苹果产品内部复苏不均衡，苹果电脑、苹果耳机以及苹果手表出货量相对平淡，苹果手机出货量达却到历年以来同期最高水平。这导致立讯精密、蓝思科技、歌尔股份等苹果手机产业链公司业绩增长驱动因素略有差异。
胡楠/文
立讯精密（002475.SZ）披露2024年三季度财报，前三季度，公司营业收入为1771.18亿元，同比增长13.67%，实现扣除非经常性损益后归属于公司股东的净利润约为81.17亿元，较上年同期增长15.43%。
在披露三季度财报的同时，立讯精密还对2024年全年业绩进行了预告，预计公司全年扣除非经常性损益后归属于公司股东的净利润约为114.86亿元至127.13亿元，比上年同期增长12.76%至24.82%。
除了立讯精密，蓝思科技(300433.SZ)、歌尔股份(002241.SZ)等果链巨头2024年前三季度业绩也明显增长。不过，由于苹果产品内部复苏并不均衡，各家果链上市公司业绩复苏略有差异。
苹果手机持续复苏
对于前三季度业绩的增长，立讯精密在财报中归结为“AI技术发展推动消费电子终端创新加速，公司消费类电子、通讯、汽车等业务迎来更大的增长空间。”蓝思科技在接受机构调研时表示，“公司通过持续深化产业垂直整合，为更多客户开发机量产智能手机、支付终端设备等，带动公司销售规模增长，其中，公司前三季度智能手机与电脑类销售收入增长较快。”
需要关注的是，另一果链巨头歌尔股份出现了营业收入下降，净利润增长的情况。2024年前三季度，歌尔股份营业收入为696.46亿元，同比增长-5.82%，扣除非经常性损益后归属于公司股东的净利润为20.46亿元，同比增长160.22%。另外，2022年年底，歌尔股份虽被苹果公司砍单，但其仍为苹果代工AirPods 2、AirPods 3以及其他零部件。
因此，从上述果链巨头的业绩变动来看，苹果产品内部复苏不均衡。苹果耳机、苹果手表等产品出货量未见明显复苏，苹果手机出货量则是增长明显，多家研究机构的研究数据对上述判断提供了佐证。
据Canalys数据，2024年三季度，全球智能手机出货量同比增长5%，连续四个季度实现同比增长。需要指出的是，苹果市场份额相比上年增长1个百分点至18%。而且，Canalys分析师强调，2024年三季度，苹果手机出货量达到历年以来同期最高水平，市场对iPhone 15系列以及苹果老机型的需求强劲，这对其出货量的增长起到了至关重要的作用。
另外，Canalys还预计iPhone 16将帮助苹果在2024年继续保持强劲增长，其增长市场将延续到2025年上半年。
在电脑市场，2024年三季度，全球台式机、笔记本和工作站总出货量为6638万台，同比增长1.30%。其中，苹果电脑出货量为511万台，与2023年同期相比下降17.50%。而在此前两个季度，苹果电脑出货量同比增速分别为2.50%、6.0%。
在TWS耳机与智能手表市场，苹果产品出货量增长相对平淡。2024年一季度，全球TWS耳机出货量为6500万台，同比增长6%。同期，苹果TWS耳机出货量为1600万台，同比增长-8%。2024年二季度，苹果TWS耳机出货量虽达到1680万台，但与上年同比相比仍然持续下滑。
苹果智能手表所面临的情况与TWS耳机相似，在与华为、三星以及小米的竞争中，苹果智能手表处于守势。2024年二季度，华为、三星、小米可穿戴设备同比增速分别为40%、23%、23%，而苹果可穿戴设备增速为-5%。
从上述数据来看，苹果手机依旧是苹果的主力产品，其出货量的增加推动了果链企业业绩的增长。
三大巨头业绩差异
从数据来看，国内果链企业业绩持续增长的动力在于不断加深与苹果公司的合作。
立讯精密通过内生与外延不断加深与苹果公司的合作，并最终实现零组件+模组+整机组装的全布局。
