2016年黄金或再次成为投资避风港

黄金从2008年机构多头持仓和总持仓量均从40000万-60000万手起步，在2010年-2011年之间到达峰值，机构多头净持仓达到240000万手，而期货净持仓也达到230000万手之多。从2012年开始萎靡，虽然在2014年曾回归到170000万手的规模，但最终在2015年末，随着美联储加息，持仓量再次回归到低点，机构多头持仓在110000万手左右，空头净持仓从2011年-70000万手陡然增加到目前的100000万手，总净持仓量竟跌破0值，触及-20000万手。纵横视线认为，这么多年以来，机构和散户把黄金价格推升到了高点，形成了价值和价格之间的巨大泡沫，即“避险资产泡沫”。但随着美国加息，货币利率环境的变化，泡沫开始打破，价格回归到了实际的估值。

白银市场不仅仅是CFTC持仓合约的萎缩，ETF持仓量的萎缩，更多的是商品市场的萎靡，带来的工业需求的下降。白银市场的交投活跃度降低进一步导致价格在避险情绪、市场数据影响面前，反应迟钝、波动迟缓，这一情况一直持续到了2015年年末。

然而，2014和2015年曾被认为是贵金属，尤其是黄金和白银的转运年，曾被预计价格将飙升到前所未有的新水平。事实上，某些数据表现得并不乐观，瑞士杜高斯贝银行大中华地区市场总监Denys Peleshok表示，2016年很可能会继续延续同样的行情，令投资者对金属的预期表现感到失望。

世界经济正在深度调整。无论是股市、外汇或者大宗商品前景并不明朗，在此背景下，皇御贵金属有限公司司理人叶颂认为，黄金可以成为投资避风港。黄金是没有利息的货币，但有避险和保值的功能。当前环球金融市场动荡，经济衰退的压力愈来愈大，中东局势凶险不断。金价自2011年1927美元/盎司的高位回落至今，年内有机会因避险资金流入而有上升机会。不仅如此，具有外汇储备功能的黄金只占中国外汇储备的2%左右，相对其他西方先进经济体高达双位百分比来说，相差太远。如果中国政府相应地将黄金占外汇储备的比例增加，再加上中国和印度的人民对黄金有着传统的喜好，随着两国人民富裕阶层的增长，对黄金的基本需求将不断增加。

低油价的潜在危机

近几年，原油市场的波动，可谓波涛汹涌。在经历了2008年金融危机，原油价格从146.86美元/桶，大跌到46.14美元/桶后企稳，直到2014年6月一直步履蹒跚地缓涨。当技术面一片良好的背景下，乌克兰和俄罗斯危机加剧，克里米亚单方面公投入俄，美国开始了对俄罗斯的一系列制裁，制裁从经济贸易到金融工具，也一直围绕着能源进行，通过打压油价来钳制俄罗斯。而在此节点，也门危机爆发，中东ISIS（伊斯兰国）来袭，美国一直严控的中东也出现乱局，导致美国双线作战，自顾不暇。而伊朗的崛起，也导致中东的OPEC角力更加扑朔迷离。原本可以一手控制油价的美国，开始松动了，能源协会成员国以沙特为主导，也在开始自主调控油价，争相增产，导致油价的疯狂下跌。这一波下跌，可以说是政治力量驱动开启，利益纷争加速，原油在政治力量的枪栓下被迫下跌。全球的格局由俄罗斯、欧佩克的主导者沙特，以及解除40年石油出口禁令的美国这三股力量左右。

原油价格像脱缰的野马，一路狂奔跌向了 32-26美元/桶（2002-2003年震荡位置），原油价格的失速，也助燃了中东的乱局。

在油价下跌的这一年，得利者当属美中日印德法这几个最大的石油进口国，尤其是中美两国。（以2013年为例，美国6.6百万桶/日，中国6.2百万桶/日，中国石油对外依存度为59.6%。）低油价带来了美国经济复苏的低成本，也促使美联储在年末就开始匆匆的加息步伐。而对中国而言，低油价有利于抵消人民币贬值带来的风险。实体经济的低迷，也亟待能源成本的下降。

