尽管美国3月非农就业数据大超预期，黄金价格近日仍逆势大涨。伦敦金和Comex黄金均呈现加速上行的态势，首次突破2350美元/盎司关口。国内贵金属期货也走势强劲，沪金主力合约已突破550元/克，不断刷新历史新高。
美国劳工部公布数据显示，3月美国新增非农就业升至30.3万人，前值为27万人，市场预期则为20万人，1月与2月新增非农就业合计上修2.2万人，失业率也从3.9%回落至3.8%，大超市场预期。通常来讲，有韧性的就业数据有助于推动债券收益率上升和美元相对强势，利空黄金。为什么如今黄金价格能够超出传统的市场认知，逆势大涨呢？
我们认为，一方面由于美国非农就业数据的结构继续分化，尽管就业市场表现良好，但工资增长相对温和，对通胀的支撑作用将持续缓解，美国劳动力市场仍处于降温态势，非农就业数据后期有较大可能下行。而且2023年以来，美国已有7次下调非农就业初值，占比接50%；另一方面，市场对此已有心理建设，数据公布后市场开始交易再通胀，美联储6月降息与否对黄金的影响已相对有限。黄金与实际利率呈负相关，而实际利率预期仍处于下行，对黄金形成支撑。
此外，避险属性也驱动了本轮金价上涨。各国基于降低对美元依赖和稳定币值考虑，从2022年开始大量增加黄金储备。央行公布数据显示，3月我国央行黄金储备为7274万盎司，环比上升16万盎司，为连续第17个月增持黄金储备，后续央行增持黄金或仍是大方向。
对于资本市场而言，3月以来黄金开启连涨模式，但国内黄金股的弹性并未完全释放。降息推迟将拉长黄金上涨的周期，但不会影响黄金上涨的高度。而拉长黄金上涨的周期，对于黄金股的利润释放以及估值修复有重大支撑。前期压制黄金板块股价的重要原因是市场担忧快速降息后金价的上涨周期结束，而当前持续推后的美联储降息，以及可能减少的降息幅度，有望持续推动黄金板块。
