军工还能关注吗?6个问答告诉你接下来怎么做

军工还能关注吗?6个问答告诉你接下来怎么做
2022年12月06日 16:06 南方基金

时间进入四季度后,军工板块表现先强后弱。

10月份中证军工指数上涨13.81%,随后便开始震荡调整。随着今年最后一月的正式开启,不少南粉提问,军工板块还值得期待吗?

我们访谈了南方军工的基金经理邹承原,整理了关于军工的6个问答,接下来一起听听。

数据来源:choice,20221010-20221205

1

为什么三季度军工板块整体表现弱于二季度?

受疫情波动、高温假期&限电等因素,产品交付、产能建设等环节受到了影响。

但部分处于产业链重点配套环节的国企及民企,近期公告的股权激励计划设置的业绩目标较为积极,能看出其对下游装备建设需求持续的信心。

2

近期多国提高军费,会刺激国内对装备采购的需求吗?

短期看,军品具有偏计划、规划的特征,地缘局势对行业及公司基本面产生的影响或较小。

中长期看,地缘格局趋势的整体趋紧带来的“国家安全”需求提升。

因此,所反映出的作战方式变化趋势、军事演练需求等,有望拉动新装备建设需求提升。

3

相比美国的军工股,国内难看到大牛

股,造成此差距的原因是什么?

第一, 宏观经济层面,自上世纪以来,中美经济实力、军费开支水平存在差距。

美国军费占GDP比重维持在约6%以上,我国自2005年起GDP占全球比例不断提升,但军费占GDP比重维持在约1.9%以下。

军费体量差距决定市场空间进而决定企业市值体量差异。

第二,行业层面,美国军工板块在冷战结束后经历过行业层面的整合,美国军工巨头更偏向于军工集团,产品及产业链配套能力较强,进而导致市值差异。

第三,企业层面,中美军工企业业务结构及发展阶段差异造成利润增长中枢存差异。

国内军工产业尚处于装备现代化建设及装备列装早期阶段,民航及后市场亦有较大空间。

4

军品批量采购对价格端压力及对企业盈利的影响?

复盘海外,装备批量采购的价格调整为航空制造业的惯例,但企业盈利能力仍趋于稳定。

长期看,军方对装备需求不断升级是推动军品成本增长的主要因素,成本上升决定军方采购价格上升。

此外,军品批产型号规模效应、学习曲线促进产品良率提升等,共同促进企业在批量采购下盈利能力稳定。

5

2022年是国企改革三年行动收官年,对军工板块影响如何?

短期来看,目前国企改革仍在进行,改革多涉及企业发展战略,事件本身对企业的影响应该结合所在赛道及综合竞争力进行判断,不适合作为短期博弈指标。

但今年是三年国企改革最后一年,优质军工企业的国企改革布局进展也是中短期军工行业投资的重要主线之一。

6

如何把握军工板块不同产业链、不同

公司在不同时间段的投资价值?

首先,与普通民用板块研究不同,下游装备批产及列装等属于敏感数据。

叠加军工板块覆盖产业链复杂,涉及星、舰、机、弹、车等多领域、多环节公司,从而军工板块的研究壁垒相对较高

但是,随着上市民企的数量逐步增加,市场可验证、可跟踪、可比对的数据丰富度及透明度逐步增加

此外还可以根据中下游企业的大额预收款、军工集团主要企业关联交易额等,把握不同细分领域的景气度。

综上所述,军费整体盘子相对有限,地缘政治差异、国家战略变化等,都会决定不同细分领域的景气度,在不同时期有较大的差异。

因此研究军工板块、把握个股景气切换的核心,应紧跟国家战略变化,通过上下游验证等筛选高景气赛道,优选军工细分领域的β

同时由于采购政策朝高效率、市场化方向发展,在择股时仍需把握企业竞争力差异,以及潜在的军民市场拓展潜力等,在高景气环节优选具有优质α个股

总的来说,军工板块盈利弹性空间较大

此外,军工板块偏计划属性,同时,考虑军品交付目标完成压力、新产能持续释放预期等,明年生产交付及盈利质量情况有望改善,业绩稳增的确定性仍然较高,板块配置的比较优势仍然突出。

好啦,以上就是关于军工的6个问答,对军工感兴趣的小伙伴可以关注下南方军工改革,A类004224,C类011148。

今天就分享这些,我们明天见~

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