北京时间9月19日（周四）凌晨，美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%至5.5%调低至4.75%至5%。上一次美联储降息是在2020年3月份，这意味着，两次降息已经相隔了四年半之长。
此前市场预期是降息25BP，为何最终超出市场预期降息50BP？美联储降息对市场会有何影响？今天我们就来简单聊聊。
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美联储降息50BP的理解
美联储宣布降息50bps，超出市场预期。从美联储官员对于利率展望的投票上看，本次议息会议标志着美联储整体利率政策的转向，也标志着降息周期的正式开启。
美联储降息50BP的决策是出于什么原因？
南方基金宏观策略部认为，从美联储对于宏观经济环境的预判来看，“软着陆”依然是基准情形：GDP增速缓慢回落、失业率维持在当前水平、通胀延续下行趋势。
在软着陆预期下，本次50BP的降息幅度显得过于“激进”。此次50BP降息的决策或许是出于以下原因：
一是在9月降息以来，美国的实际利率已处于接近过去两轮加息周期顶部的水平。而且，如果考虑中性利率的长期下行（即当前美国经济增速低于1980年代），当前的货币政策紧缩程度已远高于过去两轮的加息周期。进入5月后，美国的各项经济数据均明显不及预期，紧缩的货币政策对经济有明显的抑制作用。
二是由于1-3月通胀数据连续超预期，美联储此前的降息决策中稍显谨慎，在一定程度上已经“落后于曲线”。鲍威尔在9月FOMC发布会中承认“7月或许应该降息”。在这种情况下，本次50BP的降息幅度可以理解为美联储开始大步追赶曲线。
那美联储后续是否还会继续降息？会降多少？
预计年内剩余的两次FOMC中（11月，12月），美联储或许有望降息75BP。一方面通胀是美联储降息最大的掣肘。从宏观模型来看，年内美国通胀将延续下行趋势，这意味着美联储有空间继续降息。
另外一方面从基本面数据出发，美联储降息空间较大。比如，以失业率与通胀为输入变量的泰勒模型，显示当前的政策利率应该低于4%。此外，从过去的周期来看，2年期美债对政策利率有指引作用。目前两年期美债收益率已下行至3.6%左右，指向美联储本轮的降息空间或许较大。
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美联储降息对市场的影响
最后我们再来说说美联储降息50BP对市场会有何影响？
首先对国内来说，预计国内资产风险偏好将有所回暖。疫情前，中美货币政策周期基本同步。疫情后，两者经济周期分化，货币政策周期也有所分化。当前，国内仍在降息周期当中，美联储开启降息周期或有助于国内的政策空间打开。
其次对美债来说，收益率有望下行。今年以来美债的表现主要受市场对年内美联储的降息预期影响。市场在年初一度定价年内美联储将降息7次，随着1-3月通胀连续超预期，降息预期曾减少至不足2次。
近期，随着通胀持续回落，叠加美国各项经济数据开始放缓，市场对年内降息的预期基本稳定在3-4次。9月降息落地后，美债收益率的定价锚将重回基本面，即美国名义GDP增速，预计中期内美债收益率或将下行。
南方美元债基金经理王子赟也认为较长的降息周期利好风险资产。他认为对于投资而言，本次降息无论结果如何，都标志着本轮降息周期正式开启，市场当前计价年内继续降息2-3次，2025年降息5次，2026年中结束降息，本轮周期总共降息2.5%。一个较长的降息周期对于各类风险资产无疑是利好因素。历史上，在较长的降息周期中，降息开始后美股、美债大多继续上涨。（历史表现不预示未来）
最后再来看看大家关注的黄金和美元。黄金定价重回与美元实际利率负相关的框架中。在5-7月美国通胀连续回落的情况下，黄金的定价也重回与美元实际利率负相关的框架中。近期，随着实际利率的回落，黄金价格走高。预计随着美国实际利率下行，黄金有望震荡上行。
美元或阶段性回落，人民币双向波动幅度将有所加大。此前，由于美国经济韧性与通胀掣肘压力下，美债收益率较其他发达国家有相对优势，美元偏强。在美国通胀下行超预期，美债收益率有望开启下行的背景下，美元或阶段性回落。
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