9月债市回顾：
债市大幅调整
ORIENT FUND
9月，债市大幅调整，利率先在宽货币政策预期催动下再创新低，随后在月末积极政策重磅落地后急剧回升。
9月1-23日，宽货币政策预期+央行未阻止利率下行，债市多头情绪高涨，利率再创新低。9月24日起，政策大举发力提振实体经济，债市急剧回调。9月24日，国新办新闻发布会上提出降准降息、下调存量房贷利率等一系列重磅举措，10Y、30Y国债活跃券利率盘中最低点触及2.00%、2.10%；随后在止盈需求以及其他多项服务实体经济质效重磅政策等带动下债市回吐涨幅，全天10年和30年国债活跃券利率分别上行2.56BP、4.50BP。9月26日中央政治局会议罕见于9月召开讨论经济工作，彰显政策积极作为决心、极大提振资本市场风险偏好，沪指强势收复至3000点以上，债市剧烈调整。10Y、30Y国债利率分别收于2.15%、2.36%（9/30）。（数据来源于Wind）
基本面：
地产销量低位回升，通胀有所回落
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9月以来中观高频数据显示生产边际改善，需求有所分化：30城商品房成交面积回升、但仍处于历史同期低位、后续关注924以来政策效果的显现，乘用车市场批发零售销量环比同比均改善，出口SCFI和CCFI综合指数下降但同比维持较高增速；钢材周度产量低位上行，沿海八省日耗煤量同比高增，行业开工率整体继续上行。此外，9月基建高频数据表现分化。
物价方面：9月CPI同比回落至0.4%、PPI同比降幅进一步扩大。（数据来源于Wind）
9月货币市场：
资金利率上行，票据利率分化
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9月央行净回笼资金3918亿元。逆回购投放43582亿元，逆回购到期44590亿元；MLF投放3000亿元，MLF到期5910亿元。
资金利率小幅上行，票据利率分化。9月R001月均值上行1BP至1.79%，R007月均值上行5BP至1.93%；DR001月均值持平于1.71%，DR007月均值上行1BP至1.80%。3M存单发行利率中旬小幅上行后震荡回落，FR007-1Y中上旬窄幅震荡、下旬大幅回落；9月票据利率分化，半年/3M国股银票转贴现价格月均值分别为0.96%、1.41%，较8月分别环比下行3BP、上行13BP。（数据来源于Wind）
9月二级市场：
债市大幅调整
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相比于8月30日，9月30日1年期国债收益率下行12BP至1.37%，10年期国债收益率下行2BP至2.15%，30年期国债收益率下行1BP至2.36%；1年期国开债收益率下行6BP至1.65%，10年期国开债收益率下行1BP至2.25%，30年期国开债收益率持平于2.39%。
除10Y-5Y国债期限利差分位数下降外，其余关键期限利差分位数均上升，其中10Y-1Y国债期限利差走阔10BP至78BP，位于近三年76%分位数。各关键期限隐含税率走势分化，其中，10Y国开债隐含税率为4.20%，位于30%分位数水平。（数据来源于Wind）
9月信用市场:
信用利差大幅走阔
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9月份信用债收益率水平相比上月整体上行，信用利差大幅走阔。根据Wind数据显示，从9月份收益率水平来看：1年期各等级中短票上行11-17BP，城投债上行9-14BP；3年期各等级中短票上行18-24BP，城投债上行13-21BP；5年期各等级中短票上行13-28BP，城投债上行10-18BP。9月份信用利差方面：1年期各等级中短票利差走阔17-24BP，城投债利差皆走阔16-21BP左右；3年期各等级中短票利差走阔13-21BP，城投债利差皆走阔12-20BP左右。（数据来源于Wind）
10月债市前瞻：
短期或有波动，关注政策传导作用
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整体看，9月制造业PMI有所回升，供需两端均有边际改善，关注可持续性；非制造业PMI续降至23年以来新低，反应居民消费出行意愿仍弱。目前来看，企业仍位于较低运行水平，经营压力仍待缓解，宏观数据表现尚未反转，关注政策出台后对基本面的传导作用。
政策方面，9月24日国新办召开发布会宣布实施一揽子货币政策，指向信贷、房地产、消费等关键环节，政策的密集出台一定程度上激发了市场热情；10月12日财政部新闻发布会表态将在近期陆续推出有针对性的增量政策举措，包括加力支持地方政府化债，拟一次性增加较大规模债务限额置换隐性债务；发行特别国债支持国有大型商业银行提升核心一级资本；运用地方政府专项债等工具，允许专项债用于土地储备和收购存量商品房用作各地的保障性住房等，支持推动房地产市场止跌回稳；加大对专项群体的保障力度。后续需关注政策对居民、企业和资本市场信心的提振作用及对提前还贷行为和消费预期的改善，以及关注人大常委会对相关政策的表态和规模定调。
债市策略方面，节前跨季，资金面较为紧张，节后略有缓解，整体看央行呵护流动性的政策立场不变，四季度资金面快速收紧的概率不高。国新办发布会召开后，市场情绪演绎较为极致，债市波动有所放大，近期债券市场情绪有所缓和。短期关注政策出台对基本面的传导作用；长期来看，债券市场仍有配置价值。信用债方面，9月末超预期政策布局及权益市场情绪修复引发债市大幅调整，部分账户基于赎回压力抛售债券，信用债回调显著，回吐了年初以来的大部分收益。后续还需跟踪理财、债基赎回边际变化，警惕债市短期赎回压力增加引发的负反馈效应。中长期来看，关注一系列稳增长政策落地情况，跟踪基本面变化。临近年末，关注账户流动性，信用债调整之后，关注不同券种比价优势。（数据来源于Wind）
（市场有风险，投资需谨慎）
