文|张思雅（知本咨询混改研究院研究员）
编辑|亿亿
2020，天津市混改进入加速期。其中最引人注目的绝对少不了天津中环电子信息集团有限公司（以下简称“中环集团”）的100%股权转让项目。
此次混改非常具有代表意义。
中环集团是天津市属大型企业集团。凭借着对市场的敏锐洞察、合理的战略规划和多年来技术与实力的积累，中环集团形成了以专用通信、半导体材料及器件、智能化仪表与控制、基础电子（电缆及印刷电路板）、系统集成五大产业为重点的具有集聚优势的产业群。以LED绿色照明为主的新光源产业、以硅太阳能电池为主的新能源产业、以北斗卫星导航系统、射频识别等为主的新一代信息技术产业，已加速发展，初具规模。
中环集团现拥有全资及控股企业53家，合资企业44家，资产总额427亿元。
旗下拥有四家上市公司，其中上市公司天津中环半导体股份有限公司（以下简称“中环股份”）主要从事单晶硅的研发和生产，被称为国内“单晶”双雄之一。
通过梳理中环集团的混改历程，知本国企混改研究院看到，中环集团此次混改项目凸显出了一些亮点，值得我们深入剖析，以期为各位朋友提供一定借鉴。
1.中环混改——明星项目
根据知本国企混改研究院的混改股权价值定位模型，我们分析得出，中环集团属于较为稀有的第一类企业，即明星型混改企业。
首先，从管制权维度来看，此次混改出让的股权比例为100%，而国内大部分国企目前的混改方式则是引入投资者、自身保留股权的做法。
其次，从收益权维度来看，旗下上市公司“中环股份”被视为最诱人的资产。
作为国内单晶“双雄”之一，中环股份的股权具有很高的收益。以2020年第一季度为例，中环集团的营业收入为54.63亿元，而中环股份的营业收入就达到45.2亿元。
中环股份业绩方面的突出表现，也在一定程度上增加了中环集团混改项目的吸引力。因此，从转让股比和投资收益两个方面来看，中环集团此次混改项目受到很大关注，属于明星型项目。
2、中环混改——意在优化产业结构
天津官方希望通过此次混改，发挥中环集团在大尺寸硅片产业方面的优势，做大半导体产业链集群。
引入更强的产业力量参与，带动中环集团在光伏新能源以及大尺寸硅片领域的发展，从而带动天津经济的长远发展。这就使得本次混改与单一企业转变经营机制的混改相比，更具创新意义。
从中环混改项目方案来看，天津市政府明确了有关受让方的“画像”要求和具体交易条件，设计了繁复的打分机制来考量意受让方。
其中在受让方资格中明确提出：不接受财团组合作为受让方参与，并指出希望受让方通过此次混改，考虑产业协同落地。
在此次混改竞标的《权重分值体系》中，产权受让价格比重占到51%，而在津产业布局、产业协同、行业管理经验、公司规模、确保职工稳定等都被纳入评分体系。
3、中环混改——受让方角逐
中环集团混改项目作为明星型项目，引起了众多投资者的竞相角逐，其中TCL科技和珠海昀沛，两家颇具代表性的意向受让方浮出水面。
最终，TCL科技以125亿元获得中环集团100%股权，超出转让底价15.26亿元，溢价率为14%。中环集团实际控制人发生变更，由国有企业转变为民营企业。
为什么TCL科技会赢得最终胜利？知本国企混改研究院对这两家企业的背景进行了简单分析。
其中脱胎于TCL集团的TCL科技，是在剥离了智能终端及相关配套业务重组后，转型聚焦科技产业，巩固半导体显示及材料业务的规模和效率优势。更名为TCL科技更加突显其全球化科技战略，进一步展露其转型野心。
TCL科技与中环股份属于产业链上下游关系，中环股份的半导体业务对TCL具有强大的吸引力。因此，TCL科技不惜以超出转让底价15.26亿元的价格购买中环集团的股份。
另外，TCL科技之前就与天津市政府签署战略合作框架协议，将在津落地包括半导体材料与器件、新能源环保、核心基础电子部件、工业互联网与智能制造等重点创新业务，建设较为完整的研发制造体系。
这一战略刚好匹配中环集团的混改项目中对投资者的“画像”，以及天津市政府此次混改的目的，使得TCL科技相比其他意向受让方，具有一定优势。
另外一家具有代表性的意向投资方为珠海昀沛，是IDG资本、珠海华发集团有限公司组成的一家财团。
珠海华发作为地产主业背景的企业，显然缺少项目披露中《交易条件》规定的产业协同条件。而诞生于美国的投资机构IDG本身作为私募基金平台，其资金来源于各个有限合伙人出资，虽然在资金方面具有一定潜力，但是也不符合《交易条件》的要求。
综合比较这两个意向受让方，珠海昀沛的资金实力相比TCL科技占据绝对优势，但根据其以往投资做法来看，有可能向珠海转移中环股份大尺寸硅片等项目重心，而IDG也可能将促进中环股份和其参股企业整合，并推动中环股份半导体硅片项目分拆上市，这与天津国资委的意图大相径庭。
TCL科技则在产业协同、在津布局等方面满足受让方“画像”，其全产业链布局占据绝对优势，对中环集团未来发展，甚至中国半导体硅片领域发展都具有重要影响。
由此来看，TCL科技是中环混改项目较为合适的受让方。
4、未来产业布局
在2020年8月17日召开的TCL新动能战略发布会上，TCL科技从三个方面诠释了其未来发展战略。
（1）助力中环集团良性发展，迈向全球领先
中环集团与TCL科技属于产业链上下游业务，在产业链上形成优势互补、协同发展的布局。
TCL科技表示，未来三年将投入60亿元用于促进中环集团持续良性发展，提升研发投入，推动其国产半导体向大尺寸、集成方向发展业务拓展。
另外，TCL科技在国际化上的经验，和已建立起的全球供应链以及海外本土化生产研发业务体系，可以促进中环集团全球化布局。
（2）提升TCL增长动能，增强TCL科技竞争力
中环集团是光伏硅片领域的全球领军企业，同时在半导体材料领域也处于国内领先地位。
无论是中环集团所处的光伏新能源产业、还是半导体产业，都满足了TCL科技寻找增长动能的核心诉求。
未来，以中环集团为核心的半导体与新能源材料将成为TCL科技的三大业务引擎之一，提升TCL科技的竞争力。
（3）助力天津制造业转型升级
在TCL科技与天津市签署的战略合作协议中提到，TCL将在天津建立其北方业务总部，并将智能制造、工业互联网的中心放在天津。
此前，TCL科技还在天津投资建立了国内最大的废气电器电子产品回收处理基地。这在一定程度上促进了天津的产业优化，拓展天津市电子商务、工业互联网及智能制造、环保和循环经济领域业务，助力天津制造业转型升级。
最后，知本国企混改研究院总结中环混改项目，可以归纳为三点。
首先，中环混改是半导体领域国企混改的典型，也是2020年以来,截至目前成交金额最大的产权转让项目，其成交结果对国内半导体行业具有重要影响。
其次，该项目为100%股权转让,此类国有资本完全退出的混改模式，可作为一种后续国企混改持续模仿的典型。
最后，该项目成为天津市政府优化产业链和产业布局的有力抓手，促进了天津市半导体产业的网络搭建，是天津市政府突破混改难点创新混改对策的成功实践。
