网叔今天要先吹个牛，
一周前，网叔说红利股可能有机会，
5天前说，微盘股见顶。
没想到，话音未落，风格就转换了。
A股的风格转换真的像电风扇。
这几天，占据媒体版面的一个大新闻就是，
四大行创历史新高了！
历！史！新！高！
6000点买的银行，在3000点解套了！
再来看看今年银行的涨幅：
工商银行：55.13%！
建设银行：45.34%！
农业银行：55.76%！
中国银行：46.79%！
真的夸张！
其实，这个行情从去年就开始了，只是一开始大家没太当回事，
觉得，这些傻大个，怎么可能涨呢？
要知道，这些国有大银行，从底部起来，涨幅都超过100%了。
谁说大象不能跳舞？
更夸张的是，
涨到现在，甚至银行在估值上都没有明显的泡沫：
工商银行：6.79倍PE，0.69倍PB；
建设银行：6.67倍PE，0.71倍PB；
农业银行：6.72倍PE，0.73倍PB；
中国银行：6.97倍PE，0.69倍PB。
很多人都大呼：
看不懂！
1.0
看不懂就对了。
要是都看懂了，可能也涨不动了。
网叔前几天听了一位前辈对银行股的理解，感觉他一句话说到了本质，
今天正好有机会，和大家分享一下。
在聊这件事之前，必须要先搞清楚一个问题：
为什么银行股涨那么多了，
但是身边好像买银行股的人并不多，
大家对银行的误解和偏见是什么？
只有了解了这些，才能更好的理解，
银行股为什么涨，还能涨多久？
众所周知，银行主要靠“息差”赚钱。
看银行业绩状况如何，核心指标是“净息差”
净息差顾名思义，就是它存款和贷款之间的利差。
这个利差足够大，银行中间抽成就多，
那么银行的日子过的就很好。
如果利差变小，银行就要累计裤腰带过日子了。
目前，国内银行的净息差走势是这样的：
可以看到，无论是像招商银行这样的股份制银行，还是像工农中建这样的国有大银行，
这两年的净息差都是在不断下降的，
甚至国有大银行的净息差天然就低于股份行和农商行。
往未来看，这种恶化的趋势似乎也没办法缓解。
有人说，那银行是不是靠薄利多销来多赚钱的呢？
不好意思，利虽然薄了，量并没有上去。
各家的贷款增速都是下滑的。
如果再考虑持续高增速的存款，情况更加不容乐观。
贷款放不出去，贷款的息差也在下降，
本来已经很难过了，但是存款又在不断增长。
每年付息的压力越来越大。
刚才存贷说的都是新增量，我们看存量，核心指标是不良率，
也没有明显的改善。
虽然房地产贷款坏账在2023年见顶后有所回落，但是个人不良贷款的比例又有所提升，
按下葫芦浮起瓢。
经营状况在恶化，按理说，银行的日子应该越来越难过才对啊，
但股价为什么涨那么多？
网叔之前聊股市，很多人总说1：
经济这么差，股市起不来的。
认为自己对经济的判断非常准确，就能够拿捏股价了。
其实，银行股的表现就是最好的“打脸”，
股市和经济本来就没有什么相关性，
虽然长期看，一个公司的发展最终会体现在股票价格上，
但是短期，股票和公司发展的基本面并不完全吻合。
那么，这些银行基本面也不好，为什么涨呢？
2.0
想搞清楚这个问题，
首先要来看结构。
事实上，并不是所有银行都是这样的，
我们以工商银行、招商银行、宁波银行、贵阳银行几家银行为例，
看看2022年行情启动以来，
各家银行的走势。
可以看到，越是国有大行，涨得越好。
那些股份银行和地方银行，现在还亏着不少。
这就是秘密所在。
网叔接下来要说的，可能是大多数散户之前没有想过的。
但却是很多专业的投资人在这波银行暴涨中赚钱的底层逻辑。
以工农中建这几个银行为例。
大家觉得工商银行会倒闭吗？
有人说，如果我们都去挤兑，就会。
那请你再想想，真的会出现这种情况吗？
你现在去银行取现金，超过20万可能都没办法直接取出来，需要预约。
甚至有的银行，超过5万都需要预约。
另外一个问题是，