与此同时，原油市场迎来了历史性的机遇，这就是定价权的转移，从石油输入国到石油进口国的转移，这也是供大于求带来的一次历史话语权。

一直以来，沙特通过石油出口获得大量的结算美元，并投资到美国形成了沙特主权基金7000亿美元的高净值，其实其他输出国也在想方设法切断美元和原油的联系。而随着低油价的持续，美国原油出口禁令的解除，这一必然的联系将逐步被削弱。今年俄罗斯和伊朗均表示接受人民币作为原油贸易的结算货币，俄罗斯一跃成为中国最大的原油进口源头。这就从根本上改变了美元-黑金带给单极能源领域的影响。

纵横视线认为，2016年，可以作为石油格局变化的元年，一方面石油价格低廉，促进实体经济恢复；另一方面，石油贸易的供大于求以及人民币结算，可以直接引导市场价格的话语权向中国倾斜，这一点是至关重要的。

原油作为大宗商品龙头的地位毋庸置疑。高盛预计2016年上半年WTI原油价格平均水平为40美元/桶。这将有助于促进商品市场的国际化以及流动性的提高，这也意味着剩余产能将比当前更易被吸收。业内专业投行Renaissance Capital对2016年布伦特原油价格的预估下调33%，至40美元/桶的价位，与高盛的预估持平。以平衡市场从而迎来新一轮牛市的诞生。新华（大庆）商品交易所有限公司公关部赵许江认为，本轮“牛市”预计将于2016年晚些时候起航。

2016年原油价格将会出现怎样的走势呢？

首先，美元指数未来一年将会是继续保持强势格局，这是让原油价格受压制的重要因素，强势的美元会让原油价格处于弱势区域。在此过程中会有宽幅的震荡。从这点来讲，美元回调之时就是原油价格的反弹良机。

其次，原油生产国包括OPEC组织、俄罗斯等，这些产油国面对持续暴跌的原油价格的承受底线会在什么位置？如果原油价格跌到20美元/桶，这些产油国会不会有一致行动——减产，从而提振油价？

据俄罗斯媒体塔斯社(TASS) 1月13日报道称，俄罗斯财政部副部长Maxim Oreshkin表态“可能减产”，这是俄罗斯官方首度作出减产表态。塔斯社援引Maxim Oreshkin讲话称：“当前的油价将导致部分原油企业在未来数月内降低产量。”从这则报道可以看出，俄罗斯已经到了承受价格边界线了，其释放减产的信号只是一个开始，相信会有更多产油国向市场释放减产信号。这样原油价格将在一定区间一定程度上得到支撑。2016年原油价格将有一场翻身仗要开始。

再次，中东动乱持续，有两件事情要引起注意，一是伊拉克宣布从ISIS手中夺回大部分被侵占的土地，同时以俄罗斯为首的反恐军队持续对ISIS原油运输车以及原油设施进行破坏性的轰炸。ISIS长期向土耳其输出20美元/桶的原油，严重扰乱了国际原油市场价格秩序，俄罗斯和伊拉克的动作严重压缩了从ISIS出来的向市场廉价倾销的原油市场空间。

二是最近沙特与伊朗关系恶化，两个国家互相驱逐外交官，剑张弩拔，交火态势一触即发，这无疑让战火纷争的中东局势更为紧张。这两个因素的出现都对原油价格提振有一定程度的促进作用。2016年，紧张的中东局势可能会是拉抬原油价格的导火索之一。

原油价格仍有进一步探底的空间，但同时退无可退的原油价格也面临着绝地反弹的诱因。深圳前海奇迹资本管理有限公司总经理邓雁兵认为，从交易策略上，建议看空但不做空，密切关注原油价格反弹机会，把握抄底良机。