美之高到底美不美?业绩波动较大,产品95%靠外销

美之高到底美不美?业绩波动较大,产品95%靠外销
2021年06月14日 16:31 中访网财经

美之高将于6月17日申购,发行底价为8.48元/股,超额配售选择权行使前,发行数量为1391.3044万股。若超额配售选择权全额行使,则公开发行股份数量将扩大至1600万股。美之高专注于金属置物架收纳用品的研发、设计、生产和销售,产品主要应用于家居收纳、工业及商业仓储等领域。美之高本次募集资金将用于金属置物架生产基地技术改造项目、研发中心建设项目和营销服务网络建设项目。

美之高此次发行也设置了“绿鞋”机制,初始发行数量为1391.30万股,若超额配售选择权全额行使,则公开发行股份数量扩大至1600万股,发行后总股本扩大至7170万股。美之高本次有3家战略投资者确认认购意向,共承诺认购2493万元。其中,台州思考投资管理有限公司拟认购2100万元,深圳市丹桂顺资产管理有限公司拟认购300万元,中山证券有限责任公司拟认购93万元。思考投资拿走的份额约为84%。

2021年第一季度公司实现营业收入1.46亿元,同比增长63.99%,净利润973万元,同比增长45.85%。2021 年 1-6 月预计营业收入为 2.50 亿元左右,净利润 2,000 万元左右。2018年-2020年,美之高主营业务收入分别为46,262.42万元、45,885.65万元、63,103.26万元,净利润分别为1,355.58万元、2,791.28万元、6,116.52万元。

2020年美之高主营业务收入、净利润分别同比增加37.52%、119.13%,美之高表示:主要原因是公司与美国客户逐步适应了关税变化的影响;由于新冠肺炎疫情的影响,国外消费者居家时间增加,对家居置物架收纳的需求增加,同时国内新冠肺炎疫情控制较好,产能恢复较快,公司自2020年4月完全复工复产以来国外客户订单大幅增加;此外,2020年远期结售汇业务产生投资收益859.93万元,提升了公司的利润水平。不过,2020年的高业绩难以持续,且有近2048万的非经常性损益。

公司产品以外销为主,报告期内国外主营业务销售金额分别为 42,554.71 万元、42,430.68 万元、60,500.32 万元,其占主营业务收入的比例分别为 91.99%、 92.47%、95.88%;公司与国外客户签订合同时,主要以美元作为结算货币。2018 年度、2019 年度和 2020 年平均汇率总体呈上升态势。报告期内,公司产生的汇兑损益分别为-182.76 万元、-232.55 万元、1,252.27 万元,后续存在汇率大幅波动对公司经营业绩产生影响的风险。

在金属置物架这一细分行业领域,美之高也是唯一以金属置物架为主要产品的公众公司。目前国内没有与之业务完全相同的可比公司。若从产品应用领域或生产经营模式来看,可比公司有好太太、浙江永强、龙竹科技等估值方面,美之高可比公司的市盈率PE中值为17X,市净率PB中值为2.86X,ROE中值为16.62%。而中证公布的近一个月的行业静态市盈率为34X。安信证券分析认为,目前美之高的市值和市盈率都显著低于可比公司平均水平,但ROE指标领先。

那么美之高能否申购?美之高发行后总股本7170万股,如果按照8.48元发行底价发行,总市值将达60801.6万股,也就是6.08亿。2020年扣非净利润4068万,则对应静态市盈率为14.95倍。公司预告今年上半年净利润 2000 万元左右,那么动态市盈率大约也为15倍。

其可比公司为好太太、浙江永强。好太太目前总市值52亿,静态市盈率29倍,动态市盈率19.5倍。浙江永强目前总市值84亿,静态市盈率16倍,动态市盈率9倍。从这里可以看出,美之高15倍市盈率发行,并没有多大估值优势。现在还是询价,如果比8.48元还高,估计够呛,有可能成为朱老六第二,上市以后用绿鞋机制天天做心电图。不过,精选层还有一个龙竹科技,与其类似,最近大涨,估值也有20倍市盈率。这个公司有点看不懂。

作者:朱邦凌

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