◎来源丨整理自南方理财学院直播内容
上半年，医疗保健行业表现突出，万得医疗保健指数涨幅超40%，在全市场基金排名前50中，有40多只是医药主题。
然而，刚刚进入下半年，市场风向即出现变化。
下半年第一周（6月29日-7月3日），医药保健指数上涨1.99%，落后上证综指5.81%的涨幅，在申万一级行业涨幅排名中，涨幅排名第28。
这种风向变化是短期的还是长期的？医保主题基金是不是到了止盈的时候？疫情是不是透支了医保行业未来？驱动中国医药行业发展的动力是什么？下半年医药行业投资机遇如何？
本文为您带来医保行业基金经理最新观点。
主题：医药板块下半年投资机遇分析
时间：2020年7月3日 18：00—18：40
嘉宾：南方医药保健基金（代码000452）基金经理 王峥娇
扫描下方二维码可回看直播内容
一
疫情助推上半年医保行业走强
上半年医药板块表现较好，万得医疗保健指数涨幅超40%（数据来源WIND，2020/1/-2020/6/30）。
疫情是医药板块走强的重要催化因素，原因原因有二：
一是，疫情带来了部分医疗产品需求的增长，
二是疫情对各行业的需求造成了负面冲击，而医疗作为刚需，受影响程度较小。
随着全社会逐步复工复产，医药企业的业绩恢复相对较快。这一点可以从上市公司一季报以及二季报预告得到验证。
疫情对医药行业有重要影响，
首先全社会对医药的关注度大幅提升，比如国家大基金在今年上半年也开始投资生物医药板块了，过往国家大基金更多的投资集中在芯片这一类。今年受疫情影响，国家意识到生物医药的战略地位。
其次，对于具体子行业来看，比如防护用品、医疗耗材、监护类、生命支持类医疗设备等需求，在疫情期间大幅提升；
血制品在疫情期间使用量在增长，采浆却受到了限制，预期下半年血制品或会出现供小于求；
药店相关需求增长也比较快；疫苗备受关注，未来彻底解决疫情还是要靠疫苗。
二
消费+科技双轮驱动医药长牛
从长期来看，医药板块持续上涨，十年前整个医药板块的市值大概不到4000亿，现在整个医药板块A股市值已达将近七万亿。
医药行业为什么能够长期增长？
因为医药有两个重要的属性，一是消费属性，二是科技属性。
消费属性不难理解，医疗需求是刚需，可以带来持续稳定的现金流；
科技属性方面，药品行业需要持续性的创新研发。比如30年前的庆大霉素（备注：1967年开始研制的广谱抗生素，百度百科），现在几乎没有人用了。
具体来看，
消费属性是医药行业的核心驱动因素，老龄化以及健康刚需两个因素叠加带来的就是医药行业长期需求的增长；
医药科技属性则体现在，疾病谱的变迁持续影响医药研发方向。
全球来看，每年在医药行业的研发投入大概1.4万亿美金。
三
医药政策调整带来结构性机会
政策是影响医药行业投资的因素之一，但医药行业的长期增长逻辑还是老龄化加速和患病率提升。
近年来，医保资金支出保持在10%—15%高增长。在这个过程中，政策会调节和优化医保资金支出结构。
比如，取消药品加成、降药价等，在这些政策推动下，近年医院药品收入增速明显下降，与此同时，检查、手术、耗材、器械类等支出增幅显著提升。
另外，在用药结构上，十年前，抗生素类的辅助性用药、中药注射剂等占比较高，在国家鼓励药品研发创新之后，治疗性的新药增长越来越快了。
以上变化落实到我们的投资上，就是要持续寻找结构性机会。
四
问答环节
Q1：医药板块还能涨吗？
我们先看下医药行业在美国市场的发展。
以纳斯达克为例，生物医药板块市值占比大概在15%~20%之间。
医药行业市值占比从个位数快速提升到10%以上主要是发生在1980年—2000年20年间。
我们总结了下原因：
一是技术上的突破，2000年左右人类基因组计划拉开了第二次生物技术革命；
二是制度环境的的完善，1981年美国出台医药专利保护相关法案，同时对专利药和仿制药也出台了相关制度；
三是融资环境的优化，在1980年之后，美国PE、VC发展较快，医药创新研发需要消耗较多资金，比较依赖于PE、VC融资，推进新药研发。这个是非常重要的一点。
如果逐条对比以上三点，我们可以看到，
一是技术方面，国内生物医药技术持续进步，比如在新型肺炎疫苗研发方面，我们的进展在全球领先；
二是制度环境，在2016、2017年药监局进行了大刀阔斧的改革，鼓励创新药加快审批；
三是融资环境，近年港交所、上海科创板等放宽了生物医药企业上市条件，有效地推动创新药的临床进展。
所以，以上三点因素都发生了非常大的改善。
目前，A股医药行业市值占比不到10%，如果对标美国，长期来看仍有成长空间。
Q2：医药行业是不是太高了？如何看待风险？
静态来看，目前医药板块估值确实处于历史较高水平，但长期来看，医药是一个好赛道，未来仍有较大发展空间。
短期股价波动很难把握，我们可以探讨下基本面：
在政策上，目前政策上鼓励医药行业发展；从业绩上，医药行业业绩有支撑。
投资风险和收益都是相对的，建议要有长期投资、资产配置等理念。
Q3：南方医保基金该止盈还是继续持有？
既然医药行业是适合长期投资的行业，那么对于医药行业基金而言，长期持有才是分享收益的好方式，建议投资者秉持长期投资的理念。
Q4：怎么看待近期市场风格切换？
近日医药行业出现调整，但我们判断行情由此彻底切换概率不大。
首先疫情仍未完全控制，不太具备经济强劲复苏的可能性，银行等周期类行业也就缺乏长期趋势性大行情的经济基础。
与此同时，我们回顾一下A股历史，大的行业投资机会的切换，通常会伴随基本面的变化。而目前，医药行业的政策面和业绩面，其实都还是比较好的，有比较明确的支撑。
所以结合而言，下半年医药行情能够持续的概率还是比较大的。
