摘要:只有一个问题:需要烧的钱从哪里来(欢迎关注杠杆游戏)
撰文|张银银&编辑|欣欣然
在追逐医药产业互联网第一股征程上,药师帮绝不停歇。
时隔半年,被称为“医药拼多多”的药师帮再次冲刺港交所。
或许是赴港上市的企业太多,审核有点忙,2022上半年递交的招股书失效后,药师帮11月28日再次递表。
成立于2015年的药师帮,创始人张步镇在搜房网做过多个职位。杠杆游戏觉得这段经历,对他创立药师帮,应该是有不少帮助。
严格说“医药拼多多”的说法并不准确,药师帮更像“医药1688”,更接近于B2B。当然确实,其玩法,也有一定的拼多多色彩。
按照沙利文的数据,以2021年商品交易总额规模(GMV)衡量,药师帮是中国院外医药产业最大的数字化服务平台。2021年药师帮GMV为275.13亿元,市场份额占比18.5%。
当然,依旧是亏损,而且被很多药企封杀,这条赛道能否跑通或许只有时间才能给出答案。
也正是如此,不能错过资本盛宴,IPO是属于很多创业公司的解药——这一张药方,药师帮同样需要。
1、豪华股东阵容
互联网医药流通商业一般有三类:B2C、O2O、B2B。
B2C:比如阿里健康、京东健康等大家最熟悉,就是搞个平台零售。
O2O:美团买药、叮当快药等,就是连接线上线下,就近帮送药来。
B2B:则是大家相对陌生的,服务医药行业的B端,药师帮、合纵药易购、益药仓、药京采……
药师帮招股书介绍,根据弗若斯特沙利文的资料,以2021年商品交易总额规模(GMV)衡量,药师帮是中国院外医药产业最大的数字化服务平台,连接和赋能上游(包括药企及经销商)及下游(包括药店及基层医疗机构)。
如杠杆游戏上文所述,药师帮2021年的GMV达275亿元,自2019年的年复合增长率42.9%,这两项数据在中国院外数字化医药产业服务平台中均排名第一,且2021年的市场份额18.5%。
2021上半年、2022上半年,其总GMV分别为121亿元、164亿元,同比增长35.5%。
截至2022年6月末,药师帮的数字化医药交易与服务网络,包括约333,000家药店及151,000家基层医疗机构提供服务,月均活跃买家数达300,000个。
更多介绍我就不多说。
正是似乎很厉害,药师帮得到了一大堆豪华股东的投资。
股权结构上,IPO前,张步镇旗下MIYT Holdings持股20.33%,百盈发展有限公司持股13.29%,Internet Fund V持股12.98%。
上述是过10%股份的。
此外,HCapitalV持股9.66%,复星医药持股8.98%,DCM持股8.65%,GeniusII持股5.49%,Shunwei Growth III持股3.97%,百度持股2.25%,阳光人寿保险持股2.25%,SIG Global China持股1.73%……
招股书介绍,百盈发展有限公司为一家根据英属维尔京群岛法律注册成立的公司,由元知集团有限公司(一家根据开曼群岛法例注册成立的公司)全资拥有。元知集团有限公司由朱孟依
最终控制。
对,就是那位地产隐秘教父,此前杠杆游戏写过——朱孟依为合生创展集团的实控人。 Internet Fund V Pte. Ltd.为一家专注于投资互联网、技术及软件公司的新加坡私人有限公
司及投资公司。其由Tiger Global Singapore Pte. Ltd.管理——老虎环球基金。
复星医药、百度、阳光人寿、顺为资本等,杠杆游戏就不介绍了。
如此多的豪华股东,说明大家是看好这条赛道的。
多轮融资的过程,我就不多介绍,较早时2、3块/股,到最后达到55块/股,估值差不多100亿元了。
这个变化,对于早期股东来说,是非常开心的。上市则是兑现预期和收益的关键。
半年前,药师帮递表没能等来上市,如今再次递表,能否顺利迎来上市?
