从A股历史上行周期寻找当下投资机遇

3月14日，A股市场重返令人激动的3400点，有些投资者在纠结要不要入场，而有些投资者在犹豫要不要止盈。在纠结“入场”还是“观望”前，我们不妨先来复盘下，A股在历史的上行周期都具有哪些特点。2025.3.14上证指数收盘价为3419.56，数据来源：Wind

A股处于上行周期时有哪些特点？

2000年以来，A股市场经历了六个完整的周期，这些周期呈现出一些共性：

▪️ 一是，相比下行区间，底部反弹的幅度更大，但时间更短；

▪️ 二是，上涨行情大多有一些经济或行业利好政策的支持，市场信心和情绪较高；

▪️ 三是，下跌行情大多源于股市上涨过多严重脱离基本面，从而导致宏观政策开始收紧、资金逐步离场。

当我们聚焦在A股的六个上行区间时，会发现市场上行的过程大多会经历四个阶段：

（1）快速起步阶段。市场受到利好政策的支持，投资者信心和资金流动性开始提升，市场的成交量不断攀升。在此背景下，估值修复推动市场价格反弹，市场开始脱离前期低迷状态，开始迎来一轮“拔估值”的普遍性上涨行情。相对来说，在这个阶段具有估值优势的银行、保险、证券等金融板块大多会有较好的表现。

（2）加速上涨阶段。市场开始呈现出较为明显的震荡上涨趋势，前期的踏空资金也开始回流股市，大白马、行业龙头等核心资产备受资金关注，大多成为市场的主要领涨方向。

（3）高潮阶段。市场上涨速度和幅度都较大，投资者的热情高涨，市场的成交量会持续放大。在这个阶段，通常是权重和一、二线蓝筹都已轮番上涨后，小盘股开始加速上涨，科技股等高弹性板块表现尤为突出。

（4）赶顶阶段。市场上行到高位后，众多投资者投资有所收获，市场情绪逐渐升温至沸点。这一环境下，市场弥漫着较为浓厚的投机气息，部分投资者的交易决策转为短期博弈。甚至许多股票在非理性炒作下，估值已经脱离了基本面，市场大概率已经处于高风险区域。

资料来源：中原证券，从A股过往看当下行情演绎，2024.10.7

从当前A股的表现来看，市场可能正处于加速上涨阶段，部分行业已经领涨市场，但依然存在涨幅较低、未来有可能补涨的板块。接下来，我们具体看看不同风格的指数和不同行业当前的表现。

A股还有哪些“便宜资产”？

相比924行情前，A股的市盈率分位数已显著提高，市场持续回暖。从A股市场主要指数估值来看，创业板指估值较低，处于近十年18%分位，而部分主流宽基指数估值已超近10年50%的时间。

从中信风格指数来看，消费风格当前市盈率分位数接近近10年10%的水平，估值相对较低，而成长风格类估值分位相对较高，已接近近十年的70%的分位数。

从具体行业来看，公用事业、食品饮料、社会服务、农林牧渔估值相对较低，而房地产、计算机、钢铁、电子相对较高。

“入场”、“观望”还是“离场”？

最后，我们再来聊聊在当前市场表现下我们是考虑“入场”、“观望”还是“离场”？其实，3400并非是一个绝对高低之分的点位，关键在于持仓结构与时间维度。

▪️ 在持仓结构方面，同一指数点位的风险收益比，高度依赖持仓组合的行业分布、估值水平和成长性，不同行业当前的估值和未来景气度具有较大差异。就像我们前面所分析的，不同的风格指数、不同行业都有较大的区别。因此，我们需要分析自己的持仓情况，如果我们的持仓集中在高估值板块，或者是已经经历了较快涨幅的板块，若担心出现较大回调，可考虑落袋为安。但如果我们所持有的板块还没有轮动到，则可考虑继续持有。

▪️ 在时间维度方面，长期和短期投资者的策略不同。长期投资者可以考虑忽略短期波动，通过定投、补仓的方式拉低在市场下行时期的投资成本，而短期交易者或需要关注技术面和市场情绪。

综上来看，我们应该建立“资产配置思维”，而非“点位赌博思维”，通过优化持仓结构和明确时间维度，才能真正实现“点位无惧，涨跌有策”。

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