“AI主线方向明确、回撤未改趋势，行情向创新药、黄金、红利‘科技外扩散’。“”
今年上半年科技板块强势上涨，但是7月份以来出现大幅回调。市场对科技股是估值见顶还是短期震荡产生分歧。后市AI是否仍旧为主线，科技板块将如何演绎，备受市场关注。
在8月26日召开的华福证券2026秋季经济与投资策略会上，华福证券首席经济学家、福建研究院院长管涛认为，技术革命浪潮中产业的起伏迭代，往往是产业演进过程中难以完全规避的周期性现象，利弊难以一概而论。行业阶段性调整固然会在短期内引发资本市场震荡，但也同步加速了行业内部的优胜劣汰，能够穿越周期的科技公司，正是在周期洗礼后展现出更强的生命力。
“全球科技主线出现回撤，不能简单将其悲观定义为科技牛市的终结。”华福证券研究所所长助理、策略首席分析师周浦寒认为，AI主线方向明确、回撤未改趋势，行情向创新药、黄金、红利“科技外扩散”。
AI分歧下的冷思考
人工智能是新一轮科技革命与产业变革的核心驱动力。近几年，AI领域相关企业迎来高速发展，资本加速涌入。
华福证券党委副书记、总裁蒋松荣表示，随着“十五五”规划有序落地、纵深推进，新质生产力培育发展迈入提质增效新阶段，AI算力、大模型应用逐步进入业绩兑现周期，成为重塑产业格局、引领资本市场主线的核心逻辑与关键变量。
不过，当前市场对AI行业的认知出现分歧：部分观点认为行业估值偏高，也有观点认为这是二三十年超长产业周期的起点。
管涛以互联网行业发展为例分析称，互联网时代从泡沫形成到泡沫破灭、再到后泡沫时期的完整历程，在投资决策、企业战略选择以及监管框架完善等方面，均为当前人工智能时代的发展提供了重要启示。
在他看来，投资层面，需要理性认知技术变革节奏，技术落地渗透与产业商业化成熟的速度，远慢于泡沫积累阶段的股价攀升速度；需警惕叙事驱动型投资陷阱，新技术从导入期到展开期往往难以一蹴而就，投资者切忌追逐概念，追涨杀跌；需分散投资以对冲系统性风险。
就企业层面而言，管涛认为，一是摒弃先发优势的认知误区，企业应保持战略审慎，不宜盲目追随赛道热潮，避免依靠资本输血的粗放式规模增长，而将资源集中于构建可持续的竞争壁垒；二是市场需求是企业存活根本，扎根真实需求、具备成熟商业模式的优质公司，即便经历短期估值回撤与市值波动，仍能在长期实现价值修复修成正果；三是灵活应对市场波动与冲击，科技企业不应将扩张视为不可动摇的教条，需要在经营策略上兼顾灵活性与稳定性，根据外部环境变化动态平衡规模扩张与风险防控，持续夯实核心竞争力。
在周浦寒看来，AI主线依旧明晰，理由有以下五点：第一，国家政策与大厂资本开支同步加码，AI已经成为大国竞争博弈的“胜负手”；第二，北美CSP资本开支指引整体上修，算力投资仍处扩张期而非退潮；第三，RSI（Recursive Self-lmprovement，递归式自我改进）成为大厂关注新方向，或推动后续算力投资；第四，AI不仅是单一科技产业发展，更是影响全球宏观经济的结构性变量；第五，全球股市正按AI价值链敞口差异定价。
“AI主线方向明确、回撤未改趋势”
今年7月份，科技板块出现大幅回调，之后8月份有所反弹，但是近日又有所震荡调整，后续走势引发市场关注。
周浦寒分析称，经历前期快速上行后，科技主线的拥挤度与预期均处高位，外生冲击更容易放大波动。在韩国市场去杠杆、AI Capex可持续性质疑与地缘冲突扰动等因素影响下，全球科技主线同步回撤。
在他看来，对此轮回撤定性判断的关键不在跌幅本身，而需观测资本开支、订单等产业证据链是否同步恶化。
“本轮回撤更像情绪与拥挤度调整，尚无足够证据证明已进入盈利回撤。”周浦寒的理由在于，当前北美CSP资本开支指引仍在上调、云业务收入加速、全球大模型密集迭代发布，尚无足够证据证明已进入“周期/盈利回撤”，而更像由高拥挤、高预期与叙事扰动共同触发的“情绪/拥挤度回撤”。
市场再平衡后，创新药关注度升温。此前资金集中于科技主线，创新药估值持续消化，7月后超额收益改善。7月1日至8月26日，申万一级行业中的生物医药板块累计上涨9.26%。
“这反映出资金在科技拥挤环境下寻求‘有业绩、有催化’的外部扩散机会。创新药既受益于风格再平衡，也具备BD出海与国内支付体系完善的基本面线索。”周浦寒说。
同时，7月科技赛道波动放大，红利资产吸引追求避险与均衡配置的资金，迎来反弹。
周浦寒称，长期价值锚定股息率与长线资金配置需求，中证红利股息率相对10年期国债收益率仍具吸引力，ROE长期优于全A，契合长线资金底仓需求；消费行业股息率与估值水平吸引力增强，在政策支持与宏观数据印证共振下，不仅是防御工具，也具备景气修复的进攻弹性。
黄金在回调之后，也出现反弹。8月以来至8月26日18：50，伦敦金现累计上涨超14%。
周浦寒认为，此轮黄金反弹由美元走弱、油价回落与非农不及预期共同触发，后续可能在4000美元附近反复试探、释放筑底信号，短期方向还需跟踪美元指数和利率路径，央行购金提供信用重构层面的长期支撑。
