38万亿的跨越，中行上市20年的“慢变量”与“确定性”

这家拥有100多年历史的银行，最擅长的就是在变局中寻找自己的坐标。

出品/科技金融说

2006年7月5日，上海证券交易所的一声锣响，开启了中国银行作为首家国有商业银行实现“A+H”全流通上市的序幕。二十年后，这家百年老店资产规模已从上市之初的4.74万亿元跃升至38.36万亿元，累计分红超过9700亿元，境外机构覆盖64个国家和地区。

当年那场“不拆分、整体改制”的改革抉择，不仅重塑了一家银行的基因，更成为中国金融业深度融入全球市场的标志性事件。

回望这二十年，中国银行的成长轨迹跃然纸上。而支撑这条增长曲线的，是一组经得起检验的经营数据与战略定力。

01

从规模扩张到价值重构

上市当年，中国银行交出的首份年报已展现出改革红利：按国际会计准则，2006年实现股东应享税后利润428.3亿元，同比猛增65.23%；资本充足率从上市前的10.42%提升至13.59%，核心资本充足率跃升至11.44%。

这一数据在当时引发市场震动。一家长期背负“技术性破产”舆论压力的国有银行，仅用两年改制便脱胎换骨。但更值得关注的是利润增长的内生动力：净利息收入同比增长20.16%，净手续费及佣金收入猛增34.97%，中间业务收入占比在四大行中持续领先。彼时，央行利差保护政策与资本市场回暖固然提供了外部助力，但中行管理层将有效税率从41%降至29%的“一次性红利”并未掩盖另一个事实：上市募集的巨额资本金正被高效转化为生息资产，贷款结构也在向大型优质公司客户、楼宇贷款和信用卡等高收益领域倾斜。

此后二十年，资产规模的跨越式增长更成为不可忽视的核心：从4.74万亿元到38.36万亿元，资产总额增长6.2倍。

但数字背后的结构性变化更具说服力。2025年年报显示，中国银行实现营业收入6598.66亿元，税后利润2579.36亿元，非利息收入占比攀升至33.21%，创历史新高。非息收入的跨越式增长还是值得关注的。毕竟，在净息差从2006年的约2.3%收窄至2025年的1.26%的行业大势下，非利息收入早已成为经营方向的重要的“稳定器”。其中，中国银行实现手续费及佣金净收入822亿元，同比增长7.4%，代理手续费因资本市场回暖增长26.67%，托管资产规模增长21%带动相关手续费提升。

收入结构的优化，进一步折射出中国银行从“存贷利差依赖型”向“综合服务收入型”转型的努力。

资产质量同样是检验经营成色的硬指标。上市之初，中行减值贷款比率尚有4.24%，拨备覆盖率91.34%。到2025年末，不良贷款率已降至1.23%，在国有大行中处于较低水平，拨备覆盖率保持在200.37%。

二十年间的风险管控能力跃升，得益于上市后建立的市场化风控体系，更与信贷结构持续优化密不可分。“十四五”期间，战略新兴、绿色、普惠等重点领域贷款年化增速逾30%，资金更多流向效率更高的经济部门。

股东回报无疑是其经营成色的最终校验。上市以来，中行累计分红超过9700亿元，2025年度全年分红总额达729.17亿元，分红率30%，连续四年为股东实现双位数股票投资收益率。

02

业绩增长的双轮驱动

规模与利润的增长，从来不是孤立发生的。中国银行二十年经营曲线的每一次陡峭上扬，几乎都与中国经济的重大节点重叠。

上市后的第一个五年（2006-2010年），恰逢中国经济高速增长期，中行资产规模实现翻番，年均增速达17%。2009年应对全球金融危机时，国家推出“四万亿”投资计划，中行当年贷款增速高达50%，重点支持能源、交通、基础设施等战略领域。彼时，外界曾担忧大规模信贷投放可能埋下坏账隐患，但此后十余年的资产质量表现证明，依托国家战略进行信贷配置，在商业可持续与政策使命之间寻求平衡，是国有大行特有的经营逻辑。

