◎来源丨南方基金微视界（NFJJ4008898899）
◎作者丨微小南
指数是股市的风向标，
上证综指则是A股投资者最熟悉的风向标之一。
如今A股重要风向标发生了大变化
——上周五，上交所公布新的上证综指编制方案，删繁就简，主要变化有三：
一是剔除被ST的绩差股；
二是延迟新股的计入时间，将新股计入时间由第11个交易日延迟至上市1年后，同时对于日均总市值排沪市top10的新股，实行上市满3个月后计入；
三是将科创板纳入上证综指。
上证综指的此次变化会有什么影响呢？
我们逐条来分析
对于第一条
剔除被ST股票
其实，那些耳熟能详的重要综合指数，
比如纳斯达克综合指数、STOXX欧洲全市场指数、恒生综合指数等，都不追求将市场上的个股全部覆盖。
上证综指把ST股剔除后，将更能彰显指数的优胜劣汰机制。
部分综合指数涵盖范围
资料来源：上交所官网
剔出这部分有多大规模呢？
我们做了一个统计，截至5月底，
上证综合指数样本中包含85只被实施风险警示的股票，合计市值权重仅0.6%。
对于第二条
延迟新股计入时间
我们先来看一个统计：“2014年至2019年，沪市共上市新股563只，上市后平均连续涨停天数为9天。（数据来源：上交所）”
也就是说，如果按照新股挂牌上市第11个交易日就纳入上证综指的话，
那从平均数上来说，恰好纳入上证综指的时候，大概率处在涨停后的高位；
而后，随着“新股效应”的逐步褪去，个股价格或逐步向价值靠拢。
所以，由于新股波动过大，
新股上市后短时间内就纳入指数，不利于上证综合指数客观反映市场真实表现。
因此，推迟到1年后再纳入（大市值股票适当放宽至3个月），可以更大程度减小股指失真程度。
对于第三条
将科创板纳入上证综指
目前来看，上证综指的行业分布中金融和制造业（周期）等传统行业占比超过 50%，而科技、医疗、消费等新兴行业却占比较小。
总体而言，上证综指的周期性行业占比偏大，没有充分反应实体经济未来发展趋势，新兴成长行业在中国经济发展中正扮演着越来越重要的角色。
当前上证综指行业市值分布
资料来源：Wind，安信证券研究中心，截至2020/6/19
长远地看，一个能反映实体经济发展趋势的指数才具有长期生命力。
拿全球历史最悠久的道琼斯指数为例，
道琼斯指数行业变化
图片来源：《华尔街日报》
深蓝色代表工业和基础材料；绿色代表油气行业；红色代表科技和电信；橘黄色代表健康医疗行业，浅蓝色代表消费商品和服务行业。右侧纵轴数字代表年份，最上数字为1896年，依次递增，最下数字为2015年。
目前道琼斯指数成分股“蓝筹股”的30家企业里，只剩下7家是工业制造行业的企业，剩余的23家都是代表服务、技术、零售和创新领域的企业。
可以预期，
在上证综指修订后，随着科创板、CDR（境外注册的红筹企业加入A股的存托凭证）等纳入，有望逐步改变沪指的行业结构，更好的反映市场运行，提升上证综指的先进性和代表性。
最后，
我们一起回溯看看
修订前后上证综指历史表现模拟
数据来源：Wind，光大证券研究所，2000/1/1-2020/6/19，历史表现不预示未来
仔细一看，光大证券模拟修订后的指数目前已突破4000点呢
