八月重点行业信息及点评

八月重点行业信息及点评
2019年09月11日 09:26 东方基金

八月重点行业信息及点评

1. 汽车

1)乘用车销量弱复苏,7月国五去库存带来扰动

根据wind数据,乘用车7月交强险上险数138.1万辆增长-16.9%,6月份去库存透支需求以后,7月需求处于还债过程中。乘用车7月批发销量增速为-3.5%,下降幅度继续收窄,一方面补库存的原因,另一方面18年同期基数低。

交强险上险数前7个月累计同比增长-1%,增速相较2018年下半年和19年上半年都有明显环比改善,主要是国五主动去库存带来,是否有需求复苏暂不明确。我们倾向于认为乘用车消费处于弱复苏的状态,另外由于2018年下半年基数较低的原因,乘用车销量的同比增速会有持续改善。批发销量前7个月累计同比-12.90%,依然处于较差的水平。

7月库存环比小幅上升8.7万辆,2016年以来累计新增库存深度1.23个月,库存水平接近合理区间。

图4:乘用车交强险上险数同比增速(终端)、批发销量同比增速,月度数据

数据来源:wind,东方基金整理

图5:乘用车交强险上险数累计同比增速(终端)、批发销量累计同比增速,月度数据

数据来源:wind、东方基金整理

图6:2018年以来当年渠道库存累计增加值

数据来源:wind、东方基金整理

(2)投资建议

依然维持乐观的观点,给予汽车行业超配的建议。我们判断,乘用车行业最差的时间就是2019年二季度,当季终端需求不振,叠加国五去库存,导致出厂情况量价齐跌。展望未来,我们认为乘用车行业将进入复苏期,但是复苏过程、形式如何,在什么时间点会有需求的非线性上升,依然难以确定。因为影响因素较多,宏观经济政策边际改善力度,政策传导路径,居民消费意愿的变化等,都是不可预测的。

2. 房地产

(1)房地产1-7月数据点评

8月14日,国家统计局公布2019年1-7月房地产销售、开工、投资等数据。其中,房地产销售面积单月同比回正,超市场预期,销售端表现出较强韧性,累计增速与年初判断相同,趋势及幅度现阶段均符合预期;投资方面连续出现回落,趋势符合预期;到位资金增速也在逐步下降,符合预期。

点评:现阶段,在政策的主要调控手段是因城施策,主基调依然未见放松,销售降温趋势整体确定,但是结构上,原先调控较严格的一二线城市边际放松迹象明显,主要体现在贷款利率上浮的放松方面及政策没有边际收紧。另外,6月之后,政策开始向房地产到位资金施压,预计将对房地产投资,尤其是前端拿地造成影响,加速三季度之后投资增速的下行压力。房地产板块目前整体估值处于历史中枢偏低位置,近期明显跑输大盘,主要由于监管在资金端对房地产企业进行调控,使得板块情绪进一步受到打击。结合近期监管的主要调控方向及现阶段标的估值水平,板块维持标配评级。

图7:房地产开发完成额累计增速

数据来源:国家统计局、东方基金整理

图8:房地产新开工增速

数据来源:国家统计局、东方基金整理

图9:房地产土地购置面积及成交价增速

数据来源:国家统计局、东方基金整理

图10:房地产销售面积和金额增速

数据来源:国家统计局、东方基金整理

表2:房地产行业1-7月份各指标数据

数据来源:国家统计局、东方基金整理

(2)投资建议:

整体来看,房地产1-7月份数据符合预期,销售略超预期,显示出一定韧性。同时房地产企业普遍中报表现符合预期,利润增速较高,进入到利润释放期中。

现阶段,房地产板块整体估值处于历史中枢偏低位置,具备一定性价比,在市场整体估值较高的情况下,涨幅靠后,具备补涨潜力,但是由于现阶段对于房地产行业的政策持续严格,短期无法跑出相对收益,建议低配行业。

3. 家电

(1)产业在线出厂数据

1)、空调数据:受天气原因,7月内销量出现12%的下滑,外销量基本持平。1-7月,内销量累计同比小幅下滑1.5%。

2)冰箱数据:7月份冰箱内销量下滑4%,外销量增长11%。1-7月,冰箱内销量累计下滑4%。

3)洗衣机数据:7月洗衣机单月内销量同比小幅下滑2%,外销量增长25%。1-7月,洗衣机内销量累计微幅下滑0.4%。

(2)中怡康零售数据

受6月份618大促透支需求影响,7月空冰洗烟机线下零售出现普遍大幅下滑。其中空调销量下滑20%,均价大约下滑5%;冰箱零售量下滑15.6%,均价提升3%;洗衣机零售量下滑15%,均价提升近4%;烟机零售量下滑13%,均价下滑3%。

(3)奥维云网零售数据

1)月度数据:和中怡康零售数据的趋势一致,受到618大促透支影响,7月份家电各传统品类单月零售量、零售额增速环比变差,陷入下滑。新兴品类洗碗机维持双位数增长。

2)周度取样数据:8月零售情况环比改善。从奥维最近4周累积数据可以看出8月家电零售好于7月,8月家电零售线上增长会恢复上半年增长的趋势,7月家电零售大幅下跌有特殊性。618、818电商促销对线上销售有带动作用,但同时也透支了7月线上销售。空调:近四周线上零售额增长16%,线下下滑10%,环比皆有改善。零售均价上,线下零售均价下降幅度扩大到-7%。洗衣机:近四周线上零售额增长16%,线下下滑4%,环比皆有改善。线下零售均价仍有3%+的提升。冰箱:线上零售额增长14%,线下下滑1%,环比皆有改善。线下零售均价持平略增长。油烟机:线上零售额增13.4%,线下下滑12%,线下下滑幅度略有所有。线上、线下零售均价下降幅度可控。热水器:线上零售额增长5%,线下下滑18%,环比有所走弱。

(4)投资建议:

基本面层面,7月份由于618透支情况导致家电7月零售数据很差,8月白电零售情况有所改善,厨电仍然未出现明显好转,整体家电终端需求处于弱景气度。

目前家电行业的基本面仍然处于底部,尚无改善。从估值来看,白电龙头和全球家电龙头相比估值仍然较低,厨电估值位于历史底部。维持家电标配的行业配置建议,其中特别建议关注厨电板块。

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