据东吴证券，2019年，立讯精密开始独家代工苹果耳机AirPods Pro；2020年，立讯精密通过收购纬创子公司切入苹果手机iPhone组装代工服务，并拿下少量iPhone 12 mini的装配订单；2021年，公司拿下部分iPhone13与iPhone 13 mini装配订单，以及70%的AirPods代工份额；2022年，立讯精密获得iPhone14的10%左右组装份额，并开始iPhone14 Pro系列的代工试产；2023年，立讯精密成为iPhone15 Plus主力组装厂商，份额占比为60%，并首次拿下高端机型iPhone15 Pro Max的30%左右的组装订单；2024年，立讯精密又取得高端机型iPhone 16 Pro Max的NPI。
另外，2023年末，美国射频芯片制造商Qorvo与立讯精密达成最终协议，后者将收购Qorvo位于北京及德州的封装测试工厂，包括物业、厂房、设备等。
Qorvo位于北京与德州的工厂主要业务为消费电子领域的射频前端模组封装测试，下游终端客户包括苹果及中国主要安卓手机厂商。
蓝思科技也同样不断加深与苹果公司的合作，2022年，公司以93亿元收购可胜泰州与可利泰州，切入苹果公司手机金属中框加工及组装产业链。在具体合作项目上，蓝思科技主要为苹果公司提供后玻璃盖板、摄像头保护盖板、金属中框、小件及后盖组装等产品及业务。
另外，2021年，蓝思科技投资30亿元，在湘潭建设蓝思智能终端制造一期项目。这意味着其已经完成了手机、智能穿戴、平板、笔记本电脑等组装业务的布局，有望与苹果公司进一步加深合作。
报告期内，蓝思科技营业收入为462.28亿元，同比增长36.74%，扣除非经常性损益后归属公司股东的净利润为21亿元，同比增长45.96%。
从数据来看，蓝思科技的业绩增速明显高于立讯精密，除了立讯精密规模较大的因素影响之外，其部分苹果手机代工业务并不全部在上市公司体内也是导致上述差异的重要原因。
据Choice数据，2020年，立讯精密与子公司共同出资设立常熟立臻，立讯精密及其子公司常熟立讯合计持股比例为10%，上市公司母公司立讯有限持股比例为90%。
立讯有限又与常熟立臻成立江苏立臻，常熟立臻持股比例为99.98%，立讯有限持股比例为0.02%。随后，江苏立臻以33亿元的价格收购江苏纬创和昆山纬新100%的股权，成功切入苹果手机代工领域。
对于立讯精密来说，苹果手机代工业务的部分收益主体现在投资收益科目。2023年前三季度，上市公司投资收益为16.44亿元，相比去年同期增长23.80%。
在苹果耳机出货量相对平淡的情况，歌尔股份收入增长放缓，利润逆向增长的主要因素或在于安卓耳机出货量的增长。
公开信息显示，歌尔股份除了为苹果耳机代工之外，还为国内主流安卓品牌耳机代工。例如，华为FreeBuds Pro3、华为FreeClip耳机的代工厂正是歌尔股份。
寻找第二增长曲线
此外，国内果链三巨头纷纷尝试业务多元化和客户多元化，希望建立第二增长曲线，降低对苹果公司的依赖程度。除了歌尔声学寻找安卓系客户外，立讯精密在汽车方向投入重资，并试图通过复制在消费电子领域的模式实现汽车业务的快速增长。
2022年年初，立讯精密、立讯有限与青岛五道口新能源汽车产业基金企业(有限合伙)签署《股权转让框架协议》，协议约定立讯有限以100.54亿元购买其所持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。
同时，立讯精密与奇瑞控股等公司成立合作子公司，拟出资5亿元并持有合资公司30%的股份，双方将在新能源汽车领域对品牌客户的配套研发与整车代工业务实现资源与优势互补。
另外，根据公司公告，立讯精密将通过新加坡立讯以2.05亿欧元收购WSD线束系统事业部相关主体51.10%的股权；利用全资子公司香港立讯与控股子公司汇聚科技成立新加坡汇聚，并拟通过新加坡汇聚以3.20亿欧元收购ACS汽车电缆事业部相关主体100%的股权。
需要指出的是，上述两被收购标的均隶属于莱尼公司，该公司是全球电缆、电线和线束系统解决方案供应商，在欧洲、北美市场拥有丰厚的客户基础。同时，莱尼公司还是宝马、奔驰等海外一线车企的供应商。
本文刊于11月02日出版的《证券市场周刊》
