国货航混改提速背后:我国3大货运航空公司混改,7大要点深剖

国货航混改提速背后:我国3大货运航空公司混改,7大要点深剖
2020年10月12日 18:27 杠杆游戏

文|赵毓涵(知本国企混改研究院研究员)

编辑|亿亿

2020年8月,中国国际货运航空有限公司(以下简称“国货航”)的混改工作进一步提速。

实际上,从2018年开始,中国国航就不断推进旗下航空货运物流的混合所有制改革。当年,国货航完成了置出上市公司中国国航的工作,也意味着混改工作实质性启动。

此次民航货运混改历程要从国货航的增资项目开始说起。

一、  国货航简介

2001年,中国国际航空公司货运分公司实行模拟独立法人经营核算。2003年11月,由中国国际航空股份有限公司(以下简称“中国国航”)、中信泰富有限公司首都机场集团公司共同投资组建国货航,注册资本73.76亿元。

国货航起步于中国国航的客货分离改革,后来逐步引入全货机以经营国际远程路线的货运运输。

主要经营航空货运、邮件运输和按照货物运输的行李运输,以及航空器维修。同时开展与主营业务有关的地面服务和航空速递,地面设备的制造、维修、汽车及零配件的销售和汽车租赁等业务。

国货航为中航集团旗下货运公司,现有股东3名,其中,中国航空资本控股有限责任公司持股65.22%,国泰航空中国国运控股有限公司(以下简称“国泰货运”)持股17.74%,朗星有限公司持股17.04%。中航空资本控股为中国航空集团有限公司100%控股公司。

经过几次的股权转让,国货航成功实现引入民营资本,中国国航不再持有国货航的股权,国货航为中国航空集团有限公司控股公司。

图1 国货航股权结构变化图

二、  国货航改革历程

从国货航成立初期到现在,进行的相关改革主要包括股权转让和增资,主要改革历程如下:

图2 国货航改革历程图

三、国货航本轮混改方案

2020年8月16日,北京产权交易所发布国货航的增资扩股公告,其正式踏上了本轮混改的历程。

1、  混改原因及目的

本次国货航进行混改,是因为航空货运市场一直处于供大于求的状态,市场竞争激烈,货运价格处于低位,未来盈利可能受影响。

其一,国货航在货运代理处议价空间不足,盈利空间被压缩,其二,随着客户需求的提高,国货航需要进行业务转型,但转型代价较高、见效较慢。

国货航本次增资扩股目的在于优化产业布局结构,增强资本实力,促进公司进一步发展。

2、混改模式

本次国货航混改采用的是“增资扩股+员工持股”的模式,拟新增投资人数量不超过10个,对应持股比例不超过31%,同步实施员工持计划。其中员工持股比例不超过3%。

3、投资者选择标准

本次混改,国货航意在引入战略投资者和财务投资者两类投资人。而且,可以接受联合体投资,但是联合体成员数量不超过3名。

从投资者类型来看,国货航混改拟引入的战略投资者应不少于一家,标准是:若战略投资者如为公司制企业,应从事电商、制造业、物流或者快递等行业;财务投资者标准是:应为基金、保险、券商、信托等金融机构。

另外,从企业类型来看,若投资者是公司制企业,其自身或其控股股东、实际控制人实缴注册资本或净资产须不低于人民币2亿元;

若投资者为合伙制企业,其自身或执行事务合伙人或基金管理人管理的资产规模不低于10亿元。

四、国内三大航空货运公司混改对比

对于三家航空货运公司的混改措施,我们可以看出三者具有共性,也有差异性。

1、聚焦货运板块混改

其混改试点都不约而同优先选择了货运板块,主要原因一是货运不改不行。

近几年物流行业大发展,但航空货运逐渐边缘化,盈利水平不强,尽管2020年货运业务火爆,成为各公司的救命稻草,但随着各国医疗装备生产进入正轨,国际航空货运已回归常态,接下去盈利空间小,不改革也是没有出路;

二是货运收入占比均不超过10%,存在感较低,更有利于开展改革。

2、混改前进行产业重组整合

三大航空货运公司混改过程中都从产业开始进行梳理,从物流领域对资产进行整合。成立专门的物流货运公司整合资源,更好的发展货运领域。

其中,东航物流混改前从东航股份体系内脱离出来,2017年启动混改引入非国有资本,并进混改上市;

国货航从上市公司体系剥离,国货航可以专注从事航空货运业务;

南航物流混改前,以南航集团原货运部为主体,整合南航集团旗下相关货机及腹舱运力、货站及机坪保障、国际物流等相关货运资源。

3、同步实施员工持股计划

为了构建企业与员工利益共同体,实现企业与员工间的收益共享、风险共担的长效激励约束机制,保持核心人才队伍的稳定性,激发员工积极性和主动性,进一步激发企业活力,三大航空货运公司不约而同地选择了“增资扩股+员工持股”的模式进行混改。

4、国有资本仍保持控股地位

从混改后股权结构来看,三家航空货运公司均保持国有资本控股的地位。

其中,国货航及东航物流混改释放比例较多,混改后国有资本持股比例在45%,保持相对控股地位。南航物流混改后,国有资本持股比例在50.5%,保持了绝对控股地位。

5、员工持股比例普遍不高

虽然三家公司实行员工持股的比例都不高,但是由于公司本身的股本高,体量大,其中,国货航注册资本73.76亿元,东航物流注册资本41亿元,南航物流注册资本10亿元,即使3%-10%的员工持股比例也可以有很好的激励效果。

6、对投资者的选择都是“战投+财投”相结合

三家公司引入投资者的类型均为战略投资者与财务投资者相结合,一方面可以在物流方面对其战略布局进行改善,一方面可以对其进行战略投资,有利于资源互补优势和协调发展优势。

7、南航物流引入投资者数量最多

当前,东航物流混改已完成多时,混改时引入了4个战略投资者。

南航物流和国货航混改尚未完成,但是公告信息显示,南航物流拟通过增资扩股方式公开征集1-15名战略投资者,国货航拟新增投资人数量不超过10个。

可见,三大航空货运公司混改引入的投资者数量普遍较多。

表1 三大航空货运公司混改措施

2020年,混改与行业改革同行,混改深入到各个行业当中,尤其是民航货运物流的混改。

在民航系统中,无论是货运航空业务,还是通用航空业务,通过市场化经营和股权改革,是希望找到一条市场化道路。

东航物流已经走了第一步,其他公司正在尽力跟上。通过三家航空货运物流公司的混改历程可以看出,深化混合所有制改革,不仅可以优化公司的股权结构,也可以增强盈利能力,带来新的利润增长点。

财经自媒体联盟

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部