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用户数据
微信月活13.82亿，同比增长3.4%；QQ月活5.62亿，同比增长0.7%；音乐月活5.76亿，同比降低-3%。月活用户量层面大致到顶，保持稳定。
增值付费用户数接近双位数的增长，付费规模达到2.65亿，其中视频付费人数1.16亿，同比增长6%；音乐付费人数1.19亿，同比增长15.5%。
02
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收入、毛利
收入1671.9亿，同比增长8.1%；毛利888.3亿，同比增长16.1%，毛利率53.1%。
前三季度：
收入4878.1亿，同比增长7.5%；毛利2585.9亿，同比增长20%，毛利率53%。
收入增长平平淡淡，符合预期，由于基数较大，未来的收入增速大致会保持在5%-10%之间。
毛利率同比增长16.1%，依旧高于收入增速，连续8个季度毛利同比增速高于收入增速一倍。不过正如管理层之前财报会所说，经营杠杆会逐步降低，也就是毛利增速/收入增速的倍数会逐步降低，经营杠杆倍数从之前的3-4倍，降低到目前的2倍左右。
毛利增速高于收入增速，主要是高利润率业务占比增加，缩减部分低利润率业务所致，但高利润率业务占比不会一直增长，所以经营杠杆倍数会降低，毛利率持续提升后，也开始保持稳定。
03
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净利润、自由现金流
调整净利润598.1亿，同比增长33.2%；自由现金流585亿，同比增长14.5%；核心净利润412.9亿，同比增长19%。
前三季度：
调整净利润1673.9亿，同比增长45.5%；自由现金流1508亿，同比增长13.6%；核心净利润1239.3亿，同比增长30.3%。
注：核心净利润=（毛利-两费）-所得税，所得税率取18%，核心净利润更能代表主营业务盈利情况。
调整净利润和自由现金流单季都接近600亿，预计调整净利润全年会超过2000亿，自由现金流接近2000亿。但考虑到调整净利润没有扣除股份薪酬成本，以及折旧摊销，减值拨备成本，不能准确反应主营业务成本。所以引入核心净利润（毛利-两费-所得税），核心净利润本季度412.9亿，同比增长19%，前三季度1239.3亿，同比增长30.3%。
不过经过多个季度40%以上的利润同比高速增长后，本季度开始利润增速开始降低，调整净利润增速从50%降低到30%左右，核心净利润增速从30%降低到20%左右。即使如此，当前利润增速依旧可观，且远高于8%的收入增速。
04
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业务板块收入
四大板块收入占比保持平稳，波动不大，每一块业务都能独当一面，重点看下面各板块同比增速。
05
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业务板块增速
网游：
单季518亿，创历史新高，同比增长12.6%，增速创最近3年新高。从财报反馈看，国内和海外游戏增速都保持不错，游戏板块收入和增速远超我个人预期。
社交网络：
主要业务包含视频付费，音乐付费，直播付费等业务，本季度没什么波澜，业绩一直保持平稳。由于目前没有特别新的付费产品业务和模式，本业务预计未来会继续保持稳定。
营销服务：
本季度开始，广告业务板块改称营销服务。广告同比增速16.6%，环比持平。虽然增速依然是四大板块只收，但略低于预期，毕竟视频号，小程序，搜一搜当年用户规模都极大，大家期待很高，但目前看商业化进度应该低于预期。
金融企服：
收入总体较去年同期基本保持稳定，理财服务收入同比增长，支付服务收入因消费支出疲软而有所下降。企业服务收入同比上升，由于云服务收入及商家技术服务费增长。
整体来看，网游业务本季度超出预期，营销服务低于预期，社交网络和金融企服平平淡淡，保持稳定。
06
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游戏业务
本土市场：
旗舰长青游戏《王者荣耀》和《和平精英》流水实现同比增长。长青游戏《火影忍者》、《无畏契约》季度日活创新高。新发布的《三角洲行动》实现较高日均使用时长和留存率，展示长青潜力。
国际市场：
《VALORANT》拓展到PS和Xbox平台，在五个关键国际市场推出主机版本，推动游戏流水同比增长超过30%。
另外国际市场游戏流水显著高于游戏收入，主要因为游戏留存率提高，腾讯延长了收入递延周期。从报表看，当季度递延收入从860亿增长到1060亿，递延收入增长大约200亿。
07
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对外投资
净资产增加到9126亿，持有上市公司市值6125亿，持有非上市公司账面价值3277亿，上市和非上市持股价值9402亿。
08
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员工、薪酬
本季度总员工10.88万人，经历了9个季度的员工人数负增长或者百位数小幅增长后，本季度员工人数增加了3317人，一定程度上代表了业务复苏和规模扩大。
本季度薪酬296亿，人均季度薪酬27.2万；薪酬占收入比例17.7%。人均薪酬和薪酬占比，连续几个季度增长。
对于腾讯，降本的空间很大，但这不是腾讯的风格和文化，增效可以期待，降本很难。
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整体评价
本季度业绩整体来看，应该是符合投资者预期的，毕竟对于庞然大物的腾讯来说，基数已很大，且四大业务板块均已步入成熟阶段，比如就算是视频号，也上线了4年，不算新业务，用户量也已达到较高状态。
而企业服务和AI等新兴业务，还处于早起孵化或者投入阶段，目前收入规模还未能独当一面。
所以在此情况下，收入增速能保持接近高个位数的增长，毛利和净利润保持两位数以上的增长，已属不易。对于未来毛利和净利增速，依旧存在进一步下降的可能，投资者需要做好预期管理。
细分来看，四大板块有惊喜，也有低于预期。
游戏板块在本季度国内和海外均取得不错增长，整体增速恢复到双位数增长，老游戏持续保持稳定，新的长青游戏也在不断推出，在国内外经济增速放缓的大环境下，十分亮眼。
营销服务在本季度增速所有降低，不到20%，从数据上看是低于预期的，毕竟朋友圈，视频号，小程序，搜一搜DAU用户预计都在5亿以上，规模已十分庞大，尤其是短视频具备极大的广告空间，在此基础上，广告增速和规模算不上亮眼，是低于预期的，当然这也跟国内经济大环境也有很大关联，期待经济和消费回暖后，腾讯的广告收入仍能保持20%以上增速。
腾讯社交大盘的覆盖率和稳定性，依旧能让四大板块老业务支撑未来稳定增长，贡献海量的现金流。新兴的AI赛道，虽然商业模式还不明朗，但是是未来，腾讯稳定的现金和人才储备，能够保证对新兴业务的持续投入，直到商业模式明朗，业务爆发那一天。
当前的腾讯是有点平平淡淡，但是成熟，稳健，蓄力代发。当新的商业模式和科技革命来临时，腾讯大概率会引领浪潮，不会掉队。
