本周是2025年的最后三个交易日，
今年，就要这样结束了。
按照惯例，年底的成交通常比较清淡，
而这种时候，恰恰是复盘过去、展望未来的最佳窗口。
这段时间，
网叔一方面忙着给组合调仓，另一方面也在深度复盘，挖掘明年的投资胜负手。
关于最近调仓的逻辑，关心的朋友可以先移步阅读：
我们为什么调仓？调了什么？明年怎么想的？
后续，网叔也会在小号上和大家分享更多组合背后的投资思考。
到今天收盘为止，年底的调仓动作已全部完成。
从明天开始，我们的红利、消费、医药以及港股组合将正式重启发车。
至于美债组合，目前仍在调整中，预计1月初调仓完毕。
最近人民币走势强劲，连续升值，
有朋友问网叔：
“人民币升这么快，对港股会有负面影响吗？心里有点慌。”
其实大可不必担心。
网叔明确告诉大家：
这肯定是利好。
虽然港股是用港币计价，
但港股里绝大多数权重股（比如腾讯、美团、工行等），
核心业务和利润来源都在内地，赚的是人民币。
这意味着，
当人民币升值时，这些公司的现金流折算成港币报表会自然增厚。
举个例子，
如果汇率是8，
那么赚800块人民币，换算成美元就是100美元。
现在汇率升值到7，
那么同样赚800块人民币，换算成美元就是114美元。
这不仅能直接降低估值，
更能提升资产的吸引力。
其实，不仅这位朋友关心港股，
上周五的投票中，恒生科技也排在了第一位。
网叔很理解大家的心情，
毕竟恒生科技已经回调了一个季度，
回撤接近18%，
不少朋友此时正处于“被套”的煎熬中。
大家关心的核心问题，大概率就两个：
1、现在被套了，风险大吗？还能涨回来吗？
2、到底要不要割肉？
尤其是很多人看着K线图，
发现这波从去年底部上来已经涨了80%，
现在回调近20%，
就担心是不是大趋势走坏了，是不是见顶了？
今天，网叔就带大家系统复盘一下恒生科技的这一年。
带大家看清楚，
恒生科技现在走到了哪个阶段？
明年到底是坑多还是机会多？
另外，我们今天继续投票，
排名第一的，一定写。
1.0
恒生科技还在牛市，位置并不高。
从大方向看，虽然恒生科技从底部翻了近一倍，
但千万别被这个涨幅吓到，
它的绝对位置其实并不高。
核心原因在于，
2021年以来，恒生科技指数跌得太狠了，最大跌幅超过70%。
这就好比从100块跌到了30块，
现在涨到60块，看着是翻倍了，
但离100块还有接近一倍的上涨空间。
如果把K线拉长，从2014年以来的月线走势看，
恒生科技目前正处于第三波大周期的上行阶段。
现在的回调，
在长周期里不过是放大镜下三根不起眼的阴线。
目前的股价，仅仅回到了2017年的高点水平。
但请注意一个关键数据：
2017年港股整体净利润只有2.24万亿；
8年后的今天，净利润已经增长到3.5万亿，增幅达56%。
利润长了一大截，股价却还在原地踏步，
这说明估值的水位依然很低。
2.0
今年恒生科技的表现其实并不差。
复盘全年的走势，
你会发现恒生科技没大家想的那么弱。
今年以来，恒生科技涨幅为22.71%。
虽然比起恒生指数、创业板和科创板稍微逊色，
但它稳稳跑赢了沪深300，更是把纳斯达克和标普500甩在了身后。
分季度来看，表现也算可圈可点：
第一季度，
受Deepseek火爆和外资对中国AI前景的乐观预期带动，
叠加美联储降息预期，春节前后迎来暴涨。
第二季度，
经历了4月关税战的“黄金坑”后迅速修复，
此时互联网巨头开启了外卖大战。
第三季度，
中美关系出现缓和信号，股价冲上年内新高。