我们拭目以待,并保持关注。
2、亏得一塌糊涂
股东豪华、市场地位较高——不过话说回来,200多亿元的GMV,和万亿元做单位的医药行业盘子比起来,也不算啥。
据网经社“电数宝”电商大数据库显示,2021年医药电商市场规模为1850.9亿元,同比增长37.09%。即便和这个数字比,药师帮占比也不算很突出。
招股书披露,2019-2021全年,以及2022上半年,药师帮分别实现营收32.51亿元、60.65亿元、100.94亿元、67.20亿元,增速很好。
其中,来自自营业务的收入分别为30.12亿元、56.91亿元、95.9亿元和64.08亿元,占比均超90%。
对应的平均佣金率分别为2.2%、2.8%、2.9%、3.1%,同时交易手续费率分别为0.35%、0.28%、0.29%、0.27%。
不过很遗憾,药师帮录得亏损分别为10.46亿元、5.72亿元、5.02亿元和6.44亿元,三年半累计亏损超27亿元。
对应周期的毛利率分别为7.0%、10.0%、9.1%及9.3%,毛利分别为2.29亿元、6.09亿元、9.14亿元、6.22亿元。
招股书介绍,上述周期,药师帮平台业务收入分别为2.38亿元、3.73亿元、4.89亿元、2.77亿元,占比分别为7.3%、6.2%、4.8%、4.1%,在总营收中的占比逐年下滑。
特别值得一说,杠杆游戏看到招股书披露,药师帮上述周期自营业务的毛利率分别为1.3%、5.1%、5.2%、5.9%;
而平台业务毛利率分别为79.9%、85.2%、83.7%、83.3%。
谁拖了后腿一目了然。
亏损扩大,销售及营销费用剧增,也是重要因素。
对应周期该数字为6.04亿元、7.26亿元、10.64亿元和6.26亿元,占营收的比重为18.6%、12%、10.5%、9.3%。招股书说:
主要由于雇佣更多销售及营销员工,导致薪资及福利的增加,以及履约费用随着自营业务的发展也在相应增加。
为了开拓市场,药师帮投入了大量资金补贴给药店客,全国建了多个智能仓库。
通过现金流量表,杠杆游戏注意到,药师帮上述周期对应的经营活动所用现金流额分别为:-2.01亿元、-1.24亿元、-4.87亿元、-1.14亿元。
还算不错的是,现金及等价物,到2022年6月末,有9亿多元。
不过,截至2022年6月末,药师帮负债净额高达35亿元出头,当期现金及现金等价物只有9.79亿元——杠杆游戏必须得说,这样下去不好玩啊。
具体来说,同期药师帮的总资产为38.03亿元,总负债为73.37亿元,负债净额如上文所述。
资不抵债,因此,上市是很重要的。
可以理解,创业公司这样的不少,所以一定要上市或者跑通业务。
药师帮生意越做越大同步的是,存货也大幅增长,由5.16亿元增长64.34%,至8.48亿元。药师帮说:
主要是随着自营业务扩张,其平台业务产生的佣金收入,在综合报告平台业务收入时被抵销所致。
相关问题,药师帮自己也明白,计划拓宽整体供应管道,以降低采购成本。
随着拓宽供应来源和管道,算法驱动的集中采购系统将获提供更多数据,以便了解和生成更优、更具成本效益的采购策略,从而降低收入成本。
3、面临行业部分不爽、抵制
药师帮认为自己干了一件很有意义的事情。
弗若斯特沙利文数据显示,在药房终端中,截至2020年末,国内560200家药店中大型连锁药店占比为21%,中小型连锁药店和单体药店占比为79%。
2020年,前二十大药店市场份额仅约为26%。
能够打通基层医药流通市场双向矛盾的药师帮,如果做起来了,当然是好事。
不过,行业有支持,也有不爽——曾遭多家药企联合“封杀”。
回溯一下,杠杆游戏看到媒体报道,2019年4月,扬子江药业、哈药集团、九州通、太极集团、云药集团及吉林敖东等13家药企先后发布通告,要求经销商暂停向药师帮平台供货。
这些药企普遍认为,药师帮客户长期以底价销售药企产品,扰乱了传统医药市场的价格。
对此,药师帮曾公开回应称,药师帮主要负责审核供应商资质,并不介入商家的销售环节。
同时,退货或退款而产生的客户投诉,也是一个问题。
媒体报道,因销售假冒或不合格产品,药师帮曾5次遭行政处罚,罚款总额为17万元,并被没收违法销售的产品及违法销售所得。
药师帮的招股书进行了披露,台业务及自营业务,2019-2021全年、2022上半年,产生的退货或退款的产品价值分别为5000万元、7000万元、1亿元和8000万元,共3亿元。
在杠杆游戏看来,所有的风险、问题,最大的或许是商业模式到底行不行?行业会否面临无可避免的冲击?
药企有自己的想法,药店也有多元的渠道和永远的便宜诉求。
以互联网思维做药品批发,行不行?
一方面互联网大厂也在跃跃欲试;同时传统医药商贸巨头都在加强渠道管理,以收拢供销商链条,掌控话语权。
药师帮烧钱模式,何时是个头?
该司表示,由于所处医药流通行业的特殊性,监管政策不断变化,可能对未来业务经营产生重大影响。政策的药品价格的限制以及药品存货的周转情况都会对公司业绩产生影响。目前公司仍处增长与扩张期,往期的亏损纪录也可能在未来延续。
看来,准备是做好了的,只有一个问题:需要烧的钱从哪里来。
本文未标注出处的财务图表,均源自药师帮招股书,特此说明并致谢
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