摘要：四季度的水继续很多，凡是需要钱的、不违法的，都支持（欢迎关注杠杆游戏）
撰文|张银银&编辑|欣欣然
2022年11月16日晚间，央行发布了《中国货币政策执行报告（2022年第三季度》（下文简称“报告”），传递出的信号其实也是积极的。
最近的一些政策的利好，比如“防控20条”、“金融救市16条”、系列重要国际会面及外访……让很多人开心。
沿着这个趋势，2023年春天，有望迎来经济的企稳。
和过往季度一样，杠杆游戏今天详细谈谈三季度的货币政策执行报告吧。
1、水多、利率低，住户贷款却依旧不积极
“水多、利率低”这是杠杆游戏的简单总结，按照报告的篇章、措辞，主要体现在4个方面：
1）银行体系流动性合理充裕。根据宏观形势变化靠前发力，综合运用降准、中期借贷便利（MLF）、再贷款、再贴现、公开市场操作等多种货币政策工具以及上缴央行结存利润等方式投放流动性。
9月末，金融机构超额准备金率为1.5%，比上年同期低0.1个百分点。
2）金融机构贷款较快增长，贷款利率处于历史低位，居民贷款不积极存款很给力。三季度贷款继续保持同比多增，当季新增4.4万亿元，同比多增4456亿元。
9月末，金融机构本外币贷款余额为216.6万亿元，同比增长10.7%，比年初增加18.1万亿元，同比多增8909亿元。
不过杠杆游戏注意到细节，住户贷款9月末同比多增额为近-3万亿元。简单说房贷和消费贷不给力。如下图。
9月，贷款加权平均利率为4.34%，同比下降0.66个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为4.65%，同比下降0.65个百分点。企业贷款加权平均利率为4.00%，同比下降0.59个百分点。
9月一般贷款中利率高于LPR的贷款占比为60.75%，利率等于LPR的贷款占比为 5.22%，利率低于LPR的贷款占比为34.03%。
问题来了，利率都这样低了，大家咋还是不愿意多贷款买房？
反倒是9月末，住户存款同比多增了4.7万亿元。不用杠杆游戏说，其实大家都懂。
报告也做了解释：
居民预防性储蓄增加，居民存款与企业存款之间的循环不畅，反映为9月末，住户部门各项存款余额增速为14.5%，较企业部门11.2%的增速高3.3个百分点；
1-9月住户存款新增13.2万亿元，占全部新增存款的58%，较去年同期高6.9个百分点……
3）货币供应量与社会融资规模增长不低。9月末，广义货币供应量（M2）余额为262.7万亿元，同比增长12.1%。
狭义货币供应量（M1）余额为66.5万亿元，同比增长6.4%。
流通中货币（M0）余额为9.9万亿元，同比增长13.6%。
前三季度现金净投放7847亿元，同比多投放5295亿元。
初步统计，9 月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%，增速比上年末高 0.3 个百分点。
前三季度社会融资规模增量累计为27.77万亿元，同比多增3.01万亿元。
社会融资规模结构很有意思：
比如人民币贷款同比多增较多；政府债券同比多增，企业债券同比少增；表外融资同比少减；存款类金融机构资产支持证券融资同比多减，贷款核销同比多增。
4）汇率基本稳定。这一点，杠杆游戏就不都说，不管怎么说，和很多货币比，这不假。
2、国内外经济对照看
说完目前的货币政策基本情况，我们对照看国内外经济状况。
这份报告世界、国内都有说，每次都是如此，非常好。
先说世界吧：
1）宏观上说，全球通胀仍维持高位，主要发达经济体货币政策延续收紧态势，在稳物价和稳增长之间艰难权衡，叠加地缘政治冲突、某某和能源食品危机等诸多因素扰动，世界经济活动普遍放缓，金融市场大幅震荡，潜在风险值得高度警惕。
国际货币基金组织将2023年全球经济增速预测，下调0.2个百分点至2.7%。
2）美国经济在上半年连续两个季度环比负增长后，第三季度GDP季调后环比折年率回正至 2.6%，有所恢复但反弹力度有限、可持续性仍待观察。
10月美国供应管理协会（ISM）制造业PMI降至50.2，创2020年5月以来新低，消费者信心指数虽略有回升但仍处于多年来低位。
美国白宫预算管理办公室将今年美经济增速预测从 3.8%下调至 1.4%。
3）欧元区三季度GDP同比增长2.1%，但先行指标恶化，10 月制造业、服务业PMI分别降至46.4和48.6，创29个月和20个月新低。
4）英国三季度GDP环比下降0.2%，自2021年一季度以来再次出现环比负增长。
5）日本三季度 GDP环比折年率降至-1.2%，日本政府将2022财年经济增速预测从2.4%下调至2.0%。
