上周，债市由年初以来的快速上涨转为震荡行情，给关注债市的基民打了个措不及防，不仅手里拿着债基的人慌了，正准备入场的人也慌了。债市拐点要来了吗？手里的债基要落袋为安吗？低风险偏好者想要入场还能选择债基吗？
近期债市缘何波动？
对于投资市场来说，资金少了自然要下跌，债市也一样。以超长债为例，从外汇交易中心交易数据来看，3月11日和3月12日，基金、券商为超长债的净卖出机构，而农商行、保险为净买入机构，近日超长债的大幅波动更多的或源于交易盘的止盈行为，从2023年 12月以来长债利率更是加速下行，积累了大量的浮盈头寸，这类头寸存在止盈的需求。因此，近日债市的调整与交易盘行为的关系或较大。
（资料来源：国盛证券《固定收益点评：债市趋势反转了吗？》）
投资者如何应对当下的债市？
1、短期投资者——可短暂赎回避险或切换为短久期品种
纯债基金包含两个类型：短期纯债型基金和中长期纯债型基金，虽然都主要投资于债市，但风险收益特征略有不同。
从理论上讲，久期越短，债券价格对利率变化越不敏感，受到的收益冲击也就越小，故在债市强市期间，中长期纯债基金收益性相对占优，而短期纯债基金则在安全性和流动性上具有一定的优势。
从数据上来看，也让理论得到了印证。近十年中长期纯债型基金指数的平均收益率为4.94%，高于短期纯债型基金指数。但从平均最大回撤来看，短期纯债型基金指数的平均最大回撤则比中长期纯债型基金指数小0.61%，而且发生最大回撤之后的平均修复时间，短期纯债型基金也相对更短。
数据来源：Wind，2014.1.1-2023.12.31；最大回撤是指在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值；最大回撤修复天数计算方法为获取选定区间内基金从最大回撤区间的结束日期净值恢复到最大回撤区间的开始日期净值之间的天数。指数历史业绩不预示未来表现。
所以，从债市防守的角度来看，短债或许是一个好品种，对波动率比较敏感的投资者，可以考虑把手头上的长久期债券基金切换为短久期债券基金。
2、长期投资者——建议放平心态坚定持有
任何资产都有波动，风险与收益二者并生而行，我们需要正视投资中的风险。回顾近20年的债市表现，也难免经历了几次小坑，但无论市场涨跌，纯债基金指数自基日以来连续多年取得了可贵的正收益：短债纯债型基金指数连续17个自然年度正收益；中长期纯债型基金指数连续20个自然年度正收益，算得上是帮助投资者追求长久小幸福的较好工具。
短期纯债型基金指数基日为2006-7-28；中长期纯债型基金指数基日为2003-12-31；数据来源：Wind，2004.1.1-2023.12.31。指数历史业绩不预示未来表现。
此外，拉长投资时间对于纯债型基金的盈利体验提升效果比较明显，近十年来看，任意交易日买入短期纯债型基金或中长期纯债型基金指数，并持有3个月以上，盈利概率均超过90%。而频繁的交易，可能会对长期投资收益产生负面影响，白白地增加交易损耗，这样或许就得不偿失了。
图表数据来源：Wind,2014.1.1-2023.12.31；正收益概率计算方法：短期纯债型基金指数自基日起所有交易日分别到不同月份的对日的区间涨跌幅大于0的交易日数量/统计范围内全部交易日数量计算而来，并换算成百分数；若对日为非交易日，则为对日前的最新一个交易日。平均收益计算方法：根据短期纯债型基金指数自基日起的每一个交易日分别到不同月份的对日的涨跌幅情况的平均值计算而来；若对日为非交易日，则为对日前的最新一个交易日。指数历史业绩不预示未来表现。
这轮债市还能强多久？
1、从债券利率来看，利率仍在波浪式下行，有望带动债券价格上涨
从历史数据来看，随着人口增速放缓，经济潜在增速中枢有所下移，同时，我国宏观杠杆率持续攀升，市场主体和政府对高利率的承受度都逐渐下降，因此利率或仍处在波浪式的下行通道之中。而债券价格与市场利率整体往往呈反方向变动关系，有望带动债券价格上涨。
2、从货币政策来看，货币政策依然稳健偏松，为债市提供友好环境
年初以来，货币政策积极发力，1月下旬央行降准50bp，2月5年期以上LPR报价下调25bp，均超出市场预期。往后看，两会新闻发布会上，央行代表提出“我国货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间”。因此，预计年内货币政策仍有望维持宽松。（资料来源：中国人民银行。）
短期看，债市前期的确积累了较多涨幅，可能面临一定波动，但在整体有利的宏观环境中，我们更应从长期视角出发，积极关注和把握债市的投资价值。
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