日前，奥来德（388378）披露了2023年年报，年报显示公司营业收入5.17亿元，同比增长12.73%；归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元，同比增长8.16%；扣非后归母净利润约0.76亿元，同比减少约5.31%。
分业务看，公司有机发光材料业务增速喜人，同比增长49.42%，但蒸发源业务令人担忧，尤其是下半年该业务营收微乎其微，令全年收入下降19.01%。
同时，4月25日奥来德发布的2024年第一季度报告则显示，实现营业收入2.58亿元，同比增长6.99%；归属于上市公司股东的净利润9501.45万元，同比增长0.22%。
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利润稳定性不如收入
2024年4月18日，奥来德发布2023年年报显示营业收入5.17亿元，同比增长12.73%；其中有机发光材料实现营业收入3.18亿元，同比增长49.42%，蒸发源设备实现营业收入1.99亿元，同比下降19.01%；综合毛利率为56.46%，同比提升1.82pct；归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元，同比增长8.16%；研发费用为1.02亿，同比增长13.49%。
回顾奥来德的发展，公司跨越式发展的一年是2018年，那年公司营收暴增超过5倍，直接从千万级别上升到亿元级别。
图一：奥来德营业总收入及同比增长
2018年正是国内AMOLED投资进入高峰期，那时，京东方第一条G6柔性OLED产线成都B7刚量产不久，二三期则仍在继续投资，其第二条G6柔性OLED产线绵阳B11也进入到密集投资期，此外还有TCL华星武汉t4、天马武汉T17等国内面板厂的建设投资，因此，2018年开始的国内G6 OLED产线建设也令包括奥来德在内的上游供应商迎来甜蜜期。
2018年至今，从营收的角度看，奥来德除了疫情刚开始的2020年出现5.70%的小幅衰退，其余年度都保持两位数增长，其中，2019年增长14.57%，2021年暴增43.17%，2022和2023年分别增长13.03%、12.73%，2023年突破5亿元大关。
不过，从利润的角度看，奥来德无论是归母净利润还是扣非后归母净利润，都有点原地踏步的态势，归母净利润在1亿元左右摇摆，归母净利润则在0.8亿元左右摇摆。
2018年至2023年，奥来德的归母净利润分别为0.89亿元、1.09亿元、0.72亿元、1.36亿元、1.12亿元、1.22亿元，同比增速分别是891.88%、22.01%、-33.82%、89.19%、-16.93%、8.16%；扣费后归母净利润分别是0.83亿元、0.89亿元、0.55亿元、0.78亿元、0.80亿元、0.76亿元，同比增速分别是562.87%、7.48%、-38.70%、43.72%、1.75%、-5.31%。
图二：奥来德归母净利润及同比增长
图三：奥来德扣非后归母净利润及同比增长
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两大业务此升彼降
奥来德2023年第一大业务是有机发光材料业务，实现收入3.18亿元，增幅超40%，一举超过蒸发源业务，2018年以来首次成为第一大业务。2017年至2022年，该业务收入分别是0.41亿元、1.03亿元、1.27亿元、0.94亿元、1.44亿元、2.13亿元。
2017年至2022年，奥来德的蒸发源业务收入分别为0元、1.56亿元、1.73亿元、1.89亿元、2.62亿元、2.46亿元。
2023年中报显示，奥来德上半年蒸发源业务实现1.86亿元收入，而年报显示，全年该业务收入为1.99亿元，下滑19.01%，这意味着下半年只实现0.13亿元收入。
虽然这和项目进度、结算进度等造成的季度间波动有一定关系，这种波动在奥来德往年该业务收入上也有体现，例如2022年2.46亿元营收中就有1.67亿元是上半年实现的，但0.13亿元这个绝对金额数，还有有点对比太明显。
其实，这也不奇怪，因为当前国内主要的G6 OLED产线已经基本投资完成，只剩少数产线的后续阶段还需要一些投资。
奥来德在年报中也披露，报告期内，子公司上海升翕顺利完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的合同签约工作。同时，公司积极跟踪下游面板厂家动态，协助进行蒸发源设备及相关备件的改善，并按计划完成厦门天马一期、重庆京东方三期蒸发源项目的验收。
重庆京东方B12是京东方的第三条，很可能也是最后一条G6 OLED产线，国内其它面板厂如TCL华星t4、武汉天马T17、维信诺合肥V3也基本投资完成，而奥来德提到的厦门天马T18则已完成三期中的一期蒸发源项目验收，因此，主要已投建项目留给奥来德蒸发源业务的空间已经不大。
据此可以大致判断，奥来德短期内会越来越依赖有机发光材料业务。
那么，蒸发源业务还有希望吗？
有，主要看接下来高世代OLED生产线的投资情况。全球来看，目前只有京东方和三星显示正是开工建设，三星显示的项目奥来德是难以分得一杯羹，而京东方的成都B16 G8.6 OLED产线有望获得订单，该项目奠基仪式一个月前刚进行。
但是高世代OLED产线投资巨大，在面板厂OLED业务这年普遍巨亏的背景下（实际上全球至今只有三星显示盈利，国内玩家该业务统统亏损），先不说技术门槛，资金门槛就比6代线高出不少，京东方B16的投资就高达630亿元，月产能也不过32K。
奥来德在年报中称：“根据市场公开信息，京东方投资630亿元建设国内首条第8.6代AMOLED生产线已正式开工，维信诺等面板厂商表示将根据市场需求和公司发展规划，审慎推进高世代产线项目，国内的材料、设备厂商将受益于OLED渗透率提升和国产化替代的行业增长趋势。”
所以，该判断目前距离落实到业绩上，还距甚远，存在非常大的不确定性。
另外，即使像TCL华星这样有意向高世代OLED产线投资的面板厂，正在大力发展印刷技术，这项技术无需蒸镀，也就不需要蒸发源，因此，各位读者可以思考下奥来德年报的说法可靠性。
（本文完）
