中国央行已悄悄启动自己的量化宽松

中国央行已悄悄启动自己的量化宽松
2020年08月13日 10:50 嗷嗷财经

本文来源:泰勒·德登 编译:嗷嗷猪

本周早些时候我们讨论了引人注目的区别几乎所有西方国家的中央银行,美联储的资产负债表是一个典型的例子——所有这些已经以惊人的速度在过去的几十年中,尤其是covid危机尤其是美国国债和央行收购各种证券MBS放宽货币条件……

…而中国央行的货币政策却出奇地稳定,因为——正如我们之前解释的那样——中国正在逐步从基于数量的货币政策框架过渡到基于价格的货币政策框架,即货币政策主要通过基于数量的工具来调整,比如下调存款准备金率。

政策执行方式的差异——美联储的量化宽松购买和央行的降准备金——是我们在最近的宽松周期中没有看到央行资产负债表与美联储资产负债表表现相同的根本原因。然而,中国央行不愿参与开放和明确的量化宽松政策可能已经过去,因为根据一项新的报告,中国人民银行可能7月悄悄从国内银行购买政府债券,这正如彭博所说,是一个罕见的举动,分析师苦思,货币当局的政策意图在创纪录的政府债券发行。虽然没有明显的改变央行的政策,跟踪“其他”持有的主权债券投资者——包括中央银行和清算机构——显示增加1965亿元至1.78万亿元(合2560亿美元)上个月,基于数据由中国中央存托及结算所有限公司。

这是自彭博(Bloomberg) 2018年底开始发布数据以来的最大增幅,促使中信证券(Citic Securities)、野村控股(Nomura Holdings)和广发证券(GF Securities)等分析师猜测,中国央行本月可能购买了一些政府债券。如果证实,中国央行终于加入了西方银行在公开市场购买债券,这将是戏剧性的逆转多年的公约:过去,中国决策者经常说在过去他们不打算实施的债券市场在发达市场和限制购买刺激措施在冠状病毒危机到中度修剪的市场利率和更慷慨的流动性的政策。但他们表示愿意支持政府的财政政策。具有讽刺意味的是,就在今年5月,中国人民银行货币政策委员会委员马军在一篇报纸文章中写道,任何让中国人民银行直接购买政府债券的提议,实质上都是要求央行“印钞”,为财政赤字融资。马在央行的《金融新闻报》上写道,货币融资“将对宏观经济、财政可持续性和金融稳定产生长期影响”。这样做将意味着“放弃政府财政行为的最后一道防线”。货币融资可能导致恶性通货膨胀,资产泡沫,货币疲软,过度借贷和低生产力,马云说。

尽管马是绝对正确的,但中国最终似乎还是屈服于CTRL-P的诱惑,就像其他大多数央行一样。

“央行有可能购买了主权债券,”中信证券(Citic Securities)驻北京固定收益研究主管Ming Ming在一份报告中写道,不过他也指出,中国国债上涨背后可能有其他因素。他表示,此举更有可能是一种“直接为实体经济融资”的努力,而不是量化宽松,即中国央行购买杀毒债券,投资于回报稳定的项目。你想怎么称呼它都行,说到底,这都是文字和叙述,因为就像美联储一样,中国的央行法禁止中国人民银行在一级市场购买政府债券。然而,这并没有阻止美国中央银行将价值7万亿美元的赤字货币化。中国财政部下属的研究人员此前曾建议,央行今年应购买一些政府债券,此举可能有助于减轻对市场的影响,因为政府计划以创纪录的规模出售债券,以减轻增长风险。这一切都不足为奇:正如荷兰合作银行(Rabobank)的迈克尔·维尔(Michael Every)讽刺地指出的那样,“中国政府并不是没有在经济和市场中发挥巨大作用,不是吗?”国际货币基金组织(IMF)表示,甚至在病毒爆发之前,中国的综合财政赤字就已经达到两位数:你可以猜测一下目前的情况——不要认为中国央行最终不会支持这一点,因为它确实是。”

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