七月重点行业信息及点评
1. 建筑
1）上半年基建投资维持了弱复苏的态势
上半年基建投资维持了弱复苏的态势，半年度全口径基建投资增速3.0%，与一季度末的2.9%基本持平，18年下半年以来的“稳增长、补短板”财政政策以及逐步宽松货币政策对基建投资止跌企稳意义重大。
6月，央办、国办下发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目，主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目，在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的，允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金，但不得超越项目收益实际水平过度融资。地方政府要按照一一对应原则，将专项债券严格落实到实体政府投资项目，不得将专项债券作为政府投资基金、产业投资基金等各类股权基金的资金来源，不得通过设立壳公司、多级子公司等中间环节注资，避免层层嵌套、层层放大杠杆。”专项债可做资本金的制度化为后续通过加大基建投资来进行逆周期调节留下了很大的操作空间，但同时通知中对项目范围也做了较为严格的规定，具体会如何发展仍有待观察。
图4：基建投资增速，累计月度数据
数据来源：wind，东方基金整理
上半年四大央企的境内新签订单增速并不完全一致，中国中铁、中国铁建的订单表现较好，主要是受益于铁路及城轨订单增速较快，中国建筑的订单表现则较为一般。
图5：建筑央企境内新签订单增速
数据来源：wind，东方基金整理
（2）投资建议
我们认为，对于建筑行业且应保持底线思维，假若地方政府偿债能力比预期更差（比如发生城投债大面积违约等事件），则应及时控制风险。
2. 建材
（1）水泥运行稳定
今年上半年水泥价格走势基本稳定，没有太超预期的暴涨暴跌。当前水泥价格处于正常的淡季回调期，预计8月中下旬开始将逐步开始止跌上涨。“临近7月底，全国水泥市场需求整体变化不大，局部地区如长三角因雨水天气减少，企业发货量环比继续提升，其他区域受淡季因素影响，暂无明显恢复，出货仍维持在6-8成。价格方面，长三角沿江熟料价格开始回升，利于后期水泥价格企稳并推涨，其他地区水泥价格上调预计多将在8月下旬或9月初。”
图6：水泥均价全国月度数据
数据来源：wind，东方基金整理
图7：水泥均价华东地区月度数据
数据来源：wind，东方基金整理
从熟料产量来看，上半年全国的水泥需求还是较好的。上半年全国/华东/华北/中南/西南的熟料产量累计同比增速分别为8%/7%/18%/6%/4%，华北表现尤为突出。
图8：水泥熟料产量月度同比增速
数据来源：wind，东方基金整理
图9：水泥熟料产量累计同比增速
数据来源：wind，东方基金整理
我们认为，2016-2019年行业的高景气持续时间已长，当前全国水泥均价徘徊在历史顶点附近，已有部分企业开始以产能置换名义新增供给，而展望后市需求，在房住不炒、地方政府债台高企的大背景下，需求走势好似一团迷雾。水泥行业很有可能已经处于周期的顶点附近，此时参与安全边际并不足，维持“低配”评级。
（2）玻纤行业景气度明显下行
今年上半年国内玻纤纱市场呈现出明显的单边下行态势，主流企业中国巨石、泰山玻纤的各类玻纤产品价格均有明显下调，而且降价幅度较大。从需求面来看，受经济不景气影响，下游布厂及终端市场需求表现偏淡；从供给端来看，过去3年行业产能的大幅投放导致行业供给过剩，大型企业库存持续增加，由于玻纤池窑停产费用极高，所以只能等待新增需求慢慢消化供给，中期来看，玻纤价格依旧承压。
图10：玻纤价格（巨石成都）
数据来源：wind，东方基金整理
图11：玻纤价格（泰山）
数据来源：wind，东方基金整理
我们认为，考虑到玻纤行业重资产、固定成本高的属性，价格大幅下调会对相关公司的盈利产生较大影响。维持“低配”评级。
3. 电子
2018年至今，电子行业仍然处于下行趋势中。分板块来看，消费电子、LED、LCD、半导体在内的大多数子板块基本面并不支持；二季度的大部分公司的业绩不太好，其中4G-5G及智能硬件相对较好。
Strategy Analytics报告显示，今年二季度全球智能手机出货量为3.41亿部，与去年同期相比下滑了2.6%。三星以7630万台的出货量，排名第一，相比去年同期增长了约6.7%，市场份额也进一步增长到了22.3%。而三星的增长主要得益于其中端机和入门机出货量的增长，但由于激烈的价格竞争，其利润率有所下降。
