摘要：外部环境的变化，也将对接下来、2025年造成一些影响（欢迎关注杠杆游戏）
撰文|张银银&编辑|欣欣然
2024年10月经济数据发布后，抛开房地产不谈，其他方面，各界总体的反应是，供需有一些改善，出现了一些积极的信号。
国统局也给出了官方的定调“10月份国民经济运行稳中有进 主要经济指标回升明显”。
简要来看，10月规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，9月为5.4%；10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，9月为3.2%；1-10月全国固定资产投资累计同比增长3.4%，前值为3.4%。
回升到底有多明显？杠杆游戏把自己的一些观察，以及部分机构的看法综合与杆友分享。
1、10 月工业增加值同比增速小幅放缓，主要受发电量增速下滑扰动。具体到制造业增加值同比则连续第二个月提速，有一揽子增量政策的提振。
10 月出口保持强劲，对工业生产也仍有较强支撑。
10月工业增加值同比增长5.3%，增速较9月放缓0.1个百分点。
图表来源|粤开证券研究院（特此感谢）
特别值得关注是，杠杆游戏看到，10月高技术产业工业增加值同比仍大幅高于整体工业增加值同比，2024年以来中国高技术工业产品的生产表现亮眼。
2、10月社零同比增速较9月大幅加快1.6个百分点。10月社零同比增长4.8%，增速较9月大幅加快1.6个百分点，表现超出预期。
除因2023年10月社零基数实际上在下降外，还受到支持耐用消费品以旧换新政策加码，一揽子稳增长政策出台、房地产市场边际回暖带动预期改善，以及“双十一”预售比2023年提前10天等因素拉动。
图表来源|开源证券研究所（特此感谢）
10月社零增速回升，详细来说有三方面的因素拉动：
1）在支持耐用消费品以旧换新政策加码推动下，10月汽车、家电等产品销售显著改善。当月限额以上汽车零售额同比增长3.7%，家电零售额同比增长39.2%，增速较9月分别加快3.3和18.7个百分点。
2）9月下旬以来一揽子稳增长政策密集出台，股市上涨动能增强，加之10月房地产成交和价格走势传递出积极信号，预期改善和财富效应可能也对10月消费起到一定刺激作用。
3）“双十一”预售10月14日启动，比2023年提前了10天，也会拉升10月社零同比表现。
不过，杠杆游戏也注意到，10月油价回落，石油及制品类成为10月社零的主要拖累；地产销售边际好转的外溢效应尚不明显，家具、建筑装潢分项表现平淡。
3、1-10 月固定资产投资增速保持平稳，10月当月三大投资板块增速“两升一降”。1-10月基建投资（不含电力）同比增速为4.3%，较1-9月上行0.2个百分点，结束了此前连续 6个月的下行过程。
其中，在稳增长政策发力带动下，10月当月两个口径的基建投资增速都有所加快；大规模设备更新支持政策加码，10月制造业投资增速高位上行；10月楼市回暖尚无法传导到投资端，“白名单”房地产项目贷款拨付需要时间，当月房地产投资降幅略有加大。
图表来源|民生证券研究院（特此感谢）
一揽子增量政策陆续推出，基建投资和制造业投资增速加快，抵消了房地产投资降幅加大的影响。
比如制造业投资1-10月累计同比增速为9.3%，高于1-9月 9.2%，连续两个月加快，也明显高于2023年全年6.5%的增幅。
4、10月出口（人民币计价）当月同比明显反弹，进口同比继续回落。10月出口同比增长11.2%，较9月同比大幅反弹9.6个百分点；10月进口同比为-3.7%，较9月同比继续回落3.2个百分点。
图表来源|国信证券经济研究所（特此感谢）
从环比来看，10月国内出口环比明显高于历史平均水平，体现10月国内出口环比景气偏强；10月进口环比亦高于历史平均水平，体现10月国内进口环比景气亦不弱。
10月自动数据处理设备及其部件、集成电路、钢材、家用电器对出口同比的拉动幅度较大且继续上升；船舶、汽车及汽车底盘对出口同比的拉动明显回落。
对了，10月份，货物进出口总额37007亿元，同比增长4.6%，杠杆游戏注意到，比9月加快3.9个百分点。
5、失业率10月继续下跌0.1个百分点至5%，好于预期。31个大城市失业率也下滑0.1个百分点至5%。这说明就业市场略有改善。
图表来源|浦银国际（特此感谢）
1-10月，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比2023年同期下降0.2个百分点。
全国企业就业人员周平均工作时间为48.6小时。
6、货币数据方面，居民部门重新加杠杆，M1同比止跌回升。10月新增居民贷款同比多增1946亿元，自2月以来首次由负转正；M1同比由-7.4%回升至-6.1%，自1月以来首次回升。
粤开证券注意到，居民消费和购房意愿提高，同时存量房贷利率下降减少了提前还贷现象，居民部门从降杠杆转向加杠杆；与此同时，居民消费和购房回暖，资金流入企业活期存款账户，带动M1同比降幅收窄，经济活跃度明显提高。
图表来源|冠通期货研究咨询部（特此感谢）
7、小结一下：10月数据改善。这和9月末央行降息降准落地、房地产支持政策大幅加码等一揽子增量政策陆续出台，10月市场信心改善，楼市略有回暖有关；此外，前期扩投资、促消费政策效果也在进一步显现。
2024年底、2025年春节，消费、化债、一揽子政策还会带动一些消费和投资、生产，这是利好的方面。
同时，杠杆游戏要说，11月上半个月房地产市场有降温迹象，后续走势值得密切关注。此外，外部环境的变化，也将对接下来、2025年造成一些影响。
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