在美国，2006年6月之后成立的资产管理公司并未经历过升息的洗礼，利率决议之后的首个周五标普500指数下跌1.5%，从中不难看出，升息将影响机构和个人的投资计划。
法国里昂证券经分析发现，平均而言，美元升值幅度将在美联储首次加息前10天达到高峰，然后跌了四到五周的时间，这将给贵金属和商品市场带来喘息之机。同时股票市场会在宣布首次升息后阶段性上涨60个交易日。
无独有偶，《巴伦周刊》记录了1983年-2004年6轮紧缩周期的首次加息时，标普500在前后250个和500个交易日的回报表现。统计结果表明，股票市场在更多时间里经历了调整，平均回报率从加息前250个交易日上升14%萎缩至首次加息后250个交易日的2.6%，首次加息后500个交易日，平均回报率上升至14.4%。
相比之下，加息将是高收益债券的灾难。2008年，美联储为应对“大萧条”以来最严重的经济危机将利率降低至前所未有的水平，这虽然帮助美国摆脱危机泥潭，却也助涨了投资者进入风险更高的企业垃圾债中，以获得吸引人的回报率。这些高收益债券拥有穆迪和标普的最低评级，却有着比投资级债券更高的违约风险和更高的回报率。但如果年违约率接近3%，并且至少一个大型高收益债券基金禁止所有赎回，那么投资者将面临流动性问题。
理论上，当利率上升时，将明显影响信贷市场，抵押贷款利率、汽车贷款利率和其他形式的贷款利率将随之上升。美国高收益债指数显示，风险最高的CCC及以下级别高收益债平均收益率从去年年中的8%飙升至15%，逼近2011年欧债危机爆发时的高点，风险最低的BB级垃圾债平均收益率从去年中的4.3%升至接近6%。大宗商品价格暴跌等因素促使占垃圾债市场较多份额的能源、金属和矿业企业债压力大增。2015年以来，美国数只高收益基金禁止投资者赎回并宣布清算。如此说来，流动性更强、易变现的资产更受青睐，而美联储加息最直接的受益者是美元资产持有者，这一特点除了在外汇市场上尽显优势外，资产的配置中还可以加入投资级债券，也就是政府债券。但随着恐慌的结束，高收益资产将取代低风险高流动性的国债。
说到底，美联储开启加息周期从侧面反映出美国经济出现的积极变化，这不仅将改善企业的盈利前景，也将刺激证券市场和商品市场的需求。如上述统计结果所示，如果2015年的首次升息也令金融市场走出相同轨迹，那么这将是大宗商品市场和股市的福音。
（齐鲁商品交易中心供稿）
