摘要：产品矩阵丰富但严重依赖东鹏特饮，现金流、短债异动（欢迎关注杠杆游戏）
撰文|张银银&编辑|欣欣然
“冰冻化是最好的陈列”的思路，通过加强在渠道端的冰柜投放和产品陈列等举措，东鹏饮料2022上半年在全国进军很快。
2022年8月15日，东鹏饮料发布了其2022年中报。
中报披露，2022上半年，东鹏饮料实现营收42.91亿元，同比增长16.54%；归母净利润7.55亿元，同比增长11.66%。
经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额分别为7.13亿元、-14.88亿元、8.67亿元，同比下降39.52%、增长0.92%、下降46.08%。
最值得一说的是，东鹏饮料其他区域前6月实现销售收入占比为51.78%，首次超过广东区域。
今天的“半年鉴”杠杆游戏详细说说。
1、增速放缓，二股东大额减持计划
应该说，2022上半年，东鹏饮料的营收、净利双两位数增长，还是不错的。
不过杠杆游戏也注意到，和过去2、3年更高的增长比，16.54%不高——2019、2020、2021年营收增速分别：38.56%、17.81%、40.72%。
成本细节，可以看到，推广、物料成本较高。
比如营业成本同比增长25.78%，其中支付宣传推广费3.41亿元，同比增加1.02亿元，涨幅42.68%。
大宗原材料聚酯切片采购均价同比上涨38.97%，白砂糖均价同比上涨7%……
于是导致了营业成本攀升、毛利率下滑。毛利率由2021年同期的46.89%，下滑至42.68%。
不过研发费用倒很低。
各项费用支出的增加，导致2022上半年，东鹏饮料经营活动产生的现金流量净流入为7.13 亿元，较上年同期减少4.66亿元，降幅为39.52%，主要原因是：
(1)本期公司销售商品、提供劳务收到的现金为49.59亿元，较去年同期增加8.77亿元，涨幅为21.50%；
(2)本期公司购买商品、接受劳务支付的现金为27.61亿元，较去年同期增加10.37亿元，涨幅为60.18%，主要是因为本期大宗原材料采购价格大幅上涨，公司购买商品偿付及预付的现金大幅增加所致；
(3)本期公司支付给职工及为职工支付的现金为5.70亿元，较去年同期增加1.19亿元，涨幅为26.25%；
(4)本期公司支付的各项税费为5.27亿元，较去年同期增加0.74亿元，涨幅为16.25%；
(5)本期支付宣传推广费3.41亿元，较去年同期增加1.02亿元，涨幅为42.68%。
同时，投资活动产生的现金流量净额，依旧负。变动原因：
报告期内，公司投资活动产生的现金流量净流出较上年同期小幅下降0.92%，两期变动较小，总体保持稳定。
此外，杠杆游戏注意到，东鹏饮料筹资活动产生的现金流量净额也很有趣。
筹资活动产生的现金流量净额大幅下滑。变动原因：
报告期内，公司筹资动产生的现金流量净流入较去年同期减少46.09%，主要原因是本期公司支付上年股利人民币600,015,000.00元所致。
增速放缓同时，股价也相对低迷。
2021年5月，东鹏饮料上市时，被誉为“中国功能饮料A股第一股”，曾大涨、市值千亿元。
图表来源|百度股市通（特此感谢）
如今的股价，如上图。
这个过程中，持有3600万股、总股本8.9998%的二股东君正投资，5月解禁前便抛出1200万股的减持计划。
此外，杠杆游戏注意到，截至2022年6月30日，东鹏饮料股东户数为1.836万户，2022年3月31日为2.216万户。
图表来源|东方财富（特此感谢）
看过去一些季度的股东数，是不是很有意思。
2、走出广东、杀向全国有起色，但增速也在下滑
中报披露，上半年，东鹏饮料在传统强势的广东区域，实现销售收入16.48亿元，与去年同期基本持平。