第四季度，也就是现在，
受年底资金谨慎、获利盘套现的影响，出现了近20%的回调。
现在市场传的那些“鬼故事”，
比如IPO抽血、日元加息、龙头业绩放缓，
其实前三个季度也存在，
只是那时候大家在涨，选择性忽略了；
现在跌了，大家就开始放大恐慌。
大家总是盯着最近一个季度的下跌，
却忽略了今年以来恒生科技的优异表现。
3.0
恒生科技还能涨吗？
先抛观点：
涨到现在，恒生科技并没有泡沫。
如果我们把眼光放远，
不被这一个季度的波动遮蔽双眼，
就会发现恒生科技的走势非常健康。
1、业绩层面在持续向好。
今年最大的变数是“外卖大战”，
但目前混战已接近尾声。
如果剔除受补贴影响波动较大的阿里、美团、京东，
恒生科技2025年的收入同比增长13.6%，Non-GAAP净利润增长21.7%。
这说明——
今年的上涨是有实打实的业绩支撑的，利润贡献了一半以上的涨幅。
2、估值层面依然偏低。
年初，恒生科技的估值在历史7%的分位，那是绝对的“地板价”。经过一年修复，现在回到了30%分位，依然属于历史偏低区间。
对比A股，
沪深300已回到平均估值，科创板块更是不便宜。
相比之下，坐拥腾讯、阿里等优质龙头的恒生科技，
反而是性价比最高的。
3、流动性环境改善显著。
2024年9月以来，
美联储已进入降息通道。
美元走弱是大趋势，新兴市场的吸引力在增强。
更重要的是，
南向资金今年累计净买入创下过去6年新高。
国内债市收益率走低，
让港股的配置价值在内资眼中变得越来越香。
4.0
2026年的恒生科技怎么看？
恒生科技正处于一个极具潜力的位置。
一方面，业绩有望进一步释放。
巨头们的外卖大战告一段落，
今年烧掉的千亿资金，明年将陆续转化为利润增量。
再加上AI产业的爆发，
硬件上有国产芯片（中芯国际、华虹半导体）的突围，
软件上有AI广告带来的收益（腾讯、阿里）。
如果宏观经济复苏，港股的业绩弹性会进一步加大。
另一方面，
AI作为长线主题，
恒生科技同时覆盖了硬件（中芯国际等）和应用（腾讯、智能驾驶等），
这种AI属性这么明确的指数，明年估值很有可能继续上行。
最核心的一点，回到我们开篇说的：
如果明年人民币持续升值，
对港股来说，在原先的逻辑上，进一步会有汇率的增厚。
叠加美联储和国内的共同降息周期，
流动性的充沛会带动大量资金增持港股。
往明年看，恒生科技不悲观。
5.0
最后再聊两句题外话。
看了几次投票结果，网叔发现一个规律：
得票率高的，
要么是最近最火的（如商业航天），
要么是最近跌得惨、被套得深的（如今天的恒生科技）。
其实，这两类选项背后往往是同一批人：
今天冲着消息追高的，往往就是明天被套后求安慰的。
这是很多人无法持续盈利的死穴：
买入时想做交易，看K线、追趋势；
被套后却不执行止损，开始到处找基本面支撑，
强行把自己“套成”了价值投资者。
如果你做交易，就得冷酷无情，该止盈止盈，该止损止损。如果你做投资，赚的是长周期的钱，
那一个季度的回撤，再正常不过，甚至应该是你加仓的机会。
关键在于，你要想清楚自己到底在做什么。
如果你是追涨上车的，破位了不跑，
那就是违背纪律。
如果你是低位布局做长线的，跌了却不敢买，反而说“走势坏了”，
那就是对自己研究的逻辑没信心。
想不透这一点，在市场里折腾多少年可能都是徒劳。
看清市场之前，
更重要的，可能是先看清自己的心，
“初心易得,始终难守”
有“志”者，一定得有一颗坚定不移的恒心！