华为二季度的出货量为5870万台，相比去年同期增长了约8.3%，市场份额也由去年同期的15.5%提升到了17.2%，进一步拉大了与苹果之间的差距。需要指出的是，在今年5月，华为被美国方面列入了“实体名单”，随后华为手机的海外出货一度受到了很大的影响，再加上二季度全球智能手机市场整体下滑的影响，这也使得华为在二季度的逆势增长显得更加的难能可贵。而推动华为销量增长的主要动力，则是华为在二季度推出的P系列以及荣耀和nova系列新品的热销。排名第三的苹果，其二季度出货3800万台，相比去年同期下滑了约8%，市场份额也由去年同期的11.8%下滑到了11.1%。而苹果的下滑则主要是由于三星S10系列以及华为P30系列的冲击，以及苹果iPhone本身的缺乏创新。
智能硬件方面，苹果无线蓝牙耳机表现亮眼。
4G扩容与5G需求带动通信PCB行业公司业绩持续向好。运营商流量包月及客户需求提升，导致用户流量在激增，运营商扩容需求强烈。2019年4G基站超预期（60万站，2018年43万站）；5G基站PCB需求量价齐升，华为5G基站出货持续强劲（5月底10万站、6月底15万站，2019全年50万站）。
图12：移动互联网接入流量
资料来源：Wind，东方基金整理
从全球来看，北美半导体设备制造商指数及北美半导体销售情况有所好转。
图13：北美半导体设备制造商
资料来源：Wind，东方基金整理
图14：北美半导体销售
资料来源：Wind，东方基金整理
4.通信
工信部6月6号发布的5G牌照，正式开始商用。从明年开始，5G网络的推进也会加速普及开来。
中国5G基站建设数量提升。6月25日，中移动5G＋发布会上表示，2019年5G建站量将超5万个（之前是3-5万），并将在超过50个城市提供5G服务（可能达10万个），到2020年为所有地市级以上城市提供5G商用服务（可能达60万个）。我们预计，2019-2020年三大运营合计5G建设量为16万、80万站（之前是10万、55万站），实际发货量会更多。近期基站推进的情况，广东省表示今年要新建3.2万个基站，江苏省要建成1万多个基站。今年大部分运营商的基站还是以NFA为主，包括南京这种大城市也要实现连续的覆盖。
全球5G基站发货量增长迅猛。截止月底，华为、诺基亚、中兴、爱立信分别获得5G订单50个、42个、25个、22个。受欧洲、中东地区5G建设的拉动，华为5G基站出货持续强劲（3月底7万站、5月底10万站、6月底15万站，预计2019全年50万站）。预计2019年全球5G基站发货量有望超过100万站。诺基亚和爱立信陆续发布了Q2财报，诺基亚比预期要好。诺基亚的单季度收入超出了北美分析师的预测，达到了57亿欧元左右。爱立信Q2营收也同比增长了10%，同时扭亏为盈，净利润达到2亿美元。爱立信业务的主要增长点也是来自5G的拉动。
中兴、华为发布5G手机，5G终端渗透开启。7月下旬，中兴、华为分别发布Axon105G、Mate205G，手机分别5000元、6200元。Gartner预测，到2020年，5G手机将占总销量的6%（8400万部），至了2023年，5G智能手机将占总销量的51%（7亿部）。
5G网络设备侧最显著的投资机会集中在通信主设备、与频率提升相关的领域。同时关注IDC产业链相关公司。
图15：移动通信基站设备
资料来源：Wind，东方基金整理
图16：电信营业收入
资料来源：Wind，东方基金整理
5.计算机
从基本面来看，行业整体收入增速放缓，盈利能力略有下降，整体费用控制良好。
行业内小公司业绩恶化明显，行业集中度仍在提升中，因此龙头企业长期来看仍是最优选择。结构性机会可能存在于商誉风险低、受政策驱动的、行业龙头企业，如信息安全（等保2.0）、医疗信息化（电子病历分级评价）、金融IT（科创板、资管新规）、自主可控（采购清单落地），相对而言业绩更有保证，目前看来是确定性更强的板块。
中长期来看，云化是IT构架趋势，重点关注垂直领域的软件厂商云化进展。
图17：TMT各行业PE
资料来源：Wind，东方基金整理
图18：TMT各行业PB
资料来源：Wind，东方基金整理
【往期月报】
2019年6月
市场氛围回暖，A股重回上行通道
2019年6月市场重点信息及点评
2019年6月重点行业信息及点评
2019年5月
把握政策节奏，适当反击
2019年5月市场重点信息及点评
2019年5月重点行业信息及点评
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