6）全球通胀仍处高位。10月，美国CPI同比上涨7.7%，较9月的8.2%有所回落，但仍处于相对高位，核心CPI同比上涨6.3%，较9月的6.6%小幅走低；
欧元区HICP同比涨幅进一步升至10.7%，持续刷新历史纪录；
英国CPI同比上涨11.1%，续创上世纪80年代以来新高。
多个新兴经济体9月消费者物价涨幅居高不下，印度、巴西、泰国、印尼分别达到7.4%、7.2%、6.4%和6%，阿根廷、土耳其CPI涨幅均超过80%。
因此，各种加息不在话下。
7）劳动力供给尚在缓慢恢复。一方面，供给不足、供求关系偏紧仍是主要发达经济体劳动力市场的主要矛盾。
美国9月职位空缺数达到1072万，较8月不降反升43.7万，且已连续15个月超千万；10 月失业率为3.7%，处于近五十年来低位。
但另一方面，近期劳动力需求边际上有所降温，10月美国季调后新增非农就业人数降至26.1万，创2021年以来新低。
8）多家国际组织已接连下调今明两年全球经济增速预测，国际货币基金组织预计，有季度预测的72个经济体中有31个（占43%）将在2022-2023年间经历技术性衰退，占全球GDP份额达三分之一。
一方面，流动性收紧加剧金融市场调整，主要发达经济体加息与强势美元效应叠加，海外资产价格大幅波动，发达经济体国债市场流动性趋紧，房地产价格出现回调迹象，养老金、保险公司、对冲基金等非银机构压力加大，部分财务状况较差的市场主体面临冲击。
另一方面，避险情绪加大跨境资本流动波动，资金向美国等主要发达经济体回流，其他国家特别是新兴经济体资本流出压力上升，一些外债负担较重的经济体面临偿债压力加大的严峻挑战，全球金融市场不稳定性风险明显上升。
说完国际说回国内，要说没什么好写的，刚好2天前写过，详见杠杆游戏《10月经济数据出炉！每个月都说恢复，到底恢复得怎样了？》（2022年11月15日）。
我还是简单总结一下：
1）国统局的基本定调是“保持恢复态势”。
此前，7月份数据的调子是“延续恢复态势”，给8月份的数据定调“持续恢复”，9月份数据/三季度则是“恢复向好”——每个月都说恢复，到底恢复得怎样了？
2）工业还是在增长的，环比和9月比，增速略降。国统局说“工业生产持续增长，高技术制造业增长加快”，准确的数据是10月全国规模以上工业增加值同比增长5.0%，9月该数字为6.3%。
1-10月，全国规模以上工业增加值同比增长4.0%，比1-9月加快0.1个百分点。
分行业看，10月，41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长。
9月时，41个大类行业中有32个行业增加值保持同比增长。
3）10月全国服务业生产指数同比增长0.1%，9月该指数同比增长1.3%；10月服务业商务活动指数为47.0%，9月该指数为48.9%。国统局说“服务业继续恢复，现代服务业增势较好”。
前10月，全国服务业生产指数同比增长0.1%，与前9月份持平。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业生产指数分别增长11.1%、5.3%。
4）10月社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%，环比下降0.68%。9月时，社会消费品零售总额同比增长2.5%，环比增长0.43%。
具体来说，10月商品零售36171亿元，同比增长0.5%；餐饮收入4099亿元，下降8.1%。
前10月，社会消费品零售总额360575亿元，同比增长0.6%，比1-9月份回落0.1个百分点。
按经营单位所在地分，城镇消费品零售额312649亿元，同比增长0.5%；乡村消费品零售额47926亿元，增长0.8%。
5）前10月，全国固定资产投资（不含农户）471459亿元，同比增长5.8%，比1-9月份回落0.1个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长8.7%，制造业投资增长9.7%，房地产开发投资下降8.8%。
房地产数据，下文杠杆游戏专门写，我们先看其他。
分产业看，第一产业投资同比增长1.4%，第二产业投资增长10.8%，第三产业投资增长3.7%。民间投资增长1.6%。
前9月时，第一产业投资同比增长1.6%，第二产业投资增长11.0%，第三产业投资增长3.9%。民间投资增长2.0%。
6）进出口增速放缓。10月，货物进出口总额35515亿元，同比增长6.9%。其中，出口20691亿元，增长7.0%；进口14823亿元，增长6.8%。进出口相抵，贸易顺差5868亿元。