这种逻辑在港珠澳大桥项目中体现得淋漓尽致。

2011年，中行主动请缨担任这一超级工程的银团唯一牵头行、唯一结算行与唯一代理行，组织筹建的银团总额超400亿元，贷款期限远超一般基建项目。2013年，又创新引入30亿元跨境人民币贷款，成为国内交通基础设施领域首例跨境人民币贷款项目。

“超长周期、超大规模、跨境联动”的复杂金融服务，考验的不只是资金实力，更是一家银行在项目融资、跨境结算、多币种风险管理等领域的综合能力。而这些能力，恰恰是在上市后与国际资本市场反复磨合中锻造的。

全球化经营则是中国银行区别于其他国有大行的独特标签，也是其业绩贡献的重要一极。

2025年，境外机构贡献了集团约28%的税前利润，较2024年的22.33%提升超5个百分点，而这一提升并非偶然：截至2025年末，中行境外机构覆盖64个国家和地区，其中45个为共建“一带一路”国家；跨境结算客户近41万户，主要跨境人民币业务稳居全球第一，CIPS业务占比超过全市场一半。在人民币国际化进程中，中行凭借百年外汇业务积淀，也构建起深厚的护城河。

行长张辉在业绩发布会上也曾直言：“全球化是中行与生俱来的基因和百年经营的底蕴，也是相对于其他中资银行最大的差异化发展优势。”这种优势在2025年全球金融市场波动的背景下尤为凸显，依托全球24小时不间断服务网络，中行代客交易业务和金融投资收益有效增长，成为非利息收入的重要来源。

03

从“大”到“强”：新周期的经营答卷

当资产规模突破38万亿元，中国银行面临的课题已不再是“做大”，而是如何在低利率、低息差、强竞争的行业新周期中“做强”。

2025年的经营数据透露出一些积极信号。

尽管净利息收入同比下降1.83%，但降幅已有所收窄；下半年净息差与上半年持平，净利息收入同比和环比均实现正增长。

副行长刘承钢将此归因于“用好境内外两个市场、统筹本外币两类货币”的量价协同管理机制。外币业务优势在利率下行周期中起到了缓冲作用，当境内人民币贷款收益率受压时，外币资产配置提供了额外的息差支撑。

“双币种、双市场”的资产负债表结构，显然也是中行所具有、而其他国有大行难以复制的经营特色。

非利息收入占比突破33%，则打开了另一扇增长之门，而这也正是中行主动布局的结果：境内个人客户投资类资产增长15%，中银香港代客股票交易量增长85%，全球托管能力建设带动相关手续费增长7.74%。

更重要的是，非息收入的增长正在改变银行的经营韧性。当利率下行侵蚀传统利差时，财富管理、投资银行、资产托管等“轻资本”业务能够提供更稳定的收益来源。

在服务实体经济的具体实践中，中行近年来的打法也在迭代：

科技金融领域，推行“投贷联动”与“贯通式客户培育计划”，首期配置600亿元专项资金，为摩尔线程等30余家具备核心技术的企业提供从股权投资到信贷支持再到IPO服务的全周期陪伴。

普惠金融方面，累计为4.79万户小微外贸企业提供贷款近4000亿元，“粮食收购贷”“跨境E贷”等产品通过数据风控实现了“大行做小业务”的可能。

或许，创新业务短期看未必能直接推高利润，却为资产结构优化和客户基础夯实埋下了伏笔。

结语

当中国银行以38.36万亿元资产、2430亿元净利润、累计9700亿元分红的成绩单站在新起点上，市场关注的已不仅是规模数字，而是它在全球变局中能否继续保持战略定力。

好在，历史已经证明，这家拥有100多年历史的银行，最擅长的就是在变局中寻找自己的坐标。