01
市场回顾
股票市场
1、10月股市整体呈现强势震荡格局，A股从前期普涨行情逐渐走向分化。月初首个交易日上证指数一度涨至3674点，随后进入震荡回落阶段。受科技创新政策支持，成长型板块表现亮眼，其内部各细分领域呈现出快速轮动迹象；市值风格上，小盘优于大盘。市场交投情绪活跃，增量资金积极入场，10月累计成交额超36万亿元，创月度成交额历史新高。
2、指数层面，上证指数下跌1.70%，深证成指上涨0.58%，创业板指下跌0.49%。行业方面，31个申万一级行业中17个收涨。其中，电子、计算机、综合涨幅居前；食品饮料、煤炭、石油石化等板块跌幅居前。
债券市场
10月，股债跷跷板效应延续，债市呈震荡上行走势。月初，随着股市调整，资金面压力转松，债市逐渐修复9月末的回调。月中，在增量财政预期提升的背景下，利率整体上行，债市出现调整。月末，央行开展买断式逆回购操作，资金面均衡偏松的背景下，债市情绪得到提振，债市再度迎来上涨。
02
经济基本面
1、国内方面，经济基本面已显露企稳迹象。三季度实际GDP增速为4.6%，符合市场预期；9月，工业增加值增速显著提升至5.4%，是5月以来首次止跌回升；得益于汽车家电以旧换新政策落地的推动效果显著，社零增速环比回暖。此外，固定资产投资增速在连续多月下滑后，9月首次企稳，其中制造业投资、基建投资及房地产开发投资单月增速均呈现回升态势。
2、10月制造业PMI指数为50.1%，重回扩张区间。2017年以来10月PMI均明显低于9月，今年9月底稳增长政策密集发布后，10月PMI迎来积极改善；受十一假期旅游出行需求推动，服务业PMI提高0.2个百分点升至50.1%，重回荣枯线以上。随着促消费政策持续落地，服务业PMI或将持续迎来改善。
3、海外方面，美国经济增长仍有较强韧性。尽管美国10月失业率较9月小幅恶化，与之对应的是美国新增非农数据亦有所下行，在美国通胀预期上行、美债收益率走高背景下，叠加特朗普当选后具体的政策方向尤其是关税政策，成为对A股短期不确定性的因素之一。
03
市场展望
股票市场
在一揽子增量政策落地后，宏观数据有所回暖，经济增长动能持续向好，政策效果有望逐步显现。三季报显示A股收入增速延续下滑，利润率和周转率拖累ROE，杠杆率在低位企稳，但部分行业板块存在结构性亮点；货币政策延续宽松，政策预期进一步加强，叠加市场活力持续得到释放，未来A股有望围绕重磅会议落地和预期展开新一轮结构性行情。二级配置层面，建议短期关注传媒、新能源、化药、白电等板块的修复机会；中期关注与产业趋势相关的趋势性机会，如以”AI+”为代表的数字经济，以及需求弱复苏背景下供给受限板块与利率趋势下行背景下的高股息策略。
债券市场
11月随着重要会议、美国大选及美联储议息会议等事件落地，债市谨慎情绪或逐渐缓解。当前利率对短期政策刺激已有定价，政策靴子落地后债市调整或较为可控。随着美联储正式进入降息周期，人民币汇率有望企稳，这将为货币政策提供更多的操作空间，在经济基本面明显修复前，货币政策或将延续宽松。
