阳光乳业产能利用率连年下降却要上市募资扩产，上市前两年还巨额“突击分红”，这一切都让阳光乳业上市募资充满悖论。
阳光乳业产能利用率连降，IPO募资却主要用于扩产
日前，阳光乳业的IPO申请获受理。申报稿信息显示，阳光乳业拟公开发行新股不超过7070万股，募资6.01亿元，拟用于江西基地乳制品扩建及检测研发升级、安徽基地乳制品二期、营销渠道和品牌推广等项目的建设。其中，仅江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目就要花费2.83亿元，接近一半。
很矛盾的是，2018年~2020年，阳光乳业产能利用率分别为80.12%、77.10%、66.42%。在产能利用率不充足且连年下降的情况下，企业看起来根本没有必要投入巨资扩建生产基地。
还需注意的是，阳光乳业主营低温鲜奶和乳制品饮料，其中低温乳制品在其营收中占比超过70%。低温乳制品保质期短且受冷链运输限制，一般销售区域半径较小。在产能利用率连降的情况下，阳光乳业更没有必要花费近一半的募投资金在企业大本营扩建原有生产基地。
上市前突击分红？
在IPO申报前两年时间，阳光乳业还进行了4次分红，共分红高达3.81亿元。
2019年6月10日，阳光乳业召开股东大会审议通过《关于公司2018年度利润分配方案的议案》，分红5140万元。
2019年11月30日，阳光乳业召开股东大会审议通过《江西阳光乳业股份有限公司关于2019年度现金股利分配方案》，分红1亿元。
2020年6月21日，阳光乳业召开股东大会审议通过《关于的议案》，分红8000万元。
2021年4月18日，阳光乳业召开股东大会审议通过《关于公司2020年度利润分配方案的议案》，分红1.5亿元。
阳光乳业实控人胡霄云间接持股企业高达97%的股份。毫无疑问，这些分红绝大多数都进了胡霄云的腰包。
增长乏力，属区域型乳企
阳光乳业超9成营收来自江西本土，区域属性明显，这或与其主营低温乳制品有关系。以收入计算，阳光乳业的实力不强，且增长乏力。2018年~2020年，公司营收分别为5.4亿、5.4亿、5.2亿，净利润分别为1.1亿、1.04亿、1.03亿。
同期，阳光乳业的销量则分别为5.55万吨、5.42万吨、4.9万吨，其低温乳制品的销售价格从2018年的1.12万元/吨增长到2020年的1.22万元/吨。可见阳光乳业的市场占有率是在下降的，近年基本维持了营收水平主要依靠提价。
值得注意的是，伊利、蒙牛两大乳业巨头正在布局低温乳产业。按照两大巨头的扩张速度，大概率会大举进入江西市场，届时阳光乳业能在多大程度上守住自己的本土“基本盘”还存疑。
阳光乳业也在努力开拓省外市场。2017年，阳光乳业与汕头宝商共同设立福建阳光；2019年，阳光乳业又合作建立安徽阳光。但这两省已经有长富、卫岗等著名乳企占领市场，阳光乳业想要抢占市场难度不低。数据显示，2018～2020年阳光乳业来自省外的主营业务收入分别为1120.33万元、812.47万元、1147.98万元。2020年，福建阳光亏损13.48万元，安徽阳光亏损608.46万元。
阳光乳业曾经营奶粉业务，并有机会以此摆脱区域性乳企的地位。但在2016年1月份国家国家食品药品监督管理总局对乳企的食品安全审计中，阳光乳业旗下呼伦贝尔阳光乳业有限公司因部分生产场所、设备设施未持续保持生产许可条件、食品安全管理制度落实不到位、检验能力不足、生产记录不完整、检验纪录不真实，以及检测仪器中保存的三聚氰胺检测数据文件不符合如实记录检验情况要求等原因，被要求停产整改。
次年2月24日，内蒙古自治区食药监局发布的文件显示，呼伦贝尔阳光乳业的婴幼儿配方乳粉生产许可延期换证，但在2017年2月27日许可证到期后不得生产婴幼儿配方乳粉。这导致阳光乳业暂时失去了奶粉业务市场，错失时机。此后，阳光乳业在奶粉领域一直没有任何起色，非常可惜。
