先谈猪肉，再谈白酒。
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差不多，
从写完上一篇猪肉的文章到现在，
猪肉价格已经反弹15%了。
确切讲，是7月的期货主力合约价格已经涨了15%。
图中是按吨算的，
折算成每千克，大约是11块左右。
但是股价，依然岿然不动——
1.0
为什么？
归根到底，站在“短期”看当前猪肉股的价格，
即便猪肉价格涨到12.5（大型养猪集团的成本价附近），
依然不便宜……
不便宜的背后，是大量投资人按照传统周猪周期的节奏， 抢跑抄底。
大家都认为，再熬一熬，4年一个轮回的周期就要反转了……
当然，如果未来的猪肉有一波可观的上涨，
当前的猪肉股股价是便宜的。
只不过这样的便宜，
需要供给端有一波大的“减产”。
但是，现在活下来的养猪场跟二级市场的散户一样，
也认为，熬一熬就可以过去。
当然，扛不扛是意愿，能不能扛是能力。
如果从成本端倒推，
抛开牧原这种把成本降到极致的企业，
整个中国的养猪行业，平均已经亏了一年半了。
这说明啥？
一方面，还在扛的，大概率是有些实力的。
另一方面，临界点会越扛越近。
但是还能亏多久，亏到什么时候才乖乖出局，是要打问号的……
明确的出清信号还没出现，
网叔认为，不急着下场，或者通过资产配置量小资金左侧底部下场，
然后“持续跟踪”才是当前比较合理的选择。
2.0
再来看白酒。
在大家纠结“白酒是割肉还是死扛”的时候，
已经有人抄底了五粮液。
很明显，抄底者是非常“深思熟虑”的。
核心理由是5%的股息率，感觉有安全边际。
具体的展开，有理有据——
为了维护股价，
五粮液管理层在《2024-2026年股东回报规划》的确做出过明确的分红承诺，
每年现金分红总额，比例不低于归母净利润的 70%，
保底金额， 承诺每年度分红总额不低于 200亿元（含税）。
如果按当前约3900亿-4000亿的市值计算，
200亿元的保底分红，
五粮液的预期股息率的确有 5.0%左右。
3.0
但是，白酒当前真正的考验，
是业绩能不能企稳，以及，到底什么时候才企稳。
去年中旬网叔就写过，
如果白酒行业业绩持续下行，低估值和高估值，
很可能只是短暂的现象。
事实也的确如此。
上周，“白酒第一股”贵州茅台发布了2025年的年报，
营收和净利润都出现了双双下滑。
营收下滑-1.20%，净利润下滑-4.53%。
近20年来，茅台净利润从15亿涨到了823亿，去年是首次出现净利润负增长。
具体看茅台的2025年财报，喜忧参半。
喜的是，公司的核心业务板块“茅台酒”的数据依然稳固。
2025年，茅台酒收入1465亿，同比增长0.39%，销量为4.68万吨，同比增长0.71%，吨价313.4万元，同比轻微下滑-0.30%
上述数据，说明茅台酒的基本盘还在。
不过，我们也看到，去年茅台酒的出厂价是下滑的，但这已经是过去式了。
2026年以来，
飞天茅台动销率同比大幅提升15%，一线城市更是达到30%，
渠道库存从90天大幅回落到30-45天。
动销提升，库存下降之后，
茅台公司开始“自信”地对飞天茅台提价了。
销售合同价，也就是出厂价：由1169元/瓶上调至1269元/瓶。
零售价：由 1499 元/瓶上调至1539元/瓶。
但系列酒的情况，就不容乐观了。
2025年，公司系列酒收入223亿，同比下降-9.8%，销量3.84万吨，同比增长3.9%，吨价58万元，同比下降-13.1%。
简单讲，这种情况叫“量增价跌”。
这是非常不好的信号，意味着贵州茅台在次高端酒领域已经开始打“价格战”了。
这会产生什么后果？
最直接的是，销量的增长弥补不了价格的下跌，从而导致贵州茅台的业绩下滑。
但更需要注意的是，
系列酒打价格战，最受伤的不是贵州茅台，而是其它同价格档位的二线酒品牌。
茅台系列酒价格下跌，
意味着其它品牌的次高端酒价格很有可能被压制，
次高端酒赛道竞争格局恶化……
这个观点其实去年底网叔就提过，目前看这个观点，
已经坐实了。
至于上面这位朋友抄底的五粮液，
未来几年业绩，
会不会遭到贵州茅台“次高端酒”降价的冲击，
以及“浓香型”白酒的护城河到底有多宽？
个人觉得，都将面临严峻的考验。
4.0
最近几年，整个白酒赛道，
机构和散户，已经完成了一轮大的筹码互换。
根据去年底的经济四季度报，
机构对白酒的仓位比例，已经降到3.5%左右。
再看行业龙头股的情况，
贵州茅台的股东数，
已经从2021年初的11万人左右，
飙升到2025年底的24万。
五粮液的股东数，
则从2021年初35万左右，飙升到2022年3月67万人，
然后一直60万人维持到现在。
总的来讲，过去几年散户抄底白酒的热情非常高，
但是节奏上似乎并不合理。
那么问题来了，白酒跌到目前的位置，
是割肉还是死扛！？
网叔的看法（仅供参考），
如果预期是“赚快钱”，因前段时间出现反弹而冲进去的朋友，
目前可以考虑止损。
短线操作，核心看的是趋势，看下图，趋势反转应该还需要时日……
如果是考虑做中长线的投资人，目前挺难给到建议的……
持仓成本不贵，继续持有，反弹的潜在空间还是挺大的。
之前也写过——
如果持仓成本贵……
理性讲，要战胜自己的损失厌恶情绪，
忘记成本锚点，
把注意力放到，当前的空间和风险，用“归零”的心态看投资标的。
至于，现在能不能抄底……
观点不变，
白酒这个赛道，右侧信号还没出现，依然需要持续跟踪观察。
怕错过的，
可以小资金配置，
但大资金的话，还是要考虑自己的风险承受能力和耐心。
至于不会错过？
如果后续真有大的反弹机会，
在投研上有持续跟踪的话，其实不会错过，
真正的大机会，不可能只涨一两天。
5.0
最后，简单聊一下投研跟踪。
很多人朋友应该发现，
过去一年，网叔在分析“还没涨起来的赛道”的时候经常说的一句话，
这个赛道“右侧信号”还没出现，需要持续跟踪……
猪肉和白酒，都是这种情况。
为什么要持续跟踪？
一般来讲，一个赛道还没涨起来，要么在左侧，
要么在底部，
要么在底部转右侧。
这里有一个难点，
这三种情况，在买入的时候，其实都很难精准预判的。
然后如果买的太急，很容易出现——
你以为跌了50%之后买在底部，
而实际可能是买在半山腰，然后还能给你再跌个50%……
怎么办？
伪价投的那套，看估值，看历史百分位，在赛道投资上，其实不解决任何问题。
因为决定赛道“逆境反转”的，
是业绩的真正改善，是新一轮周期，景气度的起来。
而业绩的真正改善，
并没想象的那么容易预判，
即便跟踪赛道，都会出现，上一个季度业绩刚有改善迹象，下个季度又回去了。
所以我们能做的是什么？
持续地，小心翼翼地跟踪一个行业的关键数据指标，
看到底部企稳的信号，
或者右侧信号相对明确之后，再介入。
持续跟踪，不仅仅是对机会的反复确定，也是在投资中，关键的风控动作。
