「进击」的鹏华闫思倩

「进击」的鹏华闫思倩
2022年07月01日 22:23 金融圈女神经

曲艳丽 | 文

闫思倩甫到鹏华基金,短短时间内,就大放异彩。

她管理的鹏华沪港深新兴成长,自2022年5月7日接手以来,上任不到两个月,业绩一骑绝尘。

其中有客观因素,5月初正是市场最低迷之际,新能源板块几近腰斩。

但闫思倩的杀伐决断、以及深耕新能源长达12年的积累,亦功不可没。

闫思倩在工银瑞信时期的代表作,工银新能源汽车A,自2018年11月14日管理至2022年1月13日,任职回报306.25%。工银生态环境A,自2017年10月17日管理至2022年1月13日,任职回报189.03%。(银河证券)

到鹏华基金之后,闫思倩被委以重任,为鹏华基金权益投资三部总经理。

闫思倩在渠道人气颇高,有「倩倩」之昵称。在一些现场照片里,闫思倩一袭长发,唇红肤白高挑,颇有「校园女神」的气质。但她的说话风格,高效又直接、毫不拖泥带水,与其精致甜美的外表,有一点反差感。

1.

1月13日,闫思倩卸任,至鹏华基金,5月上任。

不到4个月,新能源指数甚至触及2021年低点,动力电池龙头从市值高点跌落一半。「我觉得是超跌的。」闫思倩回答。最简单的道理,2022年国内新能源车的销量目标是2020年的5倍。去年华为推出L4级智能驾驶,这在2020年是不可想象的。造车新势力追赶速度之快,产业基础仍在,影响是短期的。

「市场对成长风格的压制,情绪确实已经到了底部。」闫思倩在5月的一次直播中称。

彼时,她判断,新能源板块将迎来三个阶段的机会:①超跌反弹。

②基本面持续超预期。

③当整个大盘进入「成长反弹」或者「牛市逻辑」的氛围。

第一阶段,「超跌反弹」,已在5月份发生。

第二阶段,「基本面的好转和持续超预期」,下半年才是新能源行业的旺季。

一季度,因硅料和碳酸锂涨价、包括青山镍事件等,原材料价格高企。尽管如此,新能源车企连续涨价三次,在手订单仍交付不完;某动力电池龙头净利润大幅下降,但收入增速仍然非常可观。一季度光伏的国内出货量和出口数据均翻倍增长。

因此,在同等宏观背景之下,相较其他成长股板块,整个新能源的增速仍然占优,基本面有相对优势。

因疫情,整个汽车产业链尤其长三角地区零部件企业,的确几乎停产,但鹏华基金跟踪了在售订单及到店量等微观数据,发现「订单需求超预期」。「某些车型,现在下订单,可能5个月之后才能交货。」闫思倩举例。

风险点反而在于「反弹太快」,基本面尚不见利空,闫思倩担心市场提前把预期打得太满。「我希望,第一阶段之后,板块休息一下,调整调整。」她反而说。

第三阶段,「牛市氛围」下的估值切换,需要大盘的配合,需要市场增量资金,「不一定今年就出现。」

2.

闫思倩声名鹊起,也因为两只新能源代表作。

工银新能源汽车A在她管理期间,净值从1块到了4块多。2019年底,工银新能源汽车A规模仅3700万元,至2021年底,规模一路增至64.25亿元。而工银生态环境A投资了诸多光伏、风电相关标的,最近两年的业绩和规模亦双双爆发。

四年公募基金生涯,闫思倩凭借业绩,跻身百亿管理规模以上俱乐部。

过往持仓显示,闫思倩对基本面变化敏感、行动果决。

2019年,工银生态环境A重仓半导体,因半导体行情优于新能源,「业绩持续超预期」。

2020年三季报始,某逆变器龙头成为工银生态环境A的前三大重仓之一。当年该龙头因全年上涨超过6倍成为明星票。「那一年行情是,持有一只股票,千万不要下车。」闫思倩总结。

2020年,工银生态环境A录得收益率122.51%(银河证券),是全市场股票型基金第7名。

2021年春季,闫思倩基于行业基本面的变化,判断当年是小票行情。「那些小一点的股票,如三供、四供,报表的修复力度更大。」她说。

这一年的策略,反而是「不能拿着不动」。工银新能源汽车A在二季报中开始进攻小票。2021年三季度,闫思倩重配碳酸锂,之后锂的价格瞬间翻倍。

2021年,工银新能源汽车A录得收益率56.12%。(银河证券)

3.

