Y角兽独家：哪些银行对公贷款投对了方向？

图1  上市银行对公信贷行业投向全景（数据截至2026年6月30日）

核心判断

2026年上半年，剔除六大行后，上市银行对公信贷呈现“投向偏传统、盈利偏薄、质量分化”的总体格局。

投向：对公盘子 43.24万亿元，股份行主导（60.4%），城商行次之（33.5%），农商行补位（6.1%）。行业集中在制造业、租赁和商务服务业、批发和零售业、房地产业、水利环境公共设施、建筑业等传统领域。

盈利：中小银行对公整体处于薄利区间。ROA中位约 0.67%，NIM中位约 1.5%，成本收入比中位约 26%。股份行ROA最低、农商行ROA较高但息差最薄。

资产质量：披露不良率中位约 1.2%—1.3%，拨备覆盖率中位约 250%—270%，整体可控但分化极大。房地产、批发和零售业、建筑业是主要风险池；交通运输、电力、采矿业、制造业相对稳健。尾部城商行和房地产敞口高的银行需重点盯防。

一句话总结：对公信贷进入低利差、高分化、重存量阶段——安全资产不赚钱，赚钱资产投放少，风险资产存量大的矛盾突出。

一、总体投向判断：股份行主导，传统行业集中，中小银行区域分化

1.1 对公盘子

剔除六大行后，51家上市银行对公贷款合计 432,381亿元（43.24万亿元），占原57家样本对公总额的 35.3%。

1.2 投向特征

股份行是绝对主力：10家股份行对公合计260,968亿元，占本版样本 60.4%。

城商行是第二梯队：29家城商行对公合计145,063亿元，占 33.5%。

农商行体量小但制造业敞口最高：12家农商行对公合计26,350亿元，占 6.1%，制造业敞口中位 29.52%。

行业集中度高于全样本：本版HHI中位 18.0，高于原57家样本的17.7。中小银行“押注单一行业”的特征更明显。

行业投向偏传统：股份行、城商行、农商行的前三大投向集中在制造业、租赁和商务服务业、批发和零售业、房地产业、水利环境公共设施、建筑业等领域。新经济相关的信息传输/软件/IT、采矿业、农林牧渔占比很小。

判断：剔除六大行后，对公投向更接近中小银行客群，区域经济结构和本地产业周期对资产质量的影响显著放大。股份行偏好制造业、租赁商服和房地产；城商行偏好租赁商服、制造业、水利和批发零售；农商行偏好制造业、批发零售和租赁商服。

二、总体盈利判断：整体薄利，股份行ROA最低，农商行息差最薄

2.1 银行侧盈利指标（剔除六大行后中位数）

说明：ROA、NIM为银行整体指标，不是对公业务单独盈利指标；此处用于判断中小银行整体盈利环境和对公业务定价压力。

2.2 行业侧盈利分（全样本行业口径，仅作方向性参考）

2.3 盈利判断

整体薄利：中小银行ROA中位约0.67%，NIM中位约1.5%，成本收入比中位约26%，对公业务处于低利差区间。

股份行ROA最低：股份行ROA中位仅0.56%，NIM中位1.58%，成本收入比中位25.76%，说明股份行对公竞争激烈、定价能力受限。

农商行ROA较高但息差最薄：农商行ROA中位0.87%，但NIM中位仅1.33%，反映其客群下沉、议价能力弱、负债成本相对刚性。

安全资产不赚钱：交通运输、电力热力燃气水资产质量好，但盈利分仅61.9和34.5，净利增速中位分别为1.41%和-2.90%。

赚钱资产投放少：采矿业盈利分92.9、净利增速中位31.85%，但银行投放仅占2.04%。

量大不一定利厚：制造业投放最大（18.60%），盈利分77.4，但净利增速中位仅1.72%，坏账计提率中位7.01%，属于“量大利薄”。

判断：2026H1剔除六大行后，对公盈利端没有明显改善，仍以薄利、低息差、高成本收入比为特征。真正“又稳又赚”的行业稀缺，安全资产和赚钱资产在投放结构上错配。

三、总体资产质量判断：整体可控，分化极大，房地产/建筑业/批发零售是风险池

3.1 银行侧资产质量指标（剔除六大行后中位数）

说明：披露不良率为银行整体或可获取口径，不等同于全样本不良率，也不构成对具体客户或资产的信用评价。

3.2 行业侧资产质量（全样本行业口径，仅作方向性参考）

3.3 资产质量判断

整体可控但分化极大：股份行不良率中位1.31%、城商行1.39%、农商行0.96%，拨备覆盖率中位分别为200.5%、269.1%、316.9%。头部城商行、农商行资产质量较好，尾部城商行压力显著。

尾部城商行不良率偏高：哈尔滨银行2.80%、晋商银行2.05%、江西银行1.99%、中原银行1.96%、甘肃银行1.86%、九江银行1.81%、贵阳银行1.78%、兰州银行1.78%、天津银行1.77%、西安银行1.76%、郑州银行1.68%、贵州银行1.68%。

房地产是最大单一风险池：房地产业披露不良率4.54%，为全样本最高。房地产敞口最高的银行包括贵阳银行21.28%、兰州银行14.69%、上海银行13.26%、宁波银行13.14%。

建筑业风险可能被低估：建筑业披露不良率2.03%，但上市公司坏账计提率中位高达17.89%，高于房地产的12.38%，说明账面不良可能延后确认。

批发和零售业风险偏高：披露不良率2.35%，且上市企业营收增速中位-3.66%，需求偏弱。

交运、电力、采矿、制造业相对稳健：交通运输0.35%、电力0.49%、采矿0.53%、制造业1.11%。这些行业是中小银行对公资产质量的压舱石。

房地产敞口高的银行需重点盯防：贵阳银行、兰州银行、上海银行、宁波银行等房地产敞口显著高于同业中位，房地产周期下行时资产质量压力更大。

判断：2026H1剔除六大行后，对公资产质量总体可控，但分化极大。风险主要集中在房地产、建筑业、批发和零售业，以及尾部城商行和房地产敞口高的银行。安全资产集中在交通运输、电力、采矿业和制造业，但这些行业盈利普遍偏薄。

四、综合判断：投向、盈利、资产质量三维矩阵

图2  对公贷款“投向—盈利—资产质量”三维评估与风险池

最终判断：

2026年上半年，剔除六大行后，上市银行对公信贷的总体画像是：投向偏传统、盈利偏薄、质量分化。

投向端：43.24万亿元对公盘子由股份行主导，城商行次之，农商行补位。行业集中在制造业、租赁商服、批发零售、房地产、水利和建筑业。新经济、采矿业、农林牧渔占比小。

盈利端：中小银行整体ROA中位约0.67%、NIM中位约1.5%，对公业务处于薄利区间。股份行ROA最低，农商行ROA较高但息差最薄。行业侧只有采矿业、制造业、租赁商服、交运和批发零售盈利分较高，电力、水利、房地产、建筑业盈利弱。

资产质量端：披露不良率中位约1.2%—1.3%，拨备覆盖率中位约250%—270%，整体可控但分化极大。房地产、批发零售、建筑业是主要风险池，交运、电力、采矿、制造业较稳。尾部城商行和房地产敞口高的银行需要重点盯防。

对公信贷已进入低利差、高分化、重存量阶段。安全资产不赚钱、赚钱资产投放少、风险资产存量大的矛盾，是2026H1剔除六大行后最值得关注的总体特征。

本文基于上市银行公开披露数据整理，仅供信息参考，不构成投资建议。数据时点：2026年6月30日。