在《科技龙头哪家强？》中对比了TMT相关综合指数的情况，TMT50指数成分股市值更大、科技含量更高、经营业绩更佳，更契合科技龙头概念。本篇将进一步就TMT50指数与细份行业的对比、适配的宏观环境以及指数交易层面进行分析，以供投资者在配置招商深证TMT50ETF（159909）及联接基金（217019/004409）时参考。
TMT50指数是首只将选样空间锁定在TMT产业的指数, 用以反映深圳证券市场中的科技、媒体和电信类上市公司的整体运行情况，并为指数化投资工具提供跟踪标的，从风格暴露上来看，深证TMT50是一个中大市值、高Beta、高成长风格的指数。
（资料来源：国盛证券研究所，深证TMT50指数历史风格暴露分布）
行业分布上看，50只样本股在中信一级行业中主要在电子（45%）、计算机（24%）、传媒（18%）、通信（9%）四个行业。从TMT50指数与该四个行业的市值对比来看，TMT50指数明显聚集了TMT产业龙头标的指数成分股的市值均值和中位数明显更高。
（数据来源：wind，截至2019/8/13）
从TMT50指数与该四个行业的估值、ROE对比来看，TMT50指数当前PE（传媒行业亏损无法给出可比PE估值水平）、PB均较低，ROE相对较高。
（资料来源：wind）
从TMT50指数纵向估值看指数当前PE估值不低，历史分位数在54.57%，但PB估值处于历史低位，历史分位数在28.95%。
（资料来源：wind）
TMT行业适配的宏观环境分析
历史上看利率下行周期TMT行业将具有显著正的超额收益。统计10年期国债到期收益率上行下行时，TMT行业平均月度相对沪深300和中证500的超额收益率。可以看到TMT行业在利率下行周期平均有正向超额收益，其中受到正向影响最明显的是计算机行业，而在利率上行周期中平均有负向超额收益，其中受到负向影响最明显的是传媒行业。
不同利率周期TMT行业相对沪深300平均月超额收益：
（来源：Wind，国盛证券研究所）
不同利率周期TMT行业相对中证500平均月超额收益：
（来源：Wind，国盛证券研究所）
当前利率水平不断下行，且根据“国盛金工-国债利率先行指标体系”未来利率仍有下行的空间，TMT行业有望受益于流动性的放松从而产生相对收益。国盛国债利率先行指标体系以“经济增长+通货膨胀+债务杠杆”为利率主要分析框架，其历史对利率择时胜率达到70%以上，当前经济与通胀代理指标继续下行，模型判断利率继续下行概率较高。
宏观利率先行指标表现：
（资料来源：Wind，国盛证券研究所）
TMT行业交易特征分析
在TMT行业中，短期电子元器件仍处于上涨趋势中，计算机、传媒、通信行业都已经有了较大的下跌幅度和较复杂的下跌结构，下跌结束概率较高。从长期来看，电子元器件、计算机、通信处于周线级别初始阶段，上涨刚刚开始，而传媒处于周线级别下跌的极端结构中，结束下跌开启上涨概率极高，整体TMT行业在技术层面具有较高配置价值。
基于MACD的价格分段是一套应用于指数拐点以及走势延续判断的择时体系：其基于MACD的DEA指标对指数进行波段量化划分，并在此基础上研究总结指数周线、日线与30分钟等不同级别走势之间的对应关系规律，以指导投资。该体系长期具有较高的稳定性。
根据MACD价格分段模型，日线级别“上涨”对应30分钟级别段数X一般集中在3、5、7段，周线级别“上涨”对应日线级别段数也满足类似分布。因此就可以在市场走出相应极端结构的时候进行高概率的判断。
MACD价格分段：日线级别上涨对应30分钟级别段数概率分布
（资料来源：Wind，国盛证券研究所）
从中短期来看，电子元器件行业2019年7月25日确认日线级别上涨，上涨走完了5浪结构，上涨结束概率52%。从长期来看，2019年4月4日确认周线级别上涨，由于在大级别下只有创新高才算新的一浪，因此电子元器件行业在日线上仅走完了1浪，周线级别上涨刚开始。
电子元器件指数走势结构图：
（资料来源：Wind，国盛证券研究所）
从中短期来看，计算机行业2019年7月22日确认日线级别下跌，目前下跌走了5结构，下跌结束概率65%。从长期来看，2019年4月4日确认周线级别上涨，在日线上仅走完了1浪，周线级别上涨刚开始。
计算机指数走势结构图：
（资料来源：Wind，国盛证券研究所）
从中短期来看，传媒行业2019年5月6日确认日线级别下跌，目前下跌走了11结构，下跌结束概率95%。从长期来看，周线级别下跌在日线上走完了9浪，平了历史纪录，中长期来看目前大概率处于底部区域。
传媒指数走势结构图：
（资料来源：Wind，国盛证券研究所）
从中短期来看，通信行业2019年5月9日确认日线级别下跌，日线级别下跌走了9浪结构，下跌结束概率88%。从长期来看，2019年4月4日确认周线级别上涨，在日线上仅走完了1浪，周线级别上涨刚开始。
通信指数走势结构图：
（资料来源：Wind，国盛证券研究所）
综上，招商深证TMT50ETF（159909）及联接基金（217019/004409）在当前时点仍可重点关注：
从指数编制看，流通市值筛选与加权方式下，指数的市值更大、PE更低、ROE更高；
从宏观环境看，利率大概率继续下降，对TMT行业具有利好作用；
从技术面来看，短期电子元器件仍处于上涨趋势中，计算机、传媒、通信行业下跌结束概率较高，从长期来看，电子元器件、计算机、通信处于周线级别初始阶段，传媒处于周线级别下跌的极端结构中，结束下跌开启上涨概率极高。
从战略配置角度，科技创新、国产替代是未来大趋势。
备注：部分内容来源于国盛金工研究报告《掘金ETF：招商深证TMT50ETF投资价值分析》。
风险揭示：指数过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及本基金收益的保证。基金投资须谨慎。投资者在投资本基金前请认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
招商基金量化投资