在我们这个资本跨境流动不通畅的市场里，
你取出来的钱，放在哪里？
要么，你放床底下，
要么，你存到别的银行。
如果你担心工行会倒闭，
从工商银行取了钱，你觉得中国还有能踏实存钱的银行吗？
事实上，就算银行系统出现了裂痕，
最可能发生的事情也是，大家把自己其他各种银行的钱取出来，
存到工商银行的账户里。
毕竟，宁波银行这种银行很可能先于工商银行倒下。
有人担心房地产的“坏账”会让银行崩溃，
事实上可能也是可以解决的。
我们现在整体的坏账差不多是10万亿，但现在存款一年付息的金额就是6万亿，
这意味着什么？
意味着，如果真的需要，咱们国家可以不断降息，
通过降息省出来的利息钱，用几年的时间，把这部分坏账平掉。
用时间换空间。
所以，站在这个角度上说，
工农中建四家银行，享有的是主权级别的信用。
只要人民币没崩，国家没崩，国有大银行就是可以稳坐钓鱼台的。
甚至国家可以“印钱”来支持这些银行经营下去。
但是，这里面比较诡异的事情就出现了。
国债是不是国家信用？是。
国有大银行是不是国家信用？也是。
如果你买国债，利息是多少？我们都知道，只有1.7%。
如果你买银行，利息是多少？
银行的利息就是股息率，如果大家去看看，基本上都在5%以上。
你看，明明是同一信用主体发行的“产品”，这里面有明显的利差。
所以，资金套利机会就来了。
买银行，每年能赚5%，
买国债收益率，每年能赚2%不到。
如果你的需求就是配置主权信用的付息资产，
你会配置哪个？
在这种因素的引导下，加上目前整个经济形势不好，
大部分的上市公司业绩都在下滑。
国有银行就成为了市场“最靓的仔”。
有人问，你说银行业绩越来越差，股息在未来还能维持吗？
事实上，国有银行的分红是财政预算的一部分，
这部分的分红率想要调整，恐怕没有那么容易。
在国家整体还能协调、银行自己还能够调节的情况下，一般是不会改变的。
如果改变，那么在事前一定会有很多迹象透露出来。
无论是政策引导，还是银行自己的文件、公告，
不可能突然转变。
这个思路，可能就能解释，为什么在过去两年的时间里，
国有银行成为市场耀眼的明星了。
3.0
这些银行股还能涨多久呢？
网叔认为，单纯从估值水平上来说，
国有银行哪怕涨到现在了，依然不算贵，甚至可以说还很便宜。
如果单纯讲估值，那么各家国有银行，
PB回到1，基本上是可预期的事情。
结合之前国家出台的那个政策，很有可能最终会演绎成这个样子。
不过，国有银行的上涨，
一方面是国家信用资产收益率的套利，
另外一方面，也是整个市场乏善可陈，没有什么亮点的板块造成的。
红利股和高股息股，往往在市场比较差的时候表现较好。
因为在一切都不确定的时候，这种类似债券的资产，就是确定性最强的。
所以，如果市场未来有一些起色，
市场的各种热点和板块开始跃跃欲试了，
国有银行也有可能因此就“偃旗息鼓”，
并不是因为它们不好，
而是，被股民发了“好人卡”：
“你是个好人，但是我们不能在一起。因为我喜欢更坏、更性感的。”
总的来说，网叔认为，
银行现在虽然没有泡沫，但是最肥美的那一段可能过去了。
但是，今天通过复盘银行的走势，网叔认为有几点还是很有启示的：
（1）不要迷信“经济不行，股票就一定不行”的说法；
（2）不要迷信“大股票涨不动”的说法；
（3）对公司的理解，不仅仅要看公司的财务报告，更要结合整个宏观、产业链的变化来进行研究，不要“只见树木、不见森林”。
（4）“活得长”的公司往往比“活得好”的公司更容易走出历史新高。乌龟不动，能活千年。苍蝇天天飞，活不过一个冬天。
银行股的历史新高，同时也给明年的资本市场吹响了前进的号角。
权重股的历史新高，帮整个市场打好了地基。
如果明年信心有所恢复，业绩有些好转，
网叔相信，明年的资本市场只会更加绚烂多彩，
期待更好的明天！