而占比则从2021年同期的超45%，下降到38.46%。
与此同时，全国区域实现销售收入22.18亿元，同比增长34.63%，营收占比为51.78%，较去年同期增加6.91%——全国区域营收占比，第一回超过广东区域营收占比。
中报做了注释：广东区域包括广东省（除广东省南区特通渠道及餐饮渠道之外）、海南省。全国区域包含除广东区域、全国直营客户之外的销售区域。
东鹏饮料特别说明，除了继续保持“核心优势市场”广东区域的市占率。如杠杆游戏上文所述，广东区域外的营收取得快速增长，尤其是华北(含北方大区)区域销售收入同比增长63.2%。
中报披露，2022上半年，东鹏饮料的经销商净增加278家至2590家，新增经销商共505家，其中超85%为广东区域、直营及线上以外的经销商；
终端网点数量增加41万家至250万家；
截至6月末，一共投放7.4万台冰柜。
效果杠杠的。
具体来说：
华东区域实现销售收入5.65亿元，同比增长46.38%；
西南区域实现销售收入3.29亿元，同比增长45.06%；
华北（含北方大区）区域实现销售收入2.95亿元，同比增长63.20%；
华中区域实现销售收入5.50亿元，同比增长27.15%。
根据弗若斯特沙利文报告，目前东鹏饮料在广东区域市场占有率已超过50%，仍属地区销售额、销售量第一。
不过值得一说，杠杆游戏注意到，东鹏饮料在各区域的销售收入增速，其实同比也有所放缓。
比如，广东区域销售额同比略微下滑0.4%，全国区域销售额同比增长34.63%，直营本部销售额同比增长12.94%。
而2021年同期，上述增长数据分别为：39.47%、60.25%、51.31%。
3、产品矩阵丰富但严重依赖东鹏特饮，现金流、短债异动
另外，杠杆游戏看中报披露，东鹏饮料的产品矩阵丰富了很多，但其实主要靠“东鹏特饮”这一核心产品。
一个公司有一款超级产品没毛病，怕的是护城河不停被人侵犯。
比如2022上半年，东鹏特饮收入为41.18亿元，同比增长18.16%，占比96.13%。
而爆款之外的饮料，销售不行，咖啡饮品、天然水、由柑柠檬等，合计才销售1.66亿元。
部分新产品或许不是很成功，很多渠道大概已经买不到。
如上图我们还可以发现，其他饮料同比销售额其实略有下滑，占比也是下滑的。
不仅如此，其他饮料的销量吨数，虽然有一定增长，但是占比也是下滑的。
其他饮料2022上半年销量87269.74吨，占比8.49%，同比下降0.78%，2021年同期为9.27%。
除了营收和净利润失速外，东鹏饮料中报中，还有两组财务数据，值得注意。
第一，就是上文杠杆游戏写过的，经营活动产生的现金流量净额大幅下滑。
第二，短期借款暴增。截至2022年6月末，该数字接近22亿元。
2021年末该数字为6亿元出头。
中报做了说明：
报公司短期借款余额较上年期末增加252.80%，主要原因是公司本期增加信用证及票据借款所致。
6月30日，东鹏饮料发布公告，为拓展公司国际融资渠道，满足公司海内外业务发展需求，提升公司国际化品牌和企业形象，公司拟筹划境外发行全球存托凭证(GlobalDepositoryReceipts，“GDR”)并在瑞士证券交易所上市。
中报还说：
公司计划拓展海外市场，为全球消费者提供具备价格优势的优质饮料产品，未来公司将基于对海外市场的全面充分研究，筛选合适的目标市场与发展路径，在全球范围内有选择性地寻找具有业务协同、能力互补的企业开展合作，逐步提升我们在海外市场的品牌知名度。
从中，东鹏饮料的想法、故事还是很说明问题。
本文未标注出处的财务图表，均源自东鹏饮料有关公告，特此说明并致谢
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