李湛
招商基金研究部首席经济学家
一、协定存款及存款自律上限拟下调背景、释放信号及影响？
5月10日，有消息称部分银行相关部门收到《关于调整协定存款及通知存款自律上限的通知》，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限的下调幅度为30BP，其它金融机构下调50BP，调整自2023年5月15日起执行。本次拟下调中协定存款更多是对公业务，而通知存款则集中于短期存款。
我们认为，当前调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。随后，国有大行去年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。今年4月市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(2023年修订版)》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。而此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调，均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。
本次调降通知释放了以下信号：①减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；②减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。
后续来看，本次下调对市场的影响集中在以下两点：①规范银行的协定存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争。此前，部分中小银行的协定存款和通知存款定价过高，会对遵守自律机制、定价较低的银行产生揽储冲击。本次上限下调后会普遍降低中小行协定存款及通知存款利率，减少中小银行间揽储恶意竞争，而对股份行及国有大行影响较小。②长端利率下行仍有空间。市场降息预期升温，但大概率落空。
二、后续货币政策研判？
货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。
三、有市场观点认为，降息一方面有利于刺激消费以及缓和企业经营压力，但另一方面老百姓手里的存款收益缩水了，您怎么看待双方观点？
这两个观点并不矛盾。疫情以来，企业及居民存款增多、形成了一定规模的超额储蓄，本次降低协定存款及通知存款自律上限可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费进而再转变为企业、居民收入的良性循环。
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