前10月，货物进出口总额346165亿元，同比增长9.5%。其中，出口197113亿元，增长13.0%；进口149053亿元，增长5.2%。
如下图，无论单9月，还是前9月的进出货值增速，比10月都更快一点。
特别是10月的增速，明显又降低了一点。
随着国际供应链秩序的逐步恢复、主要经济体通胀和经济的滑坡，这个外部需求放缓，可能是个严峻问题。
7）10月份，全国城镇调查失业率为5.5%，与上月持平。前10月，全国城镇调查失业率平均值为5.6%。
本地户籍劳动力调查失业率为5.4%；外来户籍劳动力调查失业率为5.7%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为5.5%。
16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为17.9%、4.7%，均与上月持平。
31个大城市城镇调查失业率为6.0%。全国企业就业人员周平均工作时间为47.9小时。
总的来说，年轻人失业率有所缓解，不过31个大城市的调查失业率有一定提高。
8）房地产继续很糟糕。先说投资，前10月，全国房地产开发投资113945亿元，同比下降8.8%；其中，住宅投资86520亿元，下降8.3%。
前10月份，房地产开发企业房屋施工面积888894万平米，同比下降5.7%。其中，住宅施工面积628278万平米，下降5.9%。
房屋新开工面积103722万平米，下降37.8%。其中，住宅新开工面积75934万平米，下降38.5%。
房屋竣工面积46565万平米，下降18.7%。其中，住宅竣工面积33771万平米，下降18.5%。
接着看销售，前10月，商品房销售面积111179万平米，同比下降22.3%，其中住宅销售面积下降25.5%。商品房销售额108832亿元，下降26.1%，其中住宅销售额下降28.2%。
10月末，商品房待售面积54734万平米，同比增长9.0%。其中，住宅待售面积增长16.6%。
对了，10月份的房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为94.70。
3、货币政策怎么走？
报告最后一部分常规说这个，杠杆游戏做个总结。
1）保持货币信贷平稳适度增长。报告说综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。
所谓平稳，侧重宽裕。
2）结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退。报告说保持再贷款、再贴现政策稳定性。继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支持。
还有很多举例，我就不一一列举，我觉得大家关心的就是房企会想办法借钱。
效果好不好，看吧。
3）构建金融有效支持实体经济的体制机制。落实落细已有金融政策措施。继续支持金融机构对符合条件的贷款实施延期还本付息，持续开展小微企业信贷政策导向效果评估。
督促指导金融机构加快建立金融服务小微企业敢贷会贷长效机制，提高小微企业融资可得性和便利性——看看这些措辞，真是急了啊。
虽然还在说房住不炒，但是后半句坚持稳地价、稳房价、稳预期，以及：
稳妥实施房地产金融审慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。
这些措辞，即要想尽一切办法救市。
对了，是在支持实体经济部分说的房地产，房地产的地位哈哈。
4）深化利率、汇率市场化改革，以我为主兼顾内外平衡。不多说。
5）不断深化金融改革，加快推进金融市场制度建设。杠杆游戏提示，注意这一句，坚定不移推动债券市场对外开放。
6）健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，构建防范化解金融风险长效机制。加强金融法治建设，以制定金融稳定法和设立金融稳定保障基金为契机，进一步健全和固化金融风险防范、化解、处置长效机制，推动处置机制市场化、法治化、常态化。
综上，总结起来就是，四季度的水继续很多，凡是需要钱的、不违法的，都支持。
具体比如房地产、工业、基建，我想这些都会大力支持。
本文未标注出处的财务图表，均源自《中国货币政策执行报告（2022年第三季度》、国统局、海关
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