跌跌不休?你看我的新能源还有救吗?

跌跌不休?你看我的新能源还有救吗?
2023年04月19日 09:42 南方基金

开年以来新能源可算把大家给绕迷糊了,市场对新能源的需求增长与盈利趋势都没法形成统一判断:业绩高的担心顶峰利润,业绩差的被炒困境反转,咱新能源人怎么这么难。

一季度已经结束,南南一如既往地担任大家的投资知心人,邀请了南方新能源产业趋势基金经理熊琳,为大家回顾和展望一下新能源的基本面行情,给绕的头晕眼花的朋友们一些专业方向。

发展主线:低渗透率是行业中长期增长的基础

从长期价值的角度,我们看好未来十年新能源行业的增长,现在无论是风光发电在能源结构中的占比还是新能源汽车的渗透率都依然有很大的发展空间。当然随着渗透率的提升,行业增速会从前几年的翻倍到50%然后降到更低,这属于行业发展的正常规律。目前测算2030年之前行业复合增速在20-30%

新能源赛道渗透率数据(资料来源:南方基金)

可再生能源:截止2022年底,预计全球光伏、风电发电量占比依然仅有12%。成本下降是清洁能源繁荣的主要推动力,在过去的10年中,光伏发电的价格下降了90%以上,陆上风力发电的价格下降了70%以上,我们预计未来可再生能源成本仍将进一步下降而全球双碳目标已经达成一致,未来能源结构的不断优化是非常确定的方向。在成本优势与强有力政策的支持下,可再生清洁能源将持续繁荣发展,成为全球最重要的电力来源之一

新能源汽车:将迎来持续成长的黄金十年。一方面是碳中和政策会对行业需求起到托底,另一方面行业真正实现了消费端崛起,进而凭借产品力实现需求的不断超预期。在电气化、智能化的浪潮下,汽车产业的竞争要素发生了很大的变化,电气化、智能化将带来产品力的分化,对于互联网、科技企业而言是转型的重要机遇,也能够为行业发展带来新鲜的血液和差异化的发展思路。

储能:储能是伴随本轮能源革命必不可少的重要存储介质,由于新能源发电具有波动性和随机性,无法通过调节自身出力适应用户侧需求变化,必须通过储能等措施,依靠源网荷储协调互动,实现电力供需动态平衡。在碳中和情景下,火电机组占比降到5%以下,占据电力系统主要装机量的光伏、风电无法根据电力系统需求调节输出,因此需要更加多样化的灵活电源,储能则成为灵活电源的最佳选择。目前储能行业处在政策刺激下的需求爆发初期,类似于新能源车的2013-2015年,我们认为未来储能的发展空间会大于电动车

2023 Q1新能源基本面回顾

光伏持续超预期

全球光伏装机2022年预计230-260GW,增长45%。2023年目前预计增长40-50%,330-360GW。Q1是历史上的淡季,但数据持续超预期,预计全年数据会上调

光伏组件盈利能力,Q1继续维持在高位,预计Q2依然在高位硅料价格由于需求旺盛,降价速度远低于预期,预计2024年硅料降价又能促进需求的增长。当前硅料降价幅度及节奏均慢于市场预期,但实际这反映需求的韧性较强,高价硅料背景下,月度排产持续上行。

上市公司业绩,预计Q1大部分公司能够做到同比翻倍的增长,会上调2023年全年盈利预测

储能依然保持较高景气度

户储主要需求在欧洲,考虑去年能源危机的高基数,预计今年增速在50%。一季度在传统淡季、去库存、欧洲大雪难安装的情况下,预计所有的户储公司增长基本在100%-150%,三月份明显提速。从1-2月逆变器欧洲南非累计出口数也可验证Q1海外需求旺盛,其中欧洲累计出口90.8亿元,同比+291%,主力市场德国荷兰意大利等增速至少2倍以上;南非累计出口7.4亿,同比+254%。

大储,受益碳酸锂价格下降,大储需求预计保持较高增长。据高工产业研究院(GGII)统计跟踪的储能中标项目显示,2023年1-2月33个中标项目规模已超5.56GWh。相较去年同期,储能中标规模增长超10倍。但是开工率不好,由于碳酸锂的价格持续下行,导致一季度观望情绪较为浓重。

风电在Q1没有明显变化

过去两年年受补贴退和疫情坡影响,风电行业连续两年负增长,风电整机和零部件个股业绩兑现度低。2022年国内风电招标量高达103.3GWh,同比增长60%+

预计2023年是陆风装机大年,Q1大部分零部件企业排产都比较旺盛。预计Q2开始进入装机旺季,企业业绩兑现度提升。Q1业绩目前预告的情况基本在50-100%的同比增长,主要是因为去年同期太差,预计Q2依然是在低基数的基础上会做到更高的同比增长。

大宗价格持续低位,零部件价格谈判已经完成,成本低位下盈利能力触底有望提升

新能源汽车需求弱复苏,锂电中游排产恢复情况低于预期,整车价格战程度超预期,目前还没有看到基本面拐点

三月新能源车数据开始回暖,但还是弱复苏,尚未达到年初对行业的全年判断。3月车市“促销潮”扰乱了市场消费心态和预期。“促销潮”在3月底已结束,预计车市将逐渐回稳。而即将到来的上海车展将成为推动国内汽车消费的助燃剂,车展订单表现将成为行情转暖的重要风向标。整车车企降价尚未结束,零部件价格仍将继续下调

2023新能源展望

年初以来的新能源行业主要是主题投资机会,表现为从0到1的新技术、新概念阶段性的交易机会,景气高位、高估值、基金持仓多的品种跌幅较大。

新能源的投资逻辑始终是需求,短期股价的波动更多是市场资金行为变化带来的预期干扰。年初以来的新能源行业表现,受市场交易风格的影响,持续处于资金流出的状态,基本面角度依然保持着强劲的成长趋势。已经没有太多下调空间,如果盈利能力的确定性逐步明朗,未来会有修复的机会

数据来源:Wind 2015—2023

而我们判断,未来新能源或许依然会有比较稳定的业绩成长,在现有低位的估值体系下可以持续关注

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