1.基本面、政策面、流动性多维度共振，创业板具备较好的投资价值
1.1科技成长方向景气趋势确定，受疫情影响相对较小，创业板相对业绩趋势占优
(1)根据申万宏源科技成长相关行业分析师的观点，5G、新能源汽车、游戏、医疗信息化、在线教育等科技成长方向远期高景气确定，是“看长做短”，估值的提升的重点方向。
(2) 对比2003年非典疫情对各行业板块的影响，我们认为当前新型冠状病毒感染肺炎疫情对TMT行业的负面影响较小。我们定量测算了2003年各行业在疫情影响的季度(2003Q2-Q3)被下拉的百分比。可以看到，可选消费和服务业是受到负面影响最大的方向，部分出口和房地产产业链上的制造业也会受到一定的负面影响。而TMT行业受到的负面影响最小。
另外，根据朝阳永续的数据，尽管很多自下而上的盈利预测已经下调，但自下而上的盈利预测调整相对滞后，受影响较大的主板方向一季报可能仍面临较大的盈利预测下调压力，使得一季报创业板相对主板的业绩趋势占优。
(3) 2019年年报创业板业绩增速依然受到商誉减值的较大影响，但2020年创业板业绩承诺到期规模显著收缩，且高景气支撑业绩释放，2020年商誉减值规模有望进一步收缩，支撑创业板业绩高增长。
综合以上，我们认为2020年以创业板为代表的科技成长是相对业绩趋势占优的方向，有望跑赢市场。
1.2经济转型迫在眉睫，新经济扶植政策有望密集催化，对创业板风险偏好形成支撑
政策催化是影响风险偏好的重要因素，2020年政策面同样对科技成长有利。2020年是“十四五”规划年，是思考中国长期问题的年份。经济转型的迫切性是一个重要的政策出发点，科技成长是政策催化最密集的方向。我们对2019年三大重要会议(2018年中央经济工作会议、2019年两会和2019年四中全会)进行了词频分析，成长相关的词汇出现频率最高。
1.3 宏观环境稳健宽松，股市流动性改善，科技成长股价趋势有望强化
流动性是支撑估值的重要基础，而科技成长本身就是流动性宽松的高弹性资产。新型冠状病毒感染肺炎疫情影响下，宏观流动性环境稳健偏宽松是恢复经济增长工作全面铺开的必要条件。近期短端利率(DR007)维持低位就是直接表征。而海外疫情发酵，也使得美联储宽松预期升温，中国无风险利率下行，中美利差反而上行。
自2020年以来，北上资金继续保持大幅净流入，其中，深股通流入速度明显超过了沪股通，截至2020年2月28日，今年以来沪股通累计净流入499.76亿元，而同期深股通净流入达299.29亿元。从行业分布来看，最近一个月北上资金整体增持医药生物、计算机、电气设备等创业板指权重行业，同时减持了金融和消费板块。
此外，2019年是公募基金收益率的大年，对应2020年是公募基金发行的大年，股票市场增量博弈，公募基金规模扩张是重要渠道，相对收益资金有望成为强化成长风格的力量。
1.4再融资新规落地，降低创业板发行门槛，短期再迎利好
再融资新规的正式落地有望进一步提振定增市场，再融资是补充流动资金和外延并购的重要渠道。对于机构资金、产业资本流入股市有一定的促进作用，而本次再融资新规对创业板相关上市公司的要求有显著放松，这对与流动性紧张、研发投入高的科技企业和转型期的传统行业企业有望发挥较大的提振作用，助推科技创新和产业转型，利好创业板市场的整体表现
2．创业板大盘指数投资价值分析
2.1 创业板大盘指数成分中科技相关产业权重占比高、研发投入高
创业板大盘指数的前三大权重行业为医药生物、电气设备、电子，权重分别为27.68%、13.12%、12.97%，科技相关行业(包括医药生物、电气设备、电子、计算机、通信)的权重合计达到67.7%，指数高科技特征明显。
在研发费用投入力度上，创业板大盘指数成分股也高于创业板市场整体。我们根据最新一期样本，计算创业板大盘指数与创业板综指的研发费用支出占营业收入比例。根据2017、2018年报，创业板大盘指数研发费用占比分别为5.22%、5.50%，高于创业板综指。
2.2 创业板大盘指数估值处于合理水平、营收增长较高
我们根据当前样本，统计自2013年以来创业板大盘指数的市盈率变化。截止2020/2/28，指数市盈率为51.74倍，历史分位数水平为64%，当前估值处于合理水平区间，具有良好投资价值。
创业板大盘指数的净资产收益率保持在较高水平，根据对当前样本的统计，2014-2018年报，指数平均净资产收益率为15.99%。创业板大盘指数保持了较高的成长性，2014-2018年报，指数在可比口径下的营业收入平均增速为26.40%。
2.3 招商创业板大盘ETF（159991）正在发行
招商创业板大盘ETF发行截止日期2020年3月13日，认可创业板大盘指数投资价值的投资者可在充分考虑自身风险承受能力和投资目标基础上，关注招商创业板大盘ETF。
文章来源：申万宏源研究《招商创业板大盘ETF投资价值分析——指数基金产品研究系列报告之二十三》
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风险提示：指数过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及本基金收益的保证。基金投资须谨慎。投资者在投资本基金前请认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
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