中国人民银行发布的5月金融统计数据显示，2024年前5个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。其中，5月单月社融规模增量转正，为2.07万亿元，较去年同期多增超5000亿元，社融规模存量增速回升至8.4%。在人民币贷款方面，前5个月人民币贷款增加11.14万亿元，其中，5月新增人民币贷款9500亿元。
“受地方政府专项债发行节奏加快的拉动，5月社融回暖，同比多增。”中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅对中国商报记者表示。
浙商证券首席经济学家李超在最新研报中也称，5月社融超2万亿元增量主要是信贷和政府债券的支撑。
金融支持力度不减
数据显示，2024年前5个月人民币贷款增加11.14万亿元。分部门看，住户贷款增加8891亿元，其中，短期贷款增加293亿元，中长期贷款增加8598亿元；企（事）业单位贷款增加9.37万亿元，其中，短期贷款增加2.44万亿元，中长期贷款增加7.11万亿元，票据融资减少3047亿元；非银行业金融机构贷款增加5306亿元。
5月单月，新增人民币贷款9500亿元，同比少增4100亿元。分部门看，住户贷款新增757亿元，同比少增2915亿元。具体来看，居民短贷和中长期贷款均同比少增。
其中，居民短期贷款新增243亿元，同比少增1745亿元；中长期贷款新增514亿元，同比少增1170亿元。
相比之下，对公贷款相对稳定。5月，企（事）业单位贷款新增7400亿元，同比少增1158亿元。其中，短期贷款减少1200亿元，同比少增1550亿元；中长期贷款新增5000亿元，同比少增2698亿元；票据融资新增3572亿元，同比多增3152亿元。
“在居民贷款方面，短期贷款同比少增，指向消费需求有所波动；中长期贷款同比少增，指向居民购房意愿低位波动。”杨畅表示。
在对公贷款方面，中信证券首席经济学家明明分析，中长期贷款连续3个月同比少增，结合5月制造业PMI（采购经理指数）重回荣枯线下方，企业盈利空间收窄，生产投资意愿边际降温。
民生银行首席经济学家温彬进一步表示，在持续规范手工补息和资金空转下，部分企业过去“存贷双增、低贷高存、虚增套利”的模式难以为继，导致对公贷款扩张有所放缓。
“排除空转资金后，接近万亿元规模的信贷增量也更具底色。4月至5月为‘开门红’后的信贷小月，实体项目需求储备较少，在去除空转‘水分’的扰动后，5月信贷依然新增近万亿元，反映金融支持实体力度不弱。”东吴证券在研报中如此表示。
政府债券融资拉动
数据显示，5月单月社融规模增量转正，为2.07万亿元，较去年同期多增超5000亿元，社融规模存量增速回升至8.4%。
业内人士普遍认为，政府债券融资的拉动是5月社融同比多增的主要原因。中金公司宏观团队表示，5月政府债发行明显加速，全月政府债净发行达到1.3万亿元，大幅高于去年同期的5819亿元，成为提振5月社融的重要力量。
东吴证券表示，经历4月的负增长后，5月政府债净融资一反颓势，反弹至12253亿元，支撑1—5月累计规模赶上了近5年均值水平，财政发力节奏的“后来居上”有助于资金到位，项目建设启动，托举年中经济增长。
与此同时，30年、20年超长期特别国债也分别在5月17日、5月24日开启发行。统计数据显示，月内合计发行800亿元。在今年6月至11月，还有20次超长期特别国债发行的安排，年内将累计发行1万亿元，也对社融数据起到支撑作用。
在企业债券融资方面，财通宏观进一步表示，5月企业债券融资规模进一步降至313亿元，但在去年同期低基数的影响下，同比由少增转为多增2457亿元；同时， 5月未贴现承兑汇票同比由多减转为少减463亿元，二者均对社融同比多增有一定贡献。
展望未来，温彬预计，后续看，6月至9月为年内债券供给相对高峰，单月净融资或在1万亿至1.4万亿元之间，整体节奏相对平滑。伴随专项债继续放量提速、超长期特别国债延续发行、表内贷款投放企稳，年内社融增速或呈现先升后降的震荡走势。
李超认为，预计金融数据与基本面的匹配度将略有提高，信贷在后续的多数月份将走势趋稳，社融、M2增速有望稳中有升。
M1增速有望反弹
数据显示，5月末，广义货币（M2）余额301.85万亿元，同比增长7%；狭义货币（M1）余额64.68万亿元，同比下降4.2%；流通中货币（M0）余额11.71万亿元，同比增长11.7%。前5个月净投放现金3618亿元。
5月单月，M1、M2增速双双延续4月的回落走势，M1增速降幅更是走扩，货币派生仍承压。
有业内人士表示，上半年，在金融业“挤水分”、财政发力较慢等因素综合影响下，M1增速下行，这一现象并非企业预期偏弱单一因素影响。从更深层面来看，M1统计口径不包含居民活期存款，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感。往后看，随着财政支出的发力与房地产政策效果的显现，M1增速有望摆脱负增长，出现反弹。
东吴证券研报认为，存款补息整改继续压降M1、M2读数，5月M1、M2分别走弱至-4.2%、7.0%，其中企业活期存款环比减少13055亿元，幅度较4月收窄，外流的存款可能转向理财资管、定期、提前还款，预计在接下来的2至3个月内持续压降信贷及存款规模。
对于下一阶段金融市场表现，温彬预判，后续，伴随货币政策适时加力、财政政策效果释放，以及房地产和消费品以旧换新政策支撑大宗消费，需求端有望逐步好转，信贷增量相应加大。在低利率环境和稳地产、促消费等政策组合拉动下，居民消费和信贷倾向或延续平稳修复态势，但力度和可持续性仍主要受就业、收入等长期变量影响。（记者 王彤旭）
来源：中国商报
