来了!南方基金首席投资官(权益)分享下半年投资策略!

来了!南方基金首席投资官(权益)分享下半年投资策略!
2020年07月02日 20:30 南方基金

◎来源丨南方基金

史博

南方基金副总经理兼首席投资官(权益)

1

在目前时间点下,能否谈谈您对下半年A股市场的判断?

史博:

2020年刚刚过去一半,这个半年超大家预期的地方还是很多的,我认为主要的是两点:

第一点是来自海外市场的波动性,包括海外疫情、美联储放水、美国社会动荡、经济数据波动、中美争端等等数十年甚至百年一遇的事件集中出现了,让市场参与者经常感觉无所适从。

第二点是A股的分化,当然整体A股在全球的表现是相对不错的,但是结构分化的问题更突出。

Wind数据显示,创业板指上半年涨了近36%,上证50跌了近4%,中证500和中证1000也有双位数的涨幅,而这两个中小盘指数在过去三年表现相对是很差的,所以我们国内市场结构在分化中也有变化。

展望下半年市场的情况,

我认为海外市场高波动性和国内结构性行情依然会是主要特征。

下半年有美国大选,特朗普目前民调显示落后比较明显,经验上追求连任总统民调落后,会给金融市场带来较大的不确定性。

此外,疫情、政策、经济、地缘政治等问题都还存在,而且美股又到了高位。

因此下半年海外市场可能还是不宁静,这会对A股带来节奏的扰动。

但是从整体方向上,我们对A股还是持看好的态度。

A股目前的估值是少数股票很贵,多数股票不贵甚至很便宜。

资本市场改革、宽信用这些对权益资产方向性利好的政策要素不会有太大的变化。

但另一方面,决策层也不希望市场出现类似2015年的疯牛/水牛。

因此市场大概率还是结构性行情,我们预计会逐渐向一些中小盘的个股扩散,因为股权融资的大背景有利于中小企业成长的。

2

能否谈谈对下半年整体宏观经济、货币政策、通胀水平的判断?

过去10多年国内经济的周期,所有的上行超预期主要来自于房地产的支撑。

现在坚守房住不炒,意味着力度上很难有超预期的好。

但从方向上,因为上半年全球疫情给经济砸了一个深坑,因此环比肯定是改善的。我们预计下半年GDP增速在6%左右,全年2.5%-3%。

货币政策方向,会有节奏的变化,事实上变化也已经发生了。

易行长6月中旬强调提前考虑疫情期间非常规政策工具的适时退出。

经济增速逐季回升,也使得货币政策可以逐渐回归正常。

但是我个人认为这个正常还是偏宽松的环境,金融系统让利实体的要求、宽信用的大环境下,货币政策很难实质性收紧。这次节奏的调整,我认为主要还是决策层希望提前做好预期管理,打消部分机构过度加杠杆的念头。

通胀方面,因为整体经济的复苏力度不强,而猪价去年下半年涨得比较猛,所以基数效应会使得今年下半年CPI出现显著的回落。政府工作报告定下的今年CPI目标是3.5%,我们预计实际通胀会比目标略低。

整体上,通胀或不会给货币政策构成制约因素。

3

您认为下半年哪些行业或者领域更有机遇?理由是什么?

市场目前从行业表现来看是极度分化的,科技、消费、医药表现非常好,传统金融地产周期则非常差。

下半年市场的结构有两种可能性,

第一种是领域不变,但是行情从一线龙头扩散到二三线;

第二种是领域切换,金融地产周期大幅补涨。

我认为第一种的可能性更大,主要原因有两个:

1)“补短板”、调结构、资本市场改革、再融资兴起,在方向上都是支持这些产业的,这个过程不只是强者更强,更重要的是在整体国民经济中份额要更大,因此中小企业也会迎来很好的发展机会;

2)市场在上半年已经探出了这个方向,中证500的表现显著好于上证50,在基金发行火热、增量资金入市的背景下,这个方向延续的可能性比较大。

因此下半年我们会专注在新兴科技和消费领域里面挖掘长期成长空间和估值水平匹配的个股。

对于金融地产,绝对估值确实很低了,但是股价的驱动力还不清晰,一些资金回报率要求不高的长期资金更可能去配置这些行业板块。

4

在您看来,下半年市场主要的风险点有哪些?

下半年市场主要风险有两个,

第一个是前面提到的海外市场波动的风险

如果全球市场出现大的动荡,A股肯定不会完全免疫。但是参考3月份的情况,A股调整的幅度会显著小于海外市场。至于触发海外动荡的因素,例如疫情二次爆发、特朗普为了选票孤注一掷、地缘政治扰动等都有可能。

另一个风险是国内自己涨出来的风险

决策层显然不希望金融体系过度加杠杆、市场走疯牛。因此如果市场情绪过于狂热,会引致相应的监管举措出台,进而带来市场节奏波动的风险。

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