摘要：PPI受生产资料价格拖累（欢迎关注杠杆游戏）
撰文|张银银&编辑|欣欣然
物价数据牵动人心。各界都期待一个更好的物价指标，推升企业利润，进而促进企业招聘和薪酬水平的提高。
居民有更多薪水、更好就业，自然提升消费能力和信心，让经济正向循环起来。
2024年9月9日，国统局发布了最新8月的CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）。
8月，CPI同比上涨0.6%、环比上涨0.4%；PPI同比下降1.8%、环比下降0.7%。
相对而言，CPI的表现好一些，PPI的降幅略微超预期。
7月，PPI为同比下滑0.8%，当时环比下滑0.2%——分别都和6月数据持平。如上图，8月确实……
下文杠杆游戏分别来说说这两组指标的一些细节和要点。
1、食品项成为支撑CPI同比和环比增长的主要因素
总的来说，鲜菜、鲜果、猪肉等食品价格表现强劲；非食品项目中，能源、非食品消费品和服务价格表现普遍偏弱；但考虑到基数影响和食品价格的周期性波动，中银证券预计2024年内CPI同比增速仍将维持整体上行趋势。
详细来说：
1）8月的CPI增速略微低于市场预期。8月CPI环比增长0.4%，增速较7月下降0.1个百分点。
不过，8月CPI同比增长0.6%，较7月上升0.1个百分点，核心CPI同比增长0.3%，较7月下降0.1个百分点，服务价格同比增长0.5%，较7月下降0.1个百分点，消费品价格同比上升 0.7%，较7月上升0.2个百分点。
中银证券注意到，8月份，受高温多雨天气等因素影响，全国CPI环比季节性上涨，同比涨幅继续扩大，据测算，在8月0.6%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.3个百分点，7月为0；今年价格变动的新影响约为0.9个百分点，7月为0.5个百分点。
2）CPI同比涨幅扩大主要依靠的是食品项涨价。CPI食品项同比上涨2.8%，受夏季高温及局地强降雨天气等因素影响，农产品供给波动，其中鲜菜、鲜果价格分别同比上涨21.8%、4.1%。猪肉消费虽处于淡季，但产能继续去化，叠加2023年基数偏低，支撑猪肉价格同比上涨16.1%。
但随着天气恢复正常，杠杆游戏注意到，食品价格后续可能波动回落。
3）服务价格同比上涨0.5%，环比下降0.1%，民生证券注意到环比趋势低于历史同期（2017-2023年的8月）均值。暑期即将结束、出行需求边际回落，飞机票和旅游价格分别环比下降5.1%和0.7%。
临近开学季，房租仍然价格偏弱，同比下降0.3%，环比持平。
图表来源|民生证券研究院（特此感谢）
4）非食品消费品价格偏弱。其中国内汽油受国际油价影响同比下降2.7%。耐用品继续呈现降价销售趋势，燃油小汽车价格同比下降6.4%、家用器具价格同比下降1.8%、通信工具价格同比下降2.1%。
非食品价格涨幅整体回落。
从环比看，杠杆游戏注意到，8月非食品价格由上月上涨0.4%转为下降0.3%，影响 CPI环比下降约0.24个百分点；从同比看，非食品价格上涨0.2%，涨幅比7月回落0.5个百分点，影响CPI同比上涨约0.13个百分点。
2、PPI受生产资料价格拖累
高耗能行业价格下降是主因，导致PPI同环比下降幅度超预期。
从外因来看，国际大宗商品价格下行背景下，石油和天然气开采业价格下降3.3%。
从内因来看，8月政府债发行节奏虽然加快，但还需时间传导至实物工作量，同时极端天气影响建筑开工施工需求，黑色金属加工、化工制造价格同比分别下降8.0%、1.2%；
受产能结构问题影响，部分制造业出厂价格仍在同比负区间，其中电气机械和器材制造业价格同比下降3.0%，汽车制造业价格同比下降2.2%。
1）PPI环比负增长幅度有所加大。8月PPI环比下降0.7%，其中生产资料环比下降1.0%，生活资料环比持平。
8月PPI同比下降1.8%，较7月下降1.0个百分点，其中生产资料同比下降2.0%，较7月下降1.3个百分点，生活资料同比下降1.1%，较7月下降0.1个百分点。
PPIRM同比下降0.8%，较7月下降0.7个百分点，从构成来看，8月同比增速仍以下降为主，同比增速下降较多的是建筑材料类（-4.4%），黑色金属（-4.1%），农副产品类（-2.9%），其他工业原材料及半成品（-1.4%）和纺织原料（-1.0%），同比增速上升的是有色金属（9.1%）和木材纸浆类（0.3%）；
同比增速较7月下降的品类较多，包括有色金属、燃料动力、黑色金属、化工原料、农副产品和纺织原料等，增速较7月上升的仅有建筑材料和木材纸浆等。
中银证券测算，在8月份-1.8%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.1个百分点，7月为0.1个百分点；2024年价格变动的新影响约为-1.7个百分点，7月为-0.9 个百分点。
2）生产资料环比回落幅度明显加大。8月生产资料价格中，采掘业环比下降1.6%，原材料业环比下降1.2%，加工业环比下降0.9%。杠杆游戏看到，8月，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比均下降。
从环比看，高耗能行业价格下降是PPI环比下降的主要原因；
从同比看，主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、农副食品加工业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、电气机械和器材制造业、汽车制造业、化学原料和化学制品制造业8个行业合计影响PPI同比下降约1.47个百分点，对PPI的下拉作用比7月扩大0.74个百分点。
部分技术密集型行业价格上涨，其中飞机制造价格上涨 2.1%，工业机器人制造价格上涨 0.8%，计算机整机制造价格上涨0.4%。
小结一下：无论CPI还是PPI，都需要更好表现，希望炎炎夏日之后，9月中秋节、十一长假等可以推动9、10月相关数据的改善。
本文未标注出处的财务图表，均源自国统局有关公告，特此说明并致谢
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