本周五，统计局将发布2024年12月及全年宏观经济数据。各界对2025年的宏观经济前景、政策刺激措施也抱以极大关注。
日前，中欧国际工商学院经济学与金融学教授盛松成接受第一财经采访时表示，中国经济回升向好态势显现，2024年前三季度，我国国内生产总值同比增长4.8%，若四季度经济增速达到5.3%，则全年GDP增速或将达5%左右的目标。
在他看来，2025年内需将扮演关键角色。2024年全年CPI累计同比增速仅为0.2%，提振消费至关重要。此外，财政刺激政策将占主导，货币政策予以配合。“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。1991年《马斯特里赫特条约》提出的‘财政赤字率3%’的警戒线并非普适的标准，不排除今年会将一般公共财政预算赤字率扩大至4%。”
应加大消费刺激力度
2025年，全球需求或下降，叠加关税冲击，各大机构预计中国出口增速可能降至0，因而消费对GDP的拉动越发重要。
在盛松成看来，消费在今年经济增长中将扮演更重要的角色。2023年我国消费率为55.6%，大幅低于主要国家同等收入阶段的消费率（2023年我国人均GDP为1.33万美元）。
同时，他也提及，当前物价尚在低位运行，2024年全年CPI累计同比增速仅为0.2%，消费内生动力仍待提升。一个值得关注的现象是，2024年3月以来，城市CPI同比增速总体低于农村（2024年全年，城市CPI累计同比上涨0.2%，农村CPI上涨0.3%），表明城市居民购买力相对偏弱。
当前，一线城市（北上广深）居民消费表现不及规模较小城市，房价下跌或令一线城市居民承受更明显的财富缩水。2024年11月，北京和上海零售额同比下降，而全国零售额同比增长3.0%。
盛松成也认为，2025年应该进一步提高以旧换新的补贴力度。2024年7月底祭出的“以旧换新”政策大大拉动了汽车、家电等的销售，带动零售数据走强。进入2025年，补贴范围进一步扩大至手机、电脑等消费电子产品。3月的“两会”预计将确定今年“两新”计划的资金规模。
未来两年房地产市场有望企稳
房地产市场的走势对消费者信心至关重要。尽管房地产对经济的拉动作用减弱，曾占GDP比重超7%的高峰已降至不到6%，但仍超5%的支柱产业标准，对经济发展仍然具有重要影响。
房地产本轮调整从2021年7月开始持续至今，是我国房地产发展进入新阶段的重要过渡。盛松成表示：“我国城镇人均住房面积已经超过40平方米，住房问题基本得到解决。中国以前‘高周转、高杠杆、高负债’的运营模式走到尽头，市场会以改善型需求为主。”
未来中国房地产市场有望逐渐企稳。他提及，2024年11月，全国商品住宅销售面积当月同比增速为4.2%，首次由负转正，市场走稳的趋势较为明显。从过去几年发展看，2025年我国房地产市场降幅将进一步收窄，2026年回稳的可能性较大，未来还要看政策力度、居民预期、经济环境等多重因素，市场出现波动也是有可能的。
“预计未来两年内，一线及核心二线城市的房地产市场将止跌回稳，三四线城市或需要更长时间。”盛松成表示。
财政政策应发力，降准降息仍有空间
宏观刺激政策如何继续发力则是一季度市场最为关注的重点，更积极的财政政策是市场共识。去年12月中央经济工作会议明确，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用。
盛松成表示，财政赤字率并不存在确定的统一的警戒线。1991年《马斯特里赫特条约》“财政赤字率3%”的警戒线，主要是为了欧盟各国的财政赤字率基本一致，但这并不符合我国实际情况。
国际货币基金组织（IMF）数据显示，2023年末，G20中的国家平均政府负债率118.2%，G7国家平均政府负债率123.4%。同期，我国政府全口径债务总额为85万亿元，政府负债率为65.7%，其中，国债30万亿元，地方政府法定债务40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元。
“在未来较长时期内，可适当提高我国财政赤字率，为积极的财政政策创造条件，不排除今年会将一般公共财政预算赤字率扩大至接近4%。”盛松成称。
就货币政策而言，盛松成认为，降准是现阶段我国货币政策配合财政政策的主要手段。当前，国债中70%左右由商业银行持有，地方债中82%左右由商业银行持有。降准将增加商业银行可自由使用的资金，从而更好地支持国债和地方债发行。目前中国金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。与国际上主要经济体相比，中国降准还有较大空间。
当前，降息尽管在一定程度上受制于中美利差和稳定人民币汇率的需要，不过，盛松成认为未来降息仍有空间。央行2024年三季度《货币政策执行报告》提出，“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平”。以地方债为例，由于目前法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出。据财政部估算，5年累计可节约6000亿元左右。
