一、5月以来债市调整原因
5月份以来，债市出现了一波剧烈的调整。短短一个月，无论是短期的回购利率，还是一年期债券或是中长期债券，收益率都出现了明显上行。
本次债市的调整在历史上亦属罕见，我们认为调整原因如下：
1、4月底5月初经济出现向好迹象。
彼时疫情得到了很好的控制，复产复工全面推进，从基本面来看，经济向好，利空债市。
2、5月中上旬，货币政策出现了明显的修正。
今年前4个月，通过社融、信贷等方式投放了大量的资金，但并未真正流入实体经济，而是出现了资金空转套利的现象。央行通过修正货币政策，抬升短端利率，带动了整个收益率曲线的抬升，债市亦相应出现了调整。
二、债市后市如何看？
1、从基本面来看，疫情或将逐渐常态化，会对第三产业带来持续冲击，经济基本面仍有较大压力。
2、从货币政策来看，虽然市场目前普遍预期货币政策会持续收缩，但无论是从两会还是国务院，或是央行的种种表态来看，后续仍会有降准降息的可能，宽松的货币政策将会债市构成一定程度的支撑。
整体来看，目前债市收益率水平基本达到均衡状态，后续如有情绪推动，债市向下调整的空间不大。对债市预期可相对乐观。
三、对短债基金的看法
2018年资管新规出台后，银行理财产品将逐渐转为净值型，即很难或无法买到预期收益型的理财产品，且市场收益率逐渐下行，货币基金收益率随之下降，短债基金在这种背景下应运而生。
短债基金投资短久期债券，短债的利率一般会高于货币基金所投资的回购存单、存款等利率，且短债基金的杠杆也会高于货币基金，组合所持债券的剩余期限也长于货币基金，因此，短债基金的收益率一般会高于货币基金。
短债基金作为净值型产品，净值也会有所波动，5月以来债市调整也对短债基金有影响。因其所投品种主要是一年以内的短久期债券，净值波动相对较小。
且投资者持有时间较长的情况下，短债基金大概率会获得高于货币基金的收益，前期调整反而迎来较好的配置时间窗口。
四、互动交流
1、对于短债基金管理，您会如何控制产品波动？
答：个人认为，短债基金最主要的投资目标是在控制回撤的前提下，尽可能的提升收益。
核心策略主要有三个，
第一是流动性；
第二是短久期；
第三是尽可能提升组合收益率。
具体操作上，
1）会配置流动性较好的短期债券，以应对投资者可能出现的申赎，做好流动性管理。
2）以投资一年以内的债券为主，不会做太多久期的错配。
3）优选信用债，提升组合票息收益。在条件允许的情况下，适当做些杠杆来增强收益。
但最重要的是以短久期为主，控制净值波动风险。
2、债市经历了1-2年偏牛的市场，是否已出现转向？
答：个人认为不是。每次债市的牛熊转换，最主要的先决条件是经济的基本面出现了明确的拐点，且通胀压力也出现了明确的拐点。
比如经济明显由衰退转向复苏甚至过热；通胀方面，是之前的没有通胀，或是面临通缩的压力，转向通胀抬升的压力。只有这两种情形同时出现，才会促使货币政策出现明确的转向。
2013、2016年债市基本都是在这种背景下出现牛转熊。
但目前看不到基本面出现明确拐点，二季度经济数据比一季度大幅提升属于修复行情，经济是否持续复苏有待观察；
从海外疫情来看也很难做出疫情出现明确拐点，经济会出现报复性反弹的预判。
因此个人认为，债市目前还没到牛转熊的拐点。
3、下半年债市需要关注哪些指标呢？
答：个人认为下半年最需要关注的是，经济基本面经历二季度的修复后，是否会有重新回落的风险。
同时，还需要关注疫情的影响，比如类似北京疫情的反复，是否会在下半年在其他城市出现二次爆发。
风险提示：所载内容和意见属基金经理个人投资观点，仅作为客户服务信息及投教案例分享，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，不构成对我公司旗下基金实际投资行为的约束。投资者购买基金前应关注适当性新规，结合自己的风险承受能力理性投资。
