随着美伊局势缓和预期升温以及沙特加速修复输油管道，国际油价近日连续回落，布伦特原油自9月9日站上100美元/桶后再度跌破这一重要关口。高油价对化工行业需求的压制有所缓解，叠加近期醋酸、乙二醇、维生素D3等产品价格走高，带动化工板块表现较好。
工银瑞信新能源与新能源汽车投研团队认为，油价下跌以及“金九银十”旺季到来，有助于提振化工板块需求。但当油价起伏较大时，产业链下游往往推迟采购，需求恢复或仍需一定时间。考虑到大化工板块股价普遍经历调整，目前多数化工白马股PE估值回落至10-13倍，且处于周期相对低点，或具备较好的配置价值。
尽管美伊冲突扰动短期化工需求，但并未改变行业长期的供需格局。在供给端，化工产能去化趋势仍在持续。国内方面，中央持续强调“反内卷”，推进重点行业产能治理。同时，在“双碳”政策约束下，国内新产能扩建严格受限，行业扩产已接近尾声。海外方面，高成本产能陆续退出，美伊冲突进一步加剧了中小企业生存压力，供给端的收缩有助于化工品价格和企业盈利的提升。
在需求端，随着油价回落及“金九银十”到来，旺季需求拉动叠加下游补库周期启动有望带动化工需求修复。此外，超强厄尔尼诺预期带动农产品期货价格升温，为化肥、农药等化工品提供了额外催化。需要注意的是，需求端的恢复未必一步到位，当油价剧烈波动时，下游往往倾向于推迟采购节奏。目前产业链下游尚未进入补库阶段，旺季需求或有所延后。当油价企稳信号明确，或需求端出现明显旺盛迹象时，下游才会转为主动采购。
从投资角度看，我们看好化工行业的三条主线：其一，外需占比较高的化工品，如化纤链中的氨纶、涤纶；其二，短期受成本上行拖累、股价回调较多，但长期成长逻辑未变且估值具备吸引力的轮胎板块；其三，与油价关联度较低、当前正处于股价与周期双重底部的纯碱、PVC等品种。
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