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相伴第 31 期
本期作者 | 汪洋
近期突然爆火的ChatGPT成为市场上最吸睛的主题之一，受到了非常多的关注。那么ChatGPT到底是什么，相关的AIGC领域又是什么？人工智能发展空间巨大，有哪些细分板块值得关注？站在投资角度，我们应该如何把握相关投资机会，同时又应该如何客观地看待可能面临的相关投资风险，这就是本期#招夕相伴 想要讨论的话题。
1、ChatGPT和AIGC究竟是什么?
首先我们要知道ChatGPT具体指什么，狭义地看ChatGPT就是由美国OpenAI公司开发的一种人工智能技术驱动的自然语言处理工具，通俗地说就是一个人工智能聊天机器人程序。
相比过去各大科技企业发布的交互机器人，ChatGPT最大的特点是能做到与真正人类几乎无异的聊天场景，即能够模仿人类说话的方式进行对话式交流，一般来讲，问答都会比较贴近人类的逻辑思维，能连续地回答你的问题，并且有一定的道德准则。此外，它还能完成像撰写邮件、视频脚本、艺术创造、文案制作、翻译、编程等任务。ChatGPT的语言模型经过数以亿计的文本数据训练，其生成文本的语言质量和内容深度令人惊艳。所以ChatGPT很快成为一个现象级应用，在推出5天后，用户即达到一百万；两个月用户数破亿，成为历史上增长最快的应用程序。
AIGC（AI Generate Content），中文的意思就是说“用人工智能生成内容”， AIGC是和UGC、PGC并列的概念，PGC是由专业内容生产者生产内容，UGC是用户创造内容，AIGC是由AI创造文字、图片、视频等内容。上一阶段AI最大的发展在于判别式，识别这个图片到底是谁，是狮子还是老虎，现在来讲，AI从原来的判别式逐渐向生成式的方向发展。因此，AIGC代表了人工智能发展的新趋势，可以通过低成本甚至零成本的自动化内容生产，产生巨大的劳动生产率和经济价值。
（风险提示：引自证券公司等外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。）
2、怎么了解ChatGPT和AIGC的投资机会？
近期国内外科技巨头在AIGC行业大力投入、布局，并积极探索应用层面的突破，AIGC行业面临着广阔的发展前景，有望释放巨大的市场增长潜力，我们可以从AI产业链的每个环节来了解可能的投资机会。
AIGC产业链包括上游基础数据服务（数据层）与算力设施（算力层），中游算法框架与算法模型（算法层），下游场景应用与垂直领域的行业应用服务（应用层），其中核心环节是上游算力层的AI算力芯片和中游算法层的算法模型。
（一）在上游数据层，提供的基础数据数量和质量决定了AI算法模型的落地效果。数据方面，核心的数据标注则直接受益于ChatGPT需要海量的人工标注数据来进行增强学习，确定性也较强，同时由于市场格局分散，竞争比拼规模化和规范化，弹性也相对较大。而在上游算力层，算力基础设施为AIGC提供重要的算力支持，算力是人工智能的硬件层面，主要涉及到芯片和云计算等领域。在很多的AI芯片领域里，国产化可能是整个人工智能板块中最坚实的基础之一。AI应用的逐步丰富或将推动计算芯片市场保持比较强劲的增长，芯片厂商可能是这一次技术革命中比较快受益和比较快感受到趋势的公司。
（二）在中游算法层，主要是人工智能算法公司，即AI模型研发厂商，经常同云计算厂商为同一主体。大模型是人工智能的发展趋势和未来，模型研发平台是技术含量较高而商业化程度较低的。算法模型方面，ChatGPT的爆火也验证了预训练大模型的成功，为行业指明了技术发展方向。
（三）在下游应用层，主要提供AIGC也就是AI生成内容应用，也就是做AI技术应用产品的落地。AIGC应用未来主要是拓展到文本、音频、图像、视频四个主要的场景，目前来看，最先落地的应用场景或许会包括：搜索引擎、媒体传播、智能客服等。由于细分领域比较广，受具体下游产业景气影响，整体分化会比较大。
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3、如何认识ChatGPT和AIGC的投资风险？
尽管AIGC发展前景广阔，但目前全球产业还处于市场探索阶段，要达到稳定输出、成熟商业化的境界，还有很长的路要走，当前也存在着技术不成熟、版权不清晰、壁垒不够高、商业模式模糊等问题，影响其商业化的进程，为投资可能带来一定的风险。
（一）要将此类主题投资与“概念炒作”区分开。
概念炒作多是“脱实向虚”，离产业实现还有很远。而我们要寻找的类似ChatGPT这样的投资主题，最好要符合政策方向、时代发展脉络和产业趋势，不仅已经有了实现路径，也有了实现要求和必要性。所以，投资逻辑应该更多关注行业长期发展的确定性，而不是短期的概念性热度。
（二）找到核心驱动力，即影响股价涨跌的关键因素。
比如，在主题投资的初始阶段需要关注政策的出台力度，产业上革命性产品的推广时间等；到了后期，则需要关注订单情况、是否有真实业绩兑现、业绩的持续性和确定性等。
因为ChatGPT以及其所属的人工智能产业是典型的科技行业，目前正处于高速发展初期阶段，自身具有一定的专业性、复杂性和多变性，垂直产业链以及相应的下游细分环节也比较多，未来也可能面临政策层面的引导和监管。这些细分环节各自的景气周期，以及体现在市场层面的节奏变化，也都是相对较快的，对于并不以投资和从事人工智能行业相关工作的普通投资者而言，是很难在这些庞杂的细分环节中去逐一梳理相应投资逻辑的，所以对于大多数投资者而言通过自己精选个股把握产业投资机会的难度很大，非常容易面临一旦误判就可能被套的风险。
充分了解自己的风险偏好、了解人工智能产业发展、了解投资产品和投资经理，这是在做类似的投资决策时的前提。因此还是建议普通投资者一定要结合自己的风险偏好等级，包括对于最大回撤和年化波动等指标的判断，在了解清楚自己的可投资金额和可投资期限后，最好以组合的形式，精选在人工智能科技的细分领域有较强投研实力的基金经理来有限度地参与相关的资产配置。
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汪洋
招商基金资深策略分析师
◆ 澳大利亚国立大学商学硕士
◆ 并购交易师（中国并购公会认证）
◆ 超过14年全国前十大公募基金公司渠道管理和财富管理经验，历任招商基金西部营销管理中心总经理等职务
◆ 熟悉国内外各类基金产品的特点，专注于宏观市场分析、基金健诊、基金定制设计及资产配置组合研究等
◆ 深刻理解渠道对于财富管理的需求，能够提供有效的整合解决方案，已在全国各大银行、券商、互金平台开展了超过800场的相关培训
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。引自证券公司等外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
