市场解读及展望
No.1
2019年底与年初市场反弹的异同
相同点：均是对于悲观经济预期的修复。
不同点：2019年年初更加悲观，所有板块、所有优质白马股都走出修复行情；而年底则更加集中在周期领域。因之前预期2020年周期性行业均会下滑，但目前基本面和政策预期扭转市场预期。
No.2
2020年市场展望
宏观经济仍有压力；流动性相对合理，不会出现快牛；有相对稳定的经济预期，结合政策扶持（稳基建、稳地产、促消费、促改革），长期中国的竞争力在全球仍富有竞争力，我们认为2020年市场或仍是慢牛行情。整体上看，2020年的投资机会仍来自于中国优质资产、基本面改善的资产以及低估值带有周期属性的资产。
近期重要政策解读
No.1
央行降准
从货币政策的角度来看，降准的目的有两个：1）降低实体经济成本，降低金融企业的资金成本，促进小微企业、中小企业的贷款成本下降，促进经济增长。2）使得整体的货币环境或者说M2/社融增速，与GDP增速相匹配。
因此，降准使得实体的资金需求能够得到充分的满足，降低实体经济的成本，亦使得基本面能有企稳向上的动能。
从流动性的角度来看，本次降准将释放长期资金逾8000亿元，亦是对资本市场的呵护。
No.2
证券法的修订
证券法的修订，比如将“持续盈利能力”改为“持续经营”，以及更多的对于披露信息的规范性、合法性、合规性等内容，是从顶层设计的角度使得资本市场在效率层面获得更进一步的提升。即，未来企业如果要通过资本市场融资，将受到更加严厉的管制，市场会有更强的自我净化功能和优胜劣汰功能。长期来看，有利于资本市场长期健康发展。
因此，这两个政策，整体上都是利好资本市场的。
看好的行业板块
No.1
生猪养殖行业
我们认为，对于生猪养殖企业，目前市场关注的是周期性，而我们更关注的是其中的优质企业，因非洲猪瘟导致行业壁垒或养殖成本大幅提升下，竞争力进一步提升。因此，中长期来看，优质生猪养殖企业的成长性会强于其周期性。
No.2
汽车行业
中国的人均汽车保有量仍处于较低水平，因此汽车销量虽然在2019年出现下滑，但行业并没有见顶，而是属于长期温和增长过程中的下滑。我们认为，汽车行业已经触底，可优选单车产品价格能够提升的公司、综合零部件公司，以及个别优质的整车股投资。
No.3
医药行业
医药从长期来看，仍是持续成长的细分领域，看好器械、医疗服务和优质创新药公司的投资机会。
作为制造业大国，我国在器械的进口替代领域仍有很大的空间可以挖掘；从长期角度来看，随着老百姓消费需求的提升，商业模式良好的医疗服务公司仍将是诞生大市值公司的赛道；对于优质创新药公司，我们认为或是未来几年的长期投资机会。
No.4
科技行业
随着5G的到来，消费电子由于换机周期带来的景气性投资机会，以及5G基建周期带来的需求拉动的投资机会。
No.5
优质的中国制造业
优质的中国制造公司和宏观经济具有一定的关联度，当市场预期非常悲观时，它们的价格会跌得很低，或者它们的估值会很低，因此会出现高ROE和低PE的投资机会。以及部分优质的制造业公司将分享全球化拓展带来的成长性机会。
No.6
优质的周期行业
可挖掘部分优质周期股，目前虽处于阶段性低点，但由于竞争力优势未来有望恢复景气，可分享其周期成长性的投资机会。
No.7
消费行业
消费升级下，大家对于品牌需求的提升，带来优质白酒和乳制品、家电公司的投资机会。
No.8
地产行业
地产行业长期稳定增长背景下，优选布局良好、成本控制良好、周转较快的优质房地产开发商，获取个股的长期成长收益。
No.9
金融服务行业
随着居民财富的积累，未来对金融服务的需求将会持续上升，可优选具备资产定价能力的优质金融服务企业，从长期看，有望获得比较好的成长。
需关注的风险
No.1
CPI高于市场预期风险
当前市场普遍预期春节后CPI将会触顶回落。但因非洲猪瘟导致猪的供给不足，可能会出现真实的CPI高于预期的风险。
No.2
短期上行和下半年经济走弱风险
短期来看，市场是有上行风险的。
下半年来看，可能因短期的悲观预期修复过于猛烈，经济从之前的悲观到乐观，可能再次转入悲观的过程。即经济出现触底反弹后可能再次走弱的趋势，市场或会对偏周期类的、宏观相关的板块再次陷入悲观预期。
No.3
美国大选后对华态度风险
美国大选后，对华态度的风险是否会发生进一步变化？比如后面是否可能在科技领域、金融领域等对中国进一步施压？这些可能加剧对宏观经济的悲观预期。
投资经验分享
No.1
投资风格分享
①更愿意投资于商业模式良好、管理层优秀、竞争力明确的公司，重视ROE、现金流、分红等维度的价值，挖掘成长性低估和当下价值低估的投资机会。
②重视估值，但不僵化。重视成长股买入的估值水平与品质的匹配程度、周期成长股买入时周期的位置、价值股价值低估的幅度；综合考虑公司治理、生意本质、商业模式、竞争优势等，并综合运用一些估值的指标，去衡量企业的价值是否低估，或者成长性是否低估。
③偏好大中型公司，考虑中长期定价，如以2-3年复合收益率的投资思维，去挖掘成长性低估和当下价值低估的投资机会。
No.2
投资建议分享
个人投资者要把握好投资的心态，防止追涨杀跌等非理性行为，很重要的一点，就是在投资的过程中要认识自我、尊重常识。
从长周期角度，在个人投资者时间精力和研究投入有限的状况下，建议把钱交给专业的机构去投资。
如果自己投资，注意以下一组数据，2015-2019年，市场前10%的基金，平均年复合收益率大约在17%左右（来源WIND）；股神巴菲特，长期年复合收益率在25%左右；即从投资角度，非炒作角度，年复合收益率10-15%即令人满意。对于个人投资者而言，追求可控风险下的长期稳健回报是关键。
互动交流
问：未来市场趋势机构化、价值化，投资者如何辨别好公司或优质的核心资产？
答：方法有很多，仅列举几个维度供参考：
1）优质的公司治理和管理层。如可观察公司的管理层是否经常变动？过往的管理层是否做过伤害投资者的行为？如果管理层非常稳定，公司业绩非常靓丽且持续性良好，可以公司治理是比较优秀的，从长期看具有持续创造价值的能力。
2）是否是好生意？外资买入了中国的很多优质企业股票，这些企业的共性是净资产收益率长期稳定且比较高，意味着为客户和股东创造的价值比较稳定，而且资金的使用效率非常有效，这些大概率就是好生意。
3）有分红。优质的公司，无论是在成长期还是成熟期，都有长期回报股东的分红意愿。分红一方面能让投资者获得实实在在的收益，另一方面还可以防止企业造假。
4）分析企业竞争力。如果一个企业的竞争力与同业竞争对手相比，具有独一无二的竞争优势，那该企业就是所属行业的核心资产，在估值合理下，是值得买入，获取上市公司成长的收益。
风险提示：所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。文中案例仅用作投资者教育，并不构成投资建议。基金过往业绩不代表未来表现。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，不构成对我公司旗下基金实际投资行为的约束。投资者购买基金前应关注适当性新规，结合自己的风险承受能力理性投资。