接触新能源12年,闫思倩对成长性、技术变革的认知及产业发展周期有着切身的感受。

分析一个公司,闫思倩放在第一位的,是技术的迭代和创新能力。

其次是行业格局,好的格局意味着好的壁垒和好的赚钱能力。第三是供需环境,尤其是需求在快速地高增长、而供给端相对稀缺,对好公司而言是「长坡厚雪」。

「一家公司的短期盈利能力可能受诸多因素所影响,但其长期盈利能力,最重要的因素是企业家精神和优秀的管理层。」闫思倩谈及根本。

企业家精神,是一家公司的「星辰大海」。董事长或CEO可能是灵魂人物,往往一家公司的发展路径,就是跟着灵魂人物的喜好方向。有的企业家追求技术和产品的极致化,有的企业家追求好的服务和营销,等等,比如Elon Musk身上的标签,就是「创新、传奇和工程师精神」。

企业家精神之外,一家公司的激励机制也是影响甚深的因素。「好的激励机制,能够发挥整个公司中高层的潜力、甚至普通员工的积极性,能够提升整个公司的凝聚力和创新力,对团队长期稳定和进取的精神,都是很重要的。」闫思倩称。

「TA是否是追求卓越、追求极致的企业家,且专注、有执行力、有好的激励机制,这是第一位的。」闫思倩在近日的一次调研中讲述道。

「新能源行业变化特别快,可能A和B一开始都是零,最后,A依然是零,但B成为行业巨头。一家公司和另外一家公司,差别太大了。比如不是一般的企业家,都能承受住特斯拉的考验,一开始总是脏活累活。」闫思倩举例。

总结一下闫思倩的投资框架:

①做深度的产业链研究。即便特斯拉,也曾长期被看空、被质疑、陷入「产能地狱」、多次濒临现金流断裂危机,因此,对行业深度的理解和前瞻,是很重要的。这与鹏华基金的「基本面投资专家、深耕产业研究」的理念是一致的。

②选出一流的公司。在新兴领域,所有企业都想快速成长,但成长最快的,往往是少数几个龙头。找出行业里好的公司,就是做时间的朋友。

「我不会判断市场风格,而是基于行业真实的变化,选出基本面业绩持续增长、或增长更好的公司。」闫思倩在近日的一次调研中表示。

4.

在直播的开头,闫思倩总要强调:这个行业变化特别快,不像白酒、不像家电。

新能源是一个「从无到有」的新兴产业。

国产特斯拉从零开始,只用了两年时间,到年产100万辆,突飞猛进。最重要的是,每一款车95%的零部件都来自中国产业链。造车新势力,短短两三年,出货量有十倍增长。某动力电池龙头的收入,四年之间几乎增长十倍,「非常地快」(以2022年收入预期计)。

「就是说话、走路速度都会变快的感觉。」闫思倩在近期的一次直播中谈及新能源行业日新月异的感受。

新能源行业的每一次股价上涨,都是行业发生了巨大的变化和快速的成长。它是基于基本面的。

「过去两年,无论A股或美股,新能源投资的机会,是一生难得的,很可能再也遇不到。」闫思倩称。

2011年始,闫思倩在卖方,做新能源研究员,其在华创证券所属团队,连续多年获新财富第一名。

2012年底,闫思倩写深度报告,表示看好特斯拉,「只要有特斯拉,行业就不是问题。」2013年,Model S问世,闫思倩觉得,「那款车非常好,看到了希望。」2017年,蔚来ES8出现,续航在400公里及以上,「这下趋势没有问题了。」

2019年,Model 3在北美销量超过所有的燃油车BBA,成为第一名,胜负真正见了分晓。闫思倩认为,「只是时间进度条问题了。」

5.

「以新能源车销量年初50%增速预期计,今年还是有可能超预期的。」闫思倩称。

她认为,光伏和新能源车都会非常好。细分来看,光伏的机会,来源于海外需求、及「光伏+储能」等新兴需求。若下游硅料降价,整个大型地面电站也会起来。对新能源车而言,下游的汽车智能化、磷酸锰铁锂、碳纳米管、补锂剂等新技术,都有机会。此外,很多二三线的动力电池企业市占率上升得非常快。储能也是非常大的机会。

究其根本,「碳中和」的基本面和长期发展趋势,都是非常好的。

去年,曾有地产分析师称:「地产时代结束,电力周期开启。」闫思倩表示同意。

碳中和是产业投资最大的背景。「预计未来20至40年,在碳中和设计下,整个中国的制造业从基础能源、到工业制造、化工、建筑等,及电力体系的变革、产业能源结构的变化,影响非常广泛。碳中和需要做的工作,还非常多。」闫思倩称。

「中国经济的未来,高增长点是结构性的。」闫思倩称,制造业是中国在全球范围内最大的竞争力。一些高端制造、技术创新等,它能够走出来。

在一次直播中,闫思倩推荐了两本书,均与新能源相关。一本是哈米什·麦肯齐(Hamish McKenzie)的《特斯拉传》,另外一本是比尔盖茨的《气候经济与人类未来》。

很多人好奇,女性特质对基金经理来说意味着什么?

闫思倩在一次直播中回答:「女性较为踏实,尤其在研究中,拆解模型很细致。女性也很敏感,对产业的变化有着好的敏锐度。理性的女性,执行能力也很强,在投资交易中,不拖泥带水,对买卖很果断。」

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