能带来收益，那你就大错特错了，你会和很多大好机会擦肩而过。
1
一面是“哀伤”，一面是“蜜糖”
先来看下面一组数据，
以下为流通市值加权的Wind一级行业涨跌
一级行业
区间涨跌幅
(流通市值加权平均）
单位：%
超越上证指数涨跌幅
单位：%
日常消费
298.45
306.90
医疗保健
149.34
157.79
信息技术
121.67
130.12
金融
73.64
82.09
可选消费
53.52
61.97
公用事业
32.32
40.77
工业
13.30
21.75
房地产
12.04
20.49
电信服务
-4.54
3.91
材料
-9.48
-1.03
能源
-38.02
-29.57
数据来源：Wind，2009/11/27-2019/11/27
统计数据显示，尽管10年来上证指数原地徘徊，但在11个WIND一级行业中，9大行业跑赢了大盘，其中更有日常消费、医疗保健、信息技术3个行业超额收益在100%在以上。
可见，在波澜不惊的上证指数下，不同行业表现犹如冰火两重天：一面是很多人抱怨的“十年零涨幅”的哀伤，而就在相邻的一面，即是结构性机会的应许之地，那里”流着奶和蜜糖”。
更重要的是， A股的这种结构性分化在加强。
海通证券有个统计——
2019年以来，截至11月19日，上证指数涨幅已创下了近十年的涨幅第二（仅次于2014年），但即使在这样的好行情前提下，仍有超过三分之一、达到36%的个股是下跌的；
而如果把统计范围缩窄到市值最大的20只超大盘个股中，令人惊讶的发现，多达13只跑赢了上证指数，其中仅有两只超大市值股是负收益。
2
为什么会出现这样的变化？
一是结构性行情背后的深层次原因是中国产业经济的升级转型，蓬勃发展的新经济正在超越旧经济。
以美国为例，美股的前十大市值公司有六家是互联网公司。
第二个原因是定价权的变化。
随着公募基金的壮大、养老金委托入市的稳步推进、保险资金权益配置放宽、国际化道路更进一步等，以价值投资和长期投资为主机构投资者资金的话语权越来越大，A股正由以短期博弈的散户主导，逐渐转变为以机构主导的长期价值发现。
3
如何寻找“奶和蜜糖”？
一句话，对于普通人而言，最便捷的方法是——借助机构投资者的专业化力量，在行业左侧进行布局。
上面这张图，是保罗·罗德里格博士（Dr. Jean-Paul Rodrigue）绘制的投资阶段原型图，较为清晰的描述了“左侧和右侧”。
相比与个人投资者，机构投资者的优势在于他们可以通过专业的产业链研究，覆盖多个行业，并针对不同行业，找到具体的先行指标，如行业订单统计、产能利用率报告等，然后通过他们的数量模型，在市场中领先他人得出趋势判断，进行前瞻性的布局。
可以说，研究得越深入，才有更大可能尽早提前布局行业的轮动机